白酒行业2024年度策略报告:需求扰动因素减少,在复苏中分化.pdf
- 上传者:大力人
- 时间:2024/01/03
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白酒行业2024年度策略报告:需求扰动因素减少,在复苏中分化。回顾 2023 年:节奏前高后低,行业分化延续。2023 年外部扰动因素较多(宴 席需求回补、需求复苏放缓等),白酒消费具有节日虹吸效应,节奏上呈现 前高后低。其次,行业呈现出品牌、区域、终端的极致分化,品牌力突出、 强基地市场、渠道利润稳定的酒企动销较好。从板块表现看,全年白酒指数 震荡下行 12.5%,跑赢沪深 300 1.3pcts,高端酒企和区域性次高端酒企基 本面、股价表现较好。
中长期白酒品牌供给强约束,当前板块估值性价比突出。白酒优质品牌供给 具有强约束,长期中价格是竞争的核心要素,短期体现为酒企维护市场秩序 的能力。贵州茅台作为白酒板块估值锚,拉长维度看估值提升通常伴随金融 属性的放大;当前茅台 PE(TTM)回落至 30X 以内,估值性价比凸显。
展望 2024 年:需求扰动因素减少,在复苏中分化。需求端看,2024 年春节 高基数下动销预计稳中略增,下半年随需求弱复苏,商务场景预计逐步回暖。 供给端看,存量竞争中公司更多依靠构筑“小生态”驱动增长。我们研判: 1)整体看,2024 年白酒行业或有一定压力,但出现系统性风险的概率较低, 主因茅台需求具有韧性,公司维护价格的工具充足,管理能力得以熨平周期, 飞天批价预计维持稳定。2)结构上看,行业存量竞争特点仍较强,酒企平 衡经营约束、维护市场秩序、保护渠道利润的能力或成为分化的关键。3) 节奏上看,2024 上半年仍以去库存为主,预计下半年或进入新一轮复苏周期。 4)分香型看,酱香型、清香型白酒需求端延续品类高景气度。5)分价位看, 超高端茅台增长稳健;泛千元价位带或有一定扰动,但茅台提价后供给侧约 束有所缓解;区域竞争生态看,西北>安徽>江苏,龙头酒企费用率或有提升。
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