安井食品研究报告:速冻龙头,战略优化定位升级.pdf
- 上传者:研究生
- 时间:2024/01/02
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安井食品研究报告:速冻龙头,战略优化定位升级。公司:火锅料米面&预制菜肴三路并进,内在动能十足。安井作为速冻食品 龙头,过去在收入、利润上都实现了非常优秀的成长,证明了管理能力和 应对行业变革能力优秀。当下市场主要关心主业及菜肴板块的增长潜力、 未来盈利能力区间、竞争优势变化。
主业:速冻火锅料&米面拼盘发展,BC 兼顾攻守兼备。 1)火锅料:龙头地位稳固,稳健增长板块,高端化结构升级。品类成熟阶 段,高端化结构升级,收购上游企业保障原料供应,延续公司产品、渠道、 品牌优势,看好锁鲜装、丸子尊、烤肠系列产品发力,预计火锅料板块 23-25 年增长 cagr13-15%。 2)速冻米面:新品驱动型,差异化选品。速冻米面行业仍在扩容,公司差 异化选品,聚焦强势品类,期待新品发力,预计速冻米面稳定增长。
速冻菜肴:成长板块,格局分散,有望抓住细分龙头机会。速冻菜肴行业 增长中枢 20%左右,行业集中度低,目前竞争第一阶段,抓住细分品类机 会。菜肴板块在操作模式上与火锅料不同,公司投入意愿与精力较大,期 待后续山东、洪湖工厂投产后自产优势增强,在“高速增长、大品类、上 升周期”选品策略下,渠道复用+新拓专业经销商,仍有较为不错的前景, 预计速冻菜肴板块 23-25 年增长 cagr25-30%。
管理优秀团队务实,竞争优势并未削弱。竞争优势方面,管理>产品>渠道> 品牌。公司在业务延展过程中竞争优势并未弱化,管理层战略前瞻,团队 务实,组织架构扁平清晰,依然紧抓核心资源,积极培育消费者,调整战 略灵活应对。盈利能力方面,保守测算,仅考虑产品结构变化,在小龙虾 业务盈利能力较低情况下,2025 年公司净利率预计在 11.5%以上,乐观测 算,净利率可接近 12.5%,中长期业绩增长确定性强。
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