2023年中期宏观经济与资本市场展望:蓄势待发.pdf
- 上传者:老王
- 时间:2023/07/04
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2023年中期宏观经济与资本市场展望:蓄势待发。展望下半年,美国加息周期或已见顶,经济韧性或继续衰减。基准情形下,美 国通胀将快速回落至 3%附近,实际利率将相应快速走高。劳动力市场或逐步冷 却,失业率或升破 4.0%。叠加美国金融条件收紧或令金融稳定性承压,美联储 继续加息概率不高,并可能于四季度择机降息。随着货币紧缩的即期和滞后效 应进一步显现,美国增长动能将继续趋缓,经济增速向 1%收敛。
复苏与转型将成为下半年中国经济的主题,全年 GDP 增速将超过政府 5%的增 长目标,我们的预测为 5.3%。经济增长动能在上半年冲高回落后,下半年有望 在政策托举下边际增强。在需求端,低基数下消费将成为经济增长的主要驱动。 投资或维持稳健增长,稳住经济大盘。其中,基建投资受增量政策工具托举维 持高增,制造业投资保持稳健增长,房地产投资降幅趋于收敛。受全球经贸景 气度下行拖累,出口或小幅负增长,净出口或对经济增长形成拖累。工业生产 有望持续修复。物价方面,PPI 同比跌幅有望触底后逐渐收敛,CPI 通胀有望企 稳回升。
宏观政策将聚焦扩大内需,协同发力,在继续修复疫情伤痕的同时着力推动高 质量发展。财政政策方面,中央财政或更加积极,扩张空间、提升效能。可能 选项包括新增政策性开发性金融工具、发行特别国债、发行长期建设国债等。 货币政策方面,央行将加强逆周期调节,加大“稳增长”力度。6 月全面降息后, 下半年降准降息仍然可期,央行或择机降息 1 次,降准 1 次。
大类资产配置策略建议积极布局权益资产。上半年中美的双预期差主导了大类 资产波动,即中国经济复苏力度低于预期,而美国经济表现和美联储货币政策 强于预期。下半年中美双预期差有望收敛,大类资产的表现可能会在某种程度 上回到我们年初预计的“转折之年”轨道上,权益类资产相较于固收资产的预期 回报将出现改善。具体资产配置建议如下:高配 A 股的成长风格;中高配 A 股、 港股科技股,A 股的消费风格、黄金、美债;标配 A 股的周期风格、中国国债、 信用债、美股、美元、人民币、欧元、日元和英镑。
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