民士达(833394)研究报告:芳纶纸国家级单项冠军,自主化加速推进.pdf
- 上传者:楚留香
- 时间:2023/04/25
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民士达(833394)研究报告:芳纶纸国家级单项冠军,自主化加速推进。芳纶纸单项冠军,全球市占率第二,高端需求驱动下业绩步入快车道。公司系芳纶纸国家 级制造业单项冠军企业,全球市占率第二,产品应用于电气绝缘、蜂窝芯材领域。受益于 航空航天军民领域需求向好,对位芳纶纸等高附加值产品占比提升,19-22 年,公司营收 从 1.37 亿元增长至 2.82 亿元,归母净利润从 0.21 亿元增长至 0.63 亿元,CAGR(19-22 年)分别为 27.32%、44.98%;22 年,公司毛利率为 31.44%,净利率为 22.48%。
军民双管齐下,航空航天国产替代空间大。1)军机:预计到 2027 年我国军机将加速换装, 21-30 年我国军机需求量预计为 4940 架,对应芳纶纸需求量为 7410 吨。2)民机:C919 打开芳纶蜂窝材料国产化之路,预计 C919 用芳纶纸需求量从 23 年的 50 吨提升至 27 年 的 375 吨。
风电变压器率先放量,双电机配置加速电驱需求提升。1)风电:机组大型化+向深远海延 伸趋势下,预计 22-26 年全球新增风电对芳纶纸的需求量约 3000 吨。2)新能源汽车: 预计未来双电机渗透率将进一步提升,带动我国新能源汽车驱动电机用芳纶纸需求量加速 增长,预计 26 年需求量约 3242 吨,CAGR(22-26E)为 20%。
护城河稳固,全产业链布局增厚盈利能力。公司率先突破芳纶纸产业化制备的关键技术, 产品型号基本覆盖杜邦现有产品系列,15 年即被批准为“军工武器装备科研生产单位”三 级保密资格单位,公司产品也通过了汽车、航空等领域的认证,为开拓业务奠定基础。公 司深度绑定母公司泰和新材,原材料一体化优势显著。未来募投达产后,公司具备将原料 产能注入的预期,届时将大幅增厚毛利率,具备抢占中低端市场市占率的可能性。
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