汽车零部件行业分析:聚焦头部车企产业链和全球化布局,优选强α公司.pdf
- 上传者:九阳神功
- 时间:2023/07/07
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汽车零部件行业分析:聚焦头部车企产业链和全球化布局,优选强α公司。2023Q1 受益于海运费、原材料价格下降,零部件板块盈利能力提升,净利润 同比增长 16.6%,高于营业收入 9.5%的增速。2023 年初随防控政策优化及特 斯拉降价,市场上修新能源车销量,板块指数冲高;后受销量不及预期及价 格战影响,指数回落;当前板块估值较年初下降 11%、较 6 月初反弹 9%,随 合资车终端折扣回收及乘用车预期边际改善,估值已率先提升。
价格战加速零部件板块分化,头部车企产业链公司或超市场预期
复盘 2017-2019 年价格战,主机厂降价对零部件影响存在三阶段:1)终端车 企竞争激烈,未向上游传导;2)半年后零部件承担部分降价压力;3)价格 战接近尾声,零部件进行减值计提;其中高壁垒赛道及存在自身成长逻辑的 企业受影响较小。展望本轮竞争,我们预计头部车企产业链公司业绩表现或 超市场预期:1)本轮价格战合资车企、尾部新能源车企加速出清,23Q1 头部 自主车企市占比提升至 48%,带动产业链需求向上;2)价格战下尾部车企出 清,23Q1 新能源 CR8 已达 77%,减值损失压力进一步带动零部件板块分化。
零部件企业全球化布局加速,横向拓展打开市场天花板
受全球制造业“内循环”及特斯拉布局储能、机器人、充电桩影响,零部件 板块也出现两大变化:1)加快海外工厂投建。22 年零部件企业海外收入占 比达 29%,23 年 1-4 月出口同比增长 15.8%,贸易摩擦及保供需求背景下,部 分企业已率先布局海外,新产能将于 2023-2024 年陆续释放。2)从汽车领域 逐步外延,打开市场天花板。一方面特斯拉带领产业链公司进入储能、充电 桩、人形机器人等领域;另一方面很多零部件可应用于工业机器人、工程机 械、消费电子等领域,部分公司已率先进行横向拓展,以期打开行业天花 板、实现持续增长、并减弱汽车周期性影响。
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