公用事业行业2024年度投资策略:电改促变革,拥抱确定性.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2024/01/10
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公用事业行业2024年度投资策略:电改促变革,拥抱确定性。回顾2023年:稳定经营资产受青睐。截至2023年底,核电、水电等稳健经营资产抗跌属性凸显,分别跑赢沪深300指数35/24pct。火 电跑赢沪深300指数9.6pct,季度超额收益明显。
火电:容量电价稳定收益,火电回归公用事业属性。
电煤需求整体偏弱,煤价下行有望释放更大业绩弹性。需求侧,2024年电煤需求或整体偏弱,根据我们测算,当2024年全社会用电 量同比增速为5%时,2024年煤电发电量同比基本持平。供给侧,国内新增煤炭产能逐步落地,进口煤量有望维持高位,现货煤价中 枢有望下移。在此背景下,2024年煤炭中长期合同签约要求放宽,低价进口煤占比更高的沿海电厂有望释放更大业绩弹性。
容量电价稳定火电收益,缺电地区电量电价有望维持高涨幅。煤电容量电价将于2024年正式实施,运营商每年有望获得稳定的容量 电价收入,火电企业盈利稳定性提升。从2024年江苏年度长协电价涨幅超预期的交易结果来看,长三角等缺电地区电量电价有望维 持涨幅,综合容量电价后,电价涨幅超20%,火电运营商盈利水平有望提升。
核电:缺电背景下核电成长确定性较强。煤电容量电价落地后,核电等市场化交易部分电量电价或受影响而下降。根据我们测算, 以中国核电2022年业绩为基准,涨幅回落5-10pct,则中国核电归母净利润下降3.7%-7.4%,市场化交易电价涨幅回落对核电业绩影 响有限。2023年国常会共计核准10台机组,“十四五”期间有望维持每年8-10台的核准节奏。核电作为清洁的支撑性电源,在电力 系统转型过程中长期成长确定性强。
水电:量价均有支撑,待投产机组贡献增长预期。电量方面,2023年Q3以来主要电站水位逐步修复,三峡电站水位同比+9米,雅砻 江二滩、锦屏一级水位同比略低,预计存在进一步修复弹性,厄尔尼诺现象预计持续至2024年4月,来水有望形成良好开端;电价方 面,截至2023年Q3,雅砻江水电、长江电力、华能水电电价较2022年同期分别增长11.96%/2.40%/3.56%,主要原因或为外送电价高 ,预计2024年四川、云南省内交易电价仍然具备上涨动力;成长性方面,长江电力未来主要依靠机组扩容,目前已规划约390万千瓦 ;十四五华能水电托巴、硬梁包水电站将相继投产,新增装机约251.6万千瓦;十五五雅砻江中游电站陆续投产,新增装机约372万 千瓦;远期澜沧江上游西藏段规划960万千瓦装机,将释放较大增量。
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