豪迈科技(002595)研究报告:轮胎模具全球龙头,风电铸件快速增长.pdf
- 上传者:浪潮
- 时间:2022/08/10
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豪迈科技(002595)研究报告:轮胎模具全球龙头,风电铸件快速增长。全球轮胎模具龙头,大型铸造业务快速增长,利润率进入改善周期。公司是全球轮胎模具 龙头,处于国内风电铸件行业第一梯队。2013-2021年公司营收从11.34 亿元增长到 60.08 亿元,CAGR 为 23.16%;归母净利润由 3.16 亿元增长为 10.53 亿元,CAGR 为 16.22%。 22Q1 公司营收 15.08 亿元(yoy+4.42%),毛利率为 25.57%,净利率为 15.45%,与 20 年同期基本持平。随着原材料和汇兑等影响因素改善,公司利润率预计将进入改善周期。
轮胎模具景气度回升,长中期需求稳定增长。公司模具管理能力卓越,盈利能力超越对手。 1)行业端:2021 年以来全球轮胎行业回暖,资本开支增长强劲,轮胎模具货值低且属于 易耗品,全球轮胎模具市场规模约为 150-200 亿元。长期来看,全球汽车产量和保有量平 稳增长,为轮胎模具长期需求提供基础;中期来看,国内胎企开工率回升、海外胎企巨头 与公司合作紧密,轮胎模具中期需求有望稳增;2)公司端:豪迈科技自 2014 年起崛起为 轮胎模具全球龙头,2021 年全球市占率达 21%,世界前十大轮胎企业均为公司客户。盈 利能力来看,受原材料涨价以及疫情影响,2013-2021 年巨轮智能、韩国世和的毛利率分 别降低 28pp、10pp,而公司毛利率仅降低 7pp,展现出强大的盈利能力。
风电铸件业务打开第二增长曲线,单吨盈利能力突出。风能作为清洁能源,可助力全球碳 减排,技术端大型化等可促进风电项目成本进一步降低,刺激风电新增装机扩大。风电铸 件是风机的重要组成,2021-2025 年全球风电铸件市场规模年增约 222 亿元。1)营收端 来看,公司是国内风电铸件行业第一梯队厂商,铸件营收规模逐年提升,铸件产能由 2019 年的 9 万吨提升为 2022 年的 24 万吨,单吨营收优势有望长期保持。2)利润端来看,公 司已掌握更高难度的模具精铸铝工艺,拥有铸造加工一体化优势。且外销占比居于行业前 列,毛利率有望随着钢材、铸造生铁等原材料价格回调而提升,进而扩大单吨毛利优势。
研发创新基因强大,主业优势或外溢至机床和压铸机部件。公司核心管理层产业背景深厚、 提倡公司内部创新。1)上游拓展数控机床:公司自成立起即研发机床,目前 60%以上高 精尖加工设备属于自主研发,存在外销可能;2)下游拓展压铸机部件:公司已具备提供 压铸机部件的能力并且实现销售,未来市场或随着汽车一体化压铸成为趋势而不断扩大。
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