瑞尔特研究报告：乘智能卫浴东风，自主品牌弯道超车.pdf
- 上传者：子虚乌有
- 时间：2023/08/16
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瑞尔特研究报告：乘智能卫浴东风，自主品牌弯道超车。卫浴代工龙头智能转型，自主品牌加速发展。公司成立于 1999 年，深耕 卫浴赛道二十余年，以水箱配件代工起家，深化下游卫浴龙头企业合作， 逐步拓展智能马桶代工业务，2021 年发力自主品牌，2022 年智能马桶及 盖板业务占比 51.3%。伴随产品结构智能化升级、自主品牌加速放量，叠 加原材料价格高位下行，盈利预计延续向上。
智能马桶低渗透、高景气，国产替代延续。智能马桶具备功能性突出、消 费体验升级等特点，传统替代效应显著，2019-2022 年中国智能马桶销量 由 754 万台增长至 1006 万台（CAGR 达 10.1%）。经测算，当前中国智 能马桶存量渗透率约 4%，增量渗透率约 16%，显著低于日韩等国家。根 据不同产品渗透率提升路径对比，智能马桶具备高频使用+强功能性特 点，我们锚定 40%渗透天花板，预计 2030 年智能坐便器市场需求量达 1998 万台（CAGR 为 10.5%）。智能马桶内资头部内资品牌加速崛起， 对标国际卫浴品牌，产品质量、外观、功能等方面逐步赶超，并以价格& 渠道优势加速抢占份额。
瑞尔特：乘智能卫浴东风，ODM+自有品牌双轮驱动。1）代工：冲水组 件决定核心性能，智能马桶研发门槛提升，专业代工为卫浴品牌优选。① 冲水组件：瑞尔特国内市占率第一、全球前三，产品质量与交付能力受到 客户高度认可，与国内外知名卫浴品牌厂商建立稳定合作关系。②智能马 桶：公司立足研发、精研产品，产品行业领先。伴随 120 万套智能马桶产 能逐步释放，车间产线自动化能力提升，盈利能力有望向上。短期国内传 统卫浴企业开启产能自建、订单略有冲击，长期受益于行业扩张&客户结 构优化、总体增速保持稳定。2）自主品牌：坚持中高端品牌定位，打造 A6、UX 系列等核心大单品，今年推出高性价比 F 系列，产品矩阵逐步完 善，产品力获得市场充分认可。伴随线上品牌力逐步建立，线下扩张更为 顺畅。
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