调味品行业2023年三季报业绩综述:看好复调高景气,关注龙头经营向上趋势.pdf
- 上传者:浪潮
- 时间:2023/11/13
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调味品行业2023年三季报业绩综述:看好复调高景气,关注龙头经营向上趋势。需求端:三季度 B 端复苏速率仍高于 C 端,复调赛道高景气度延续。 B 端: Q3 大 B 修复速率仍快于中小 B,大 B 增长势能预计延续 Q4。23 年 7/8/9 月 社零整体同比 +2.5%/+4.6%/+5.5% , 社 零 餐 饮 同 比 +15.8%/ +12.4%/+13.8%,餐饮需求修复表现出较高弹性。23 年 7/8/9 月限额以上餐 饮同比+16.4%/+16.3%/+18.0%,显著快于餐饮整体复苏节奏。头部连锁餐饮 品牌包括百胜/海底捞,收入端均已兑现较强弹性,驱动上游的调味品企业宝立 食品/颐海国际/日辰股份/天味食品等率先获得较快增长。 C 端: Q3 各子品类销售同比改善但仍承压,Q4 火锅底料/调味酱有较高基数。 分品类看,23 年 7-9 月线下商超渠道调味品各子品类销售额同比下滑收窄,展 望 Q4,火锅底料/调味酱品类仍有较高基数。分公司看,随基数进一步回落, 叠加 C 端消费需求持续回暖,我们预计 23Q4 海天味业的 C 端销售表现持续向 好。天味食品 Q4 线下商超渠道销售基数走高,而线上渠道基数偏低,我们预计 复调旺季公司将持续聚焦核心大单品,推动火锅底料类销量提升。千禾味业虽 从 23 年 10 月开始基数效应褪去,我们预计随公司加快省外市场&流通渠道拓 张,四季度 C 端销售有望稳步增长。
成本端:基调综合成本略有回升,复调综合成本持续改善。原料方面, 2023 年初以来,大豆价格持续同比回落;白砂糖价格同比持续上行,且 4 月至 今涨幅有所扩大;花椒、辣椒价格波动下行。包材方面,瓦楞纸价格持续回 落,玻璃价格 5-10 月同比上涨。根据核心原料&包材价格月度拟合,受白糖、 玻璃价格上涨影响,基调综合成本从 23 年 8 月开始略有回升;而复调的综合成 本于 22 年 10 月持续回落,未来几个季度利润弹性有望持续兑现。
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