华昌化工研究报告:老牌煤化工企业,新产能蓄势未来可期.pdf
- 上传者:红四方
- 时间:2023/10/08
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华昌化工研究报告:老牌煤化工企业,新产能蓄势未来可期。深耕化工领域五十余载,三大业务稳扎稳打:公司以煤气化为产业链源 头,主营产品包括肥料、纯碱和多元醇。公司 2022 年营收、归母净利 润分别为 90、9 亿元,2015-2022 年复合增速分别达 12%、62%,主营 业务稳步发展,盈利能力稳健。
煤制尿素价差恢复,能效领跑&具备区位显著:未来尿素产能扩张受限 且下游需求强劲且弹性较小,尿素景气周期有望维持。公司依托煤气化 生产尿素、复合肥,截至 2023 年 6 月的产能分别 40、160 万吨,由于 煤炭供需格局宽松,煤制尿素价差逐步修复,能效领跑构筑成本优势, 瞄准江浙沪农业发达地区和海外市场,区位优势显著。
联碱法生产纯碱,区域市场规模领先:公司采用联碱法生产,使用自产 合成氨,具有原料成本优势;截至 2023 年 6 月,公司纯碱产能为 70 万 吨,在江浙沪区域市场的生产规模领先,具有竞争优势。公司纯碱板块 盈利受纯碱价格影响较大,2021 和 2022 年盈利逐渐回升,2022 年实现 营收 16.42 亿元,同比+28%。
多元醇业务高速发展,新增投产即将落地:中国丁辛醇产能总体比较稳 定,但产量稳步上升,行业竞争激烈。公司充分发挥成本优势和区位优 势,多元醇业务收入 2015-2022 年复合增速达 24%。截至 2023 年 6 月, 公司细分产品包括丁辛醇及其他、新戊二醇、聚酯树脂,产能分别为 32、 6、10 万吨。2021 年,公司投资建设年产 30 万吨多元醇及配套设施项 目,截至 2023 年 6 月,已完成前置审批,将进一步加强公司竞争力。
氢能源探索初显成效:氢能源政策利好不断,公司在氢能源领域的多个 方向进行探索:1)公司利用产氢优势自建加氢站;2)依托子公司研发 氢燃料电池电堆、氢燃料电池发动机(集成)和氢燃料电池产业测试设 备;3)联营企业进行氢燃料电池催化剂研发。公司不断推进产品示范 运行,已交付公交车和重卡投入运营。
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