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珀莱雅研究报告：多元化品牌矩阵叠加大单品策略，美妆龙头涅槃增长。护肤品市场空间大，且增速比整体化妆品市场快。根据艾媒智库数据，2021 年我国化妆品行业市场空间人民币 4553 亿元，其中护肤品市场空间 2308 亿元， 占整体化妆品市场规模的 50.7%。预计到 2025 年我国化妆品市场规模是 5791 亿元左右，2021-2025 年化妆品行业市场空间 CAGR 为 6.2%。预计 2025 年护 肤品市场规模达 3186 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 8.4%，预计增速比整体化妆 品市场快一些；预计 2025 年彩妆市场规模达 703 亿元，2021-2025 年 CAGR 为 11.9%，预计增速比护肤品行业及整体化妆品行业均快。

珀莱雅目前市占率不高，提升空间广阔。2021 年市场前七大品牌均为外资，排 名前三的企业为欧莱雅、宝洁和雅诗兰黛，市占率分别为 12.2%、9.0%和 5.4%。 2021 年珀莱雅市占率 1%，提升空间广阔。

打造多元化品牌矩阵，提升公司市场竞争力。珀莱雅在品牌策略上始终秉持多 品牌战略，目前其旗下的彩棠、OR、悦芙媞三个子品牌均呈现出良好的发展 势头。从 2022 年至 2023 年上半年的数据来看，这三个子品牌的增速均超越了 主品牌，同时它们在整体业务中的占比也在稳步上升。

珀莱雅的大单品以精华、面霜、眼霜为主，正是竞争壁垒比较强的产品类别。 从产品的价格和竞争壁垒来看，眼霜>精华>乳液、面霜>爽肤水>洁面产品， 洗面奶、水和乳液这些产品类别存在同质化竞争，而眼霜、精华和面霜这些品 类的单价较高，这些品类对于提高品牌的客单价以及促进消费者的复购起到了 关键作用。2023 年上半年，公司大单品合计占天猫平台 75%+，其中双抗系 列占天猫平台 40%左右，红宝石系列占天猫平台 25%+，大单品系列收入占比 高保证了业绩的可持续性。