富安娜研究报告:高端艺术家纺龙头,零售运营构建壁垒.pdf
- 上传者:小龙人
- 时间:2023/07/12
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富安娜研究报告:高端艺术家纺龙头,零售运营构建壁垒。家纺行业:短期受益于装修及婚庆需求回暖,中长期集中度提升可期。中国 家纺行业市场规模二千亿,增速放缓,线上销售额增速较快。婚庆和搬家需 求为家纺消费主要来源,行业短期推动力在于地产竣工回暖带动装修需求, 疫情积压婚庆需求释放。竞争格局较为分散,罗莱/水星/富安娜/梦洁 CR4 仅 4.2%,中长期龙头份额有望提升。分渠道看:1)线上低价产品竞争激烈, 头部品牌在线上中高端价格带占优;2)线上中高档产品增速较快,未来头 部品牌在线上渠道仍具成长性;3)行业尤其头部品牌仍依赖线下渠道增长。
公司概况:国内第三大家纺公司,坚守初心打造高端轻奢品牌。富安娜以销 售床上用品及家居生活类产品为主,主品牌“富安娜”定位高端,线下主力 价格带为 2000-6000 元,另有三大子品牌“VERSAI 维莎”(艺术轻奢系列)、 “馨而乐”(年轻温馨系列)和“酷智奇”(儿童系列)。收入规模 30 亿 元,三大主要渠道直营/加盟/电商收入占比分别为 24%/27%/42%。公司业绩 增长大致可以分为业绩快速成长期和高质量稳健增长期两个阶段,财务特点 表现为盈利能力强、营运稳健、派息率高、现金流充足、负债率低。
竞争力与成长性分析:高端定位及强零售运营构建深厚壁垒。1)品牌力和 产品力:坚持原创艺术家纺,高端定位带来高品牌溢价。公司坚持艺术性与 创新性,专注高端家纺定位,一方面品牌价值更高,更经受住长期考验,能 够穿越行业周期;同时高端品牌本身拥有较高壁垒,其他竞争对手短时间难 以超越;另一方面高端定位为公司带来高客单价和高利润率,经营韧性与盈 利能力并存。2)渠道力:零售渠道运营管理能力强,利润率高。公司渠道 管理能力强,有较多直营门店;直营管理团队执行力强,运营能力和渠道利 润率优秀;对经销商采取扁平化管理,将成熟的直营管理体系输出给加盟商, 经销渠道利润率高;公司供应链高效成熟,平行仓、前置仓模式下,运输成 本持续优化。3)成长性:渠道角度,公司成长性主要在于线下渠道的店数、 店效提升;产品角度,扩展多元化品类、价格带和目标客群。
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