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航空机场行业2024年度策略报告：竞争烈度显著下降，航空周期大幕缓缓拉开。2023 航空复盘：量价齐升，多家航司第三季度业绩创出新高。1）国内需求 恢复顺利，“暑运”和“国庆”形成 23 年下半年两个客流小高峰，国内票价 高位运行。国庆中秋假期之后国内需求降温，但周度客流量仍维持在超越 19 年的水平。2）国际航班复苏仍在持续。亚洲、欧洲等地区国际航线已逐步恢 复，北美航线受航权、时刻、机场保障能力等因素的限制，当前恢复相对滞 后。但利好不断累积：中美航线 11 月再迎增班新计划，有望明年夏季恢复正 常化。3）财务层面：油价汇率承压，票价强传导下板块前三季度业绩转正。 前三季度油价保持高位，人民币汇率承压。但行业竞争烈度下降，顶住高油 价、汇率贬值等不利因素，板块业绩复苏较为顺利。业绩上看，三大航营收 持续增长，前三季度归母净利润实现转正。春秋、吉祥国际运力占比较低， 同时充分受益于本轮需求复苏，第三季度均创业绩历史新高。

2024 航空展望：国内航司竞争烈度有望持续下降，国际航线恢复孕育利好。 1）供给层面看，十四五期间机队增速下降、结构上宽体机减少趋势仍然明显。 飞机制造商层面看，疫情期间供应商制造能力受到冲击，飞机产量恢复缓慢。 2）以产定销思维转向量价平衡，竞争烈度有望逐渐下降。航司盈利的主观意 愿增强，我国民航业的客观条件也能够支撑其盈利意愿的实现，行业开始理 性平衡量价。3）国际航线恢复有望推动行业迈过弹性拐点。国际航线的持续 修复有望推动航司单位成本大幅下降、助力国内客座率提升到较高水平，叠 加竞争格局优化下坚挺的票价表现，行业或将迎来第三拐点，展现超强盈利 弹性。

机场板块：暑运充分释放需求，机场经营数据加速恢复。第三季度行业核心 公司业绩已经转正。同时，随着国际旅客量的持续恢复，免税业务有望走上 正轨。