公用环保基础设施 REITs专题报告:REITs开启公用事业新基建时代.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2024/01/25
- 浏览次数:425
- 下载次数:5
- 0人点赞
- 举报
公用环保基础设施 REITs专题报告:REITs开启公用事业新基建时代。双碳目标下,我国正向着以风电、光伏为主体的新型电力系统转型,未来清 洁能源装机规模有望快速提升。但基建项目的高资本开支使得企业面临资产 负债率升高的挑战。基础设施 REITs 可以通过权益融资帮助企业盘活存量资 产、开拓新融资渠道,从而降低企业资产负债率。电力基础设施项目投资额 较大且装机规模将持续提升,我们测算 2030 年,7%的资产证券化率假设下 电力 REITs 市场规模有望破万亿。
REITs 市场表现欠佳,稳健型能源基础设施 REITs 韧性凸显
截至 2023 年 12 月 29 日,中证 REITs 指数较基准日(2021 年 9 月 30 日) 累计收益率为-24.36%,而鹏华深圳能源/中航京能光伏/中信建投国家电投 新能源 REITs 较上市时点的累计收益率为-12.35%/-11.74%/-4.33%,相对 中证 REITs 指数较优,能源资产的防御属性凸显。自上市至 2023 年底,三 只能源基础设施 REITs 较上证公用指数相对收益率波动较大,与基本面变化 有一定关联,如鹏华深圳能源 REIT 2H23 相对收益率虽仍为负但持续收窄, 或得益于 2Q23/3Q23 可分配金额修复;国家电投新能源 REIT2023 年 8-12 月相对收益为正,或因收到一笔国补。
多种因素助推下,能源/环保基础设施 REITs 估值或迎来修复
我们测算能源基础设施 REITs 发行时点 PB 较二级市场 PB 有较大溢价,火 电/水电/风电/光伏代表性能源基础设施 REITs 募集金额/所有者权益倍数为 5.87/5.81/2.53/2.13x,而对应行业在二级市场 PB 1.51/2.36/1.47/1.21x。自 上市以来,能源/环保基础设施 REITs 价格有所回落。基于 DCF 估值,化债 政策下回款加快,环保公司现金流有望持续改善,涨水价预期下水务项目盈 利水平有望提升,环保公司分子端改善可期。分母端,无风险利率下行将提 升估值水平。能源基础设施 REITs 的高股息特性也将增强投资吸引力,如鹏 华深圳能源/中航京能光伏 REITs 年化派息率高达 16.7%/15%。
水电等现金流充裕且相对稳定的优质底层资产 REITs 化潜力高
根据现有能源基础设施 REITs 产品(含待上市产品)分析,水电/气电等资 产由于应收账款回款周期短、较为固定的成本结构和在电力系统中的调峰作 用,估值表现较为亮眼,发行时资产 PB 均在 5.8x 左右,显著高于风电/光 伏的 2.53/2.13x。我们 2023/9/21 外发报告《装机拐点显现,绿电配置机会 临近》中测算不考虑国家财政专项拨款,应收绿电补贴将在 2031 年前后全 部消化,专项融资解决存量补贴具备经济可行性。因此,新能源项目的现金 流也有望逐步改善,REITs 化潜力或将提升。
- 全部热门
- 本年热门
- 本季热门
- 公用事业2021年度策略:智慧消防、智慧电网、智慧水务.pdf 53 6积分
- 环保与公用事业行业2022年中期投资策略:电力现货市场推动价格发现,抽水蓄能和独立储能迎发展良机.pdf 15 3积分
- 电力及公用事业行业深度分析:新型电力系统建设新阶段,电网各环节作用持续提高.pdf 11 6积分
- 2022年公用事业行业春季投资策略:绿电征途星辰大海,综合能源春暖花开.pdf 10 2积分
- 公用事业行业深度报告及投资机会分析:科技赋能改造传统行业.pdf 9 4积分
- 电力及公用事业行业2022H1业绩总结专题报告:限电背景下,各类电源的价值重估与发展方向.pdf 9 5积分
- 公用事业行业2022年度策略:布局风光氢储四大赛道及水务信息化.pdf 8 3积分
- 2021公用事业规模储能部署的四个阶段:美国电力系统中储能作用不断扩大的框架(英).pdf 6 6积分
- 公用事业行业2022年春季投资策略:保供背景下的转型机遇.pdf 6 4积分
- 罗兰贝格 公用事业的人工智能之路.pdf 6 2积分
- 电力及公用事业行业深度分析:新型电力系统建设新阶段,电网各环节作用持续提高.pdf 11 6积分
- 公用环保行业专题研究: 公用事业分红潜力,火电环保预期差大.pdf 6 3积分
- 公用环保基础设施 REITs专题报告:REITs开启公用事业新基建时代.pdf 5 4积分
- 公用事业行业央国企改革专题研究:关注电网、水务、垃圾焚烧行业国企的竞争优势和价值提升.pdf 5 3积分
- 2023年公用事业行业中期策略报告:价值修复延续,持续看多火电.pdf 5 3积分
- 公用事业与环保行业2024年投资策略:火电盈利模式重塑,关注核电、水电等现金牛资产.pdf 5 7积分
- 公用事业行业2024年度投资策略:电改促变革,拥抱确定性.pdf 5 3积分
- 公用事业行业2023年中期策略报告:钟摆转向,迎接电改新时代.pdf 4 4积分
- 公用事业-全社会用电量专题分析:为何连续三个月同比增速约10%?.pdf 4 2积分
- 日本泡沫经济前后公用事业复盘:三十载风云变幻,公用事业如何穿越周期.pdf 3 2积分
- 公用事业行业央国企改革专题研究:关注电网、水务、垃圾焚烧行业国企的竞争优势和价值提升.pdf 5 3积分
- 公用事业行业2024年度春季策略:方向重于弹性.pdf 3 3积分
- 日本泡沫经济前后公用事业复盘:三十载风云变幻,公用事业如何穿越周期.pdf 3 2积分
- 环保及公用事业行业专题分析报告:高股息资产再审视,自由现金流视角.pdf 2 3积分
- 2024年公用事业行业春季投资策略:降本增效进行时,稳健属性渐回归.pdf 1 2积分
- 公用事业行业2023年报总结:高ROE加速修复净资产,新三部曲夯实公用事业化.pdf 0 5积分
- 惠城环保研究报告:炼化危废物资源化专家,塑料裂解回收产业化先驱.pdf 2 2积分
- 环保行业2023年报及2024年1季报总结:穿越周期,静待春来.pdf 2 4积分