生猪养殖行业可转债梳理(转债分析篇).pdf
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- 时间:2023/08/09
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生猪养殖行业可转债梳理(转债分析篇)天康转债——交易属性凸显的“老年”标的:截至 2023 年 8 月 1 日, 天康转债价格为 240.40 元,转股溢价率为 108.46%,纯债溢价率为 124.62%,为“双高”标的,弹性极低的同时债性较弱,债底保护薄弱。 考虑到天康转债存续期较短,我们判断短期内若触发强赎条件,发行人 将提前赎回转债。天康转债剩余规模较小且年内即将到期,交易属性凸 显,具有一定投资风险,适合配置进行短线交易。
金农转债——存续期较短的“双高”标的:截至 2023 年 8 月 1 日,金 农转债价格为 185.00 元,转股溢价率为 81.27%,纯债溢价率为 86.24%, 为“双高”标的,弹性较低且债底保护较弱。我们判断短期内若触发 强赎发行人将实行权利。金农转债作为“双高”标的,无法享受正股 升值带来的红利,且债底保护较弱,考虑到转债存续期较短,条款风 险较大,且交易属性凸显放大了其波动,适合短期持有交易。
希望转债——进攻弹性偏弱,希望转 2——攻守兼备:截至 2023 年 8 月 1 日,希望转债价格为 108.44 元,转股溢价率为 72.59%,纯债溢价率 为 6.22%,为“偏债型”标的,具备较优的债底保护;希望转 2 价格为 112.61 元,转股溢价率为 31.32%,纯债溢价率为 14.50%,为“平衡偏 债型”标的,其具备较优的债底保护且同样不乏向上弹性空间。我们判 断希望转债存在下修倾向,短期内希望转 2 暂无下修风险。希望转债和 希望转 2 目前换手率均较低,交投热情偏弱,叠加两者均属于低价债, 具有一定配置价值。但两者配置逻辑存在一定分化。
温氏转债——向上弹性较好,向下债底保护优良:截至 2023 年 8 月 1 日,温氏转债价格为 126.34 元,转股溢价率为 17.71%,纯债溢价率为 24.55%,为“平衡偏股型”标的,股性较强的同时具备较优的债底保护。 我们判断短期内发行人倾向于不强赎和不下修。温氏转债作为“平衡偏 股型”可转债标的,攻守兼备。正股业绩支撑扎实,生产指标持续好转, 养殖成本控制良好,伴随行业回暖,业绩有望进一步增长,因而转债存 在向上弹性,具备较好的投资价值。
牧原转债——弹性尚佳的平衡偏债型标的:截至 2023 年 8 月 1 日,牧 原转债价格为 120.17 元,转股溢价率为 27.49%,纯债溢价率为 22.64%, 为“平衡偏债型”标的,弹性低于温氏转债但高于希望转 2,且具备较 优的债底保护。我们判断短期内发行人倾向于不下修。牧原转债作为“平 衡偏债型”标的,债底保护较优的同时拥有一定弹性,且弹性高于希望 转债及希望转 2。正股侧,牧原股份作为国内生猪养殖规模最大的企业 之一,养殖成本领跑行业,盈利能力优于可比标的。伴随行业回暖,公 司有望实现超额收益,带动转债上涨,因而具备较好的投资价值。
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