中公教育研究报告：困境反转，职教龙头再起航.pdf

上传者：楚留香
时间：2023/12/05
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中公教育研究报告：困境反转，职教龙头再起航。基本面企稳，期待职教培训全品类龙头再起航。公司深耕教培 20 余年，在教研、渠道等多方面均具有先发优势且持续领先，2018 年-2020 年分别实现扣非归母净利润 11/17/18.7 亿元，超额完成业绩承诺的 9.3/13/16.5 亿元。内外因素影响下，2021 年公司大幅亏损，扣非归母净利润-25 亿元，2022 年起公司由追求高增长转为健康稳健的发展，战略调整成效显现，22Q3 公司实现 21Q2 以来首次盈利，23Q1-3 持续盈利且盈利幅度环比持续扩大。

中公教育此前遇到了怎样的困境？1）行业层面：疫情影响下线下培训班暂停、省考延迟；行业融资政策趋严；2）公司层面：“高收高退”协议班占比大幅上升，这种模式虽然在初期帮助公司快速扩张、抢占市场份额，但也带来了较大的资金压力。

过去的两年中公做了什么？1）战略转变：考核由重收入改为重利润，同时调整产品结构，取消高收高退的协议班、增加实收比例；持续优化亏损网点，推行降本增效；2）持续还款：通过转让股份、借款等方式持续偿还债务，缓解现金流压力。

期待重回经营周期，β与α共振。1）行业层面：公职人员的稳步增长是长期化大趋势，培训需求旺盛；2）公司层面：过去几年中公虽然陷入退费的困境，但其核心壁垒依然在，渠道、教学、研发优势始终领先，考研与教师招聘培训业务已印证公司跨赛道布局的能力；目前公司在医疗、IT 等方面持续布局，看好未来其增长潜力。