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豪迈科技（002595）研究报告：全球轮胎模具龙头，机床业务未来可期。轮胎模具行业龙头，具备持续成长能力。 ①发展历程：公司深耕轮胎模具行业 22 年，已经成为全球轮胎模具行业的龙头企业； 销售及售后渠道遍布全球，国际市场发展稳健。 ②主要产品：轮胎模具盈利能力稳定，大型零部件业务收入增长。2022 年上半年，公 司轮胎模具业务收入为 17.03 亿元，同比减少 1.61%，毛利率为 36.38%，同比减少 0. 53pct，保持相对稳定状态；大型零部件加工业务收入为 12.90 亿元，同比增长 4.1 7%，毛利率为 13.83%，同比减少 4.67pct。 ③财务分析：下游需求旺盛，业绩稳健增长。2022 年前三季度公司实现营业收入 48.12 亿元，同比增长 6.22%；归母净利润 8.69 亿元，同比增长 3.18%，业绩稳健增长。 ④股权结构：管理层充分持股，核心利益充分绑定。截至 2022 年中报，公司高管合计 持有 44.44%股份，利益绑定充分，有助于增强决策执行能力，最终使得公司价值趋向 最大化。

受益汽车行业复苏，轮胎模具稳定增长。

①全球汽车产业稳定发展，疫情管控放松促进消费复苏。全球汽车存量市场巨大，汽 车产业有望稳定发展。2018 年下半年开始，国内汽车销/产量进入下行通道；2021 年 随着新冠肺炎疫情在全球范围内影响减弱，居民生产生活用车需求增加，全球汽车 产销量出现回升。2022 年底随着疫情管控放松，消费有望加快复苏，并且存量汽 车市场依然巨大，预计汽车产业有望稳定发展，固定资产投资增长可期。

②轮胎模具与产量高度相关，中长期需求向好。轮胎模具为轮胎制造上游行业，受汽 车行业影响较大。据公司投资者交流公告，全球轮胎模具市场空间在 100-150 亿元左 右。受益于汽车行业复苏以及新能源车持续放量，轮胎模具中长期需求向好。

③轮胎模具市场集中度较高，公司市场竞争力强。自 2014 年开始，公司的轮胎模具业 务收入超越韩国世和，成为世界龙头，之后一直维持着相对强势的增速；现已成为世 界轮胎模具研发与生产基地，年产各类轮胎模具 20000 套，与全球前 75 名轮胎生产商 中 66 家建立了业务关系，轮胎模具国际市场占有率约 30%。

风电投资有望边际改善，大型零部件业务快速增长。

①风电需求放量可期，投资有望边际改善。2021~2022 年风电项目受疫情因素影响进度 滞后，风电发电新增设备与基本建设投资完成额有所回落；2022 年 1-11 月我国风电电 源基本建设投资完成额为 1511 亿元，同比下降 23.80%；2022 年风电新增设备容量为 3763 万千瓦，同比下降 21.00%。随着发电侧平价上网落地，需求将成为行业景气度的 主导因素。“十四五”期间风电有望加速向替代能源发展，叠加疫情管控放宽，预计 风电建设需求将明显放量，风电投资有望边际改善。

②全球风电铸件需求快速增长。根据中国铸造协会对风电设备行业平均水平进行测算， 2021 年风电铸件需求为 186.22 万吨。参考全球风能理事会对全球风电的装机容量的 预测，2022-2026 年全球风电铸件总需求为 1114 万吨。

③我国铸件产量全球第一，风电铸件产能集中。根据 Modern Casting 数据，2021 年中 国铸件产量 5405.00 万吨，占全球产量的 52.81%。全球风电铸件制造产能中 80%以上 集中在中国。国内生产风电铸件的企业有 20-30 家，产能较为集中。豪迈科技目前铸件产能已达到 24 万吨，产能快速扩张，近几年公司铸件收入规模呈现稳定增长趋 势，2022 年上半年铸件盈利水平高于同行。