广深铁路研究报告:全面迈进高铁时代,开启双增长曲线(更新).pdf
- 上传者:居里夫人
- 时间:2023/06/25
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广深铁路研究报告:全面迈进高铁时代,开启双增长曲线(更新)1)公司为大湾区铁路核心服务商,可担当非自身线路车次,例 如北京、重庆、昆明等至香港西九龙直通车。受益于跨线动车组 增开,2022 年长途车客均收入较 2019 年增长 196.4%,并且新增 高铁客服设备维保费清算收入,2023Q1 业绩已超越 2019 年。
2)第一增长曲线:香港接入全国高铁网络,广九城际直通车已 升级为高铁直通车,内地与香港直通车未来开行空间较大。预计 在客座率 75%-80%情形下,公司京九、重九等所有高铁直通车合 计毛利贡献可达 8.5 亿元-9.6 亿元。
3)第二增长曲线:广州站和广州东站改扩建完成后,公司长途 车业务成长空间巨大。预计在客座率 70%情形下,公司每增开 10 对 8 节高铁长途列车所贡献的毛利约 5.27 亿元,每增开 10 对 16 节高铁长途列车所贡献的毛利约 12.79 亿元。
4)重视高铁组网价值。2023-2024 年广汕高铁、广湛高铁等时速 300km 以上的高铁线路开通,有望带来公司跨线列车组增开。
5)预计 2023-2025 年归母净利润为 14.15 亿元、17.17 亿元和 19.89 亿元,对应 PB 为 1.11、1.07 和 1.04 倍。参考国际同行及公司历 史平均估值,选取 A 股 PB 1.5 倍,以 2023 年每股净资产 3.66 元 测算,对应 A 股目标价 5.49 元;选取港股 PB 1.0 倍,对应港股 目标价 4.06 港币。
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