双环传动研究报告:以车端与机器人业务为核,打造精密齿轮平台型供应体系.pdf
- 上传者:王老师
- 时间:2023/08/14
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双环传动研究报告:以车端与机器人业务为核,打造精密齿轮平台型供应体系。深耕传动部件四十载,专精齿轮研发与制造。双环创立至今 40 余年专精机 械传动领域,是国内头部齿轮制造商。公司齿轮产品实现车、机器人、工程 机械等领域覆盖。复盘看,我们认为双环已抓住两轮升级机遇,第一轮:齿 轮外包趋势带来第三方供应商订单机遇;第二轮:新能源车爆发拉高准入壁 垒+催生齿轮需求,双环依托产能前瞻布局+批量供货能力等优势锁定主机厂 订单实现深度绑定,夯实市场份额。2022 年实现净利润 5.8 亿元,同比+78%。
内核:高精齿轮工艺生产 Know how 为核,车与机器人双环共振。车:新能 源车减速器齿轮较传统车齿轮对啮合精度、噪音控制、刚度寿命等标准要求 大幅提升,叠加齿轮外包趋势演进,催化新能源车用齿轮迎来行业升级、需 求放量与格局重塑的机遇。双环战略眼光超前,具极限制造+一致性出货+正 向开发能力,客户与订单持续突破(国内大功率新能源车齿轮市占率 70%+); 商用车方面有望充分受益于国内重卡 AMT 渗透率提升;机器人:公司 RV 减 速器打破日欧品牌垄断格局(环动科技国内份额约 16%)。后续随下游工业 自动化需求提升,公司减速器业务有望持续放量;同时谐波减速器多型号产 品已批量供货并获客户认可,后续有望逐步车+机器人有望实现共振增长。
展望:全球化战略推进与品类矩阵延展打开增长空间。当下双环适逢第三轮 升级机遇,即①出海:全球化战略推进,海外建厂(匈牙利投资 1.2 亿欧元) 与客户突破并举,后续有望承接国内增长打开远期空间(测算 25 年全球新 能源车齿轮空间约 300 亿元);②平台化:我们认为双环的核心优势在于产 品(一致性+性能)、管理(降本增效)、研发(技术与开发能力)三大维 度,构筑车端齿轮+机器人减速器+工程机械齿轮等产品加持的平台化供应体 系,保障增长动力,后续依托于此优势有望持续延展品系开辟新增长曲线。
催化:降本增效与智能制造推进,盈利能力有望持续提升。前期高资本开支 压制利润释放,后随订单陆续量产,公司产能利用率逐步提升改善利润率; 后续叠加持续的技术升级、工艺优化、管理提升等降本增效方式推进(齿轮 原材料成本占比约 50%,给予降本增效空间),公司盈利能力有望逐步提升。
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