杰瑞股份研究报告:油服龙头海外增长亮眼,第二增长极落地可期.pdf
- 上传者:加油站
- 时间:2024/02/21
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杰瑞股份研究报告:油服龙头海外增长亮眼,第二增长极落地可期。杰瑞股份为国内民营油气设备及服务龙头,以压裂设备为核心的装备制造 为公司利润的主要来源。从财务表现看,2023 年前三季度公司收入/归母 净利润 87.6/15.6 亿元,同比+23.1%/+4.6%,毛利率 34%、净利率 18%, 2023H1 公司新增订单/存量订单 60/90 亿元,同比-16%/+6%。海外业务增 长亮眼,2023H1 公司海外收入占比 46%,同比增长 78%,主要出口地区 包括中东及北美。公司业绩核心跟踪变量为宏观油价、中观行业资本开支 及微观订单情况,结合公司国内外拓展情况,我们判断公司订单及业绩趋 势回暖。
基本盘:主业稳健向上,受益一带一路合作、国内非常规油气开发
公司基本盘主要分为国内及中东市场,主业稳健向上,具体来看:①国内 市场:受益国内非常规油气开采+压裂设备电动化趋势,2023 年国内压裂 设备市场 83 亿元,预计 2023-2025 年国内电驱压裂设备市场为 15/20/23 元,复合增速 24%。公司国内柴驱压裂份额约 35%,而电驱压裂份额达 80%-90%以上,电动化趋势下公司市场地位强化、销售结构改善。②中东 地区:受益“一带一路”油气合作深化。2022 年 12 月习近平主席出席首 届中阿国家峰会,就扩大原油、天然气领域合达成共识。公司与沙特阿美、 阿布扎比国家石油公司、科威特国家石油公司等大客户长期合作,装备及 油服市占率逐年提升。
增长极:北美市场电驱压裂拓展加速,第二增长极落地可期
北美为全球最大压裂设备市场,2023 年底北美压裂设备保有量为 1750 万 HHP,存量压裂设备占全球 70%以上,十年寿命替换下迎来更新替换浪潮, 以电驱、涡轮压裂等新技术替代传统柴驱成为一大方向。2023-2025 年北 美压裂设备市场规模 216/298/286 亿元,其中电驱+涡轮压裂设备市场分别 为 10/25/37 亿元,远期市场规模达到 127 亿元。公司电驱、涡轮压裂设备 全球竞争力远高于柴驱,核心零部件柱塞泵单机单泵 7000HHP(水马力), 领先竞争对手 3-5 年。2023 年底公司落地首套北美电驱压裂设备订单,北 美拓展迎来收获期。整体来看,我们认为北美业务可视为公司看涨期权, 第二增长极落地可期。
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