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君亭酒店（301073）研究报告：迈向中高端酒店一梯队，度假市场先行者。深耕中高端精选服务酒店 15 年，直营为主稳健经营、盈利良好。公司成立于 2007 年，专注于国风文化特色的中高端精选服务酒店赛道。以直营模式为主扩 张稳健，精细化运营打造出高溢价、高利润率的酒店产品。截至 2021 年公司直 营门店 16 家，管理加盟门店 40 家。2019 年疫情前公司直营门店平均 ADR 为 427 元，RevPAR287 元，净利润率为 18.9%，高于行业平均水平。2020 和 2021 年通过积极发展隔离酒店业务、合理控制成本费用，在疫情期间仍然实现了正 向盈利。2021 年公司收入 2.8 亿元，归母净利润 0.37 亿元。

资本运作加速收购君澜集团，未来轻资产加盟模式助力规模扩张加速。2021 年 公司在创业板二次上市，1.4 亿元收购君澜集团。君澜集团为高端休闲度假酒店 领先者，以轻资产的委托管理加盟模式为主，收购后君亭集团旗下酒店规模跃 升至 300+形成中高端至豪华档次（含筹建中），商旅、休闲度假和生活方式酒 店完整的产品矩阵布局。君亭酒店主要深耕于长三角地区，而君澜酒店集团在 全国各省有广泛布局，收购后公司有望从区域型“小而美”玩家跃升至全国型 中高端酒店细分赛道第一梯队玩家。

中高端酒店和高端度假酒店市场快速发展，强个性化市场格局分散。2011 年以 来随几轮经济和地产周期下行，经济型和商务豪华型酒店数量增速放缓，而随 着居民消费升级、企业差标提升，中高端酒店存在结构性供给缺口。根据 Euromonitor Internationa 数据，中端市场为增速最高的细分市场，2021-2026 年化 CAGR 为 6%，中高端市场合计规模有望接近 5000 亿元。当前国内专业度 假酒店仍处于早期发展阶段，截至 2023 年国内仅有 977 家，君澜集团市占率 3%行业最高。度假需求个性化程度高决定了高端度假酒店品牌集中度天然低， 君澜集团具备先发优势。随居民旅游主流方式由观光游向休闲度假游转变，预 计 2026 年专业型高端及豪华型度假酒店的规模有望由 2019 年的 664 亿元上升 至 2026 年的 1,328 亿元。

直营为基，加盟为翼，成长可期。目前公司通过扎实的直营酒店运营已形成了 文化+服务双重核心产品力，同时通过对选址开发、供应链绑定和企业及会员渠 道拓展迭代出较完善高效的运营体系，管理能力具备可复制性。我们根据单店 模型测算下门店经营利润率约为 27%，盈利能力行业领先。根据其公告，公司 计划未来 3 年新建 15 家君亭直营店，通过在西南、北京、广州等地区的标杆旗 舰店开拓新区域市场，后续通过加盟模式扩大规模。君澜和景澜酒店也进一步 加大全国度假酒店市场布局，预计长期公司整体在全国有 1,400 家左右的开店 空间。