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上海电影研究报告：IP为矛，内容领军新成长。老牌电影国企，23 年经营强势恢复。公司实控人为上海国资委，第一大股东上影集团（持 股 69%）前身为上海电影制片厂，成立于 1949 年，是国内历史最为悠久的综合性电影文 化集团之一，资源丰富，其中，上海电影制片厂、上海美术电影制片厂和上海译制片厂旗 下有大量 IP 版权，公司为上影集团下属唯一上市公司。公司当前收入利润主要来自电影业 务，23 年收入增速跑赢电影大盘，降本增效下盈利能力显著提升；20 年 3 月明确了三大 战略“精品内容、大 IP 开发、数字化转型”，23 年进展积极，今年 5 月完成上影元文化 51%股权的收购，6 月合作设立发起的上影新视野私募基金完成产品备案，重点关注 AIGC、 VR/AR/MR 等前沿领域。

电影行业明显回暖，公司立足上海具备区位优势。根据猫眼专业版，23 年前十一个月累计 票房共 510 亿元，恢复至 19 年同期的 85%；重点档期表现突出，春节档影史第二，暑期 档影史第一。暑期档将年轻观影受众带回影院具有长期影响，作为平价悦己消费，预计电 影票房中期仍保持较好景气，逐步恢复并超过历史高点。上海是国内电影重要票仓和宣发 阵地，票房占比领先于其他一线城市，上海国际电影节是国内唯一国际 A 类电影节。公司 直营影院、院线市占较为稳定；直营影院主要分布在一二线城市核心区域，23 年前三季度 市占率较 21 和 22 年同期提升；联和院线份额全国前三。电影发行是潜在看点，公司当前 发行业务体量较小，后续将继续发挥控股股东上影集团的优势资源，提升头部影片宣发参 与度；上影集团今年在头部影片的参与度已明显提高。

IP 积累深厚，多点开花，快速起步。上影元文化 22 年 10 月成立，获得上影集团与美影 厂《大闹天宫》《葫芦兄弟》《黑猫警长》等 60 个经典 IP 无偿转让，23 年 5 月起并入上 市公司报表。内容上，公司对老 IP 进行焕新，如在短视频平台开设账号增加新内容，目前 葫芦娃抖音账号粉丝数和点赞量明显高于同类型经典卡通 IP。变现上，多维度推进，1）IP 授权与多行业合作，肯德基、珠宝国检等大众衣食住行，《蛋仔派对》等游戏，京东品牌宣 传片；2）文创商品，天猫上美影旗舰店有超 300+SKU，单品销量最高超 1 万；3）游戏 开发，授权的微信小游戏和 APP 游戏均陆续上线；4）全面布局 IP+AIGC。上影元 23 年 前五个月的收入利润较 22 年提升显著，11 月上影集团宣布启动三大计划，未来将持续扩 展 IP 矩阵，公司 IP 业务成长性具有较强可见度。