船舶行业研究:船市十年夜色消退,瀚海千帆远赴朝阳.pdf
- 上传者:居里夫人
- 时间:2022/08/23
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船舶行业研究:船市十年夜色消退,瀚海千帆远赴朝阳。船舶行业在短、中、长期各具独有的投资视角。从短期来看,船舶行业今 年以来船用钢板价格持续下滑,人民币兑美元汇率相比去年有明显走低, 船舶行业呈现利润拐点;从中期来看,船厂产能利用率上涨,生产保障系 数回升至 2.68 年,这使得新造船价滞后性上涨,利润空间进一步放大,然 而去年的集装箱船新签订单潮可能难以再现,后续散货船和油船订单复苏 的可能性更大;从长期来看,在船队中占比更大的散货船和油船有望迎来 更新周期,当前这两类船型手持订单占运力比重仅 6%,且集装箱船的订单 潮延长了这两类船型的排产周期,这使得后续散货船、油船船队可能快速 老化,叠加环保新规的刺激,我们判断后续 10 年新签/完工订单将大幅高于 过去 5 年。
在当下时点审视船舶行业,需要注意到当前行业环境和自身的特征,都与 上一轮周期有很大不同。首先近 10 年来船舶行业集中度快速提升,船舶产 能扩张周期又相对较慢,因此在先前低价竞争中保留产能并生存下来的龙 头,有望率先受益。此外近年来我国船舶修载比提升,表明制造能力持续 优化,且核心船配市场中的压载水舱、脱硫塔仍然是高净值业务,能在这 些方面取得进展的厂商,将获得更大的增长动能。接着,考虑到船舶大周 期也意味着换船的大周期,因此传统动力船舶面临替代燃料船舶的挑战。 最后,我们预计未来国防开支稳步增长,军民品相关船舶制造企业将由此 稳定受益。
我们认为,船舶相关的上市公司呈现“雁阵”模式,“南北船”作为头雁, 其他港口、船配的标的作为从雁。中国船舶是全球船舶建造能力一流的造 船龙头,旗下江南、外高桥、澄西均是国内领先的造船企业;振华重工是 全球港机设备龙头,近年来为国内外诸多港口打造自动化集装箱物流中心, 考虑到近年来全球港口拥堵程度加剧,振华的产品适配性增强;亚星锚链 是全球船用锚链生产龙头,伴随海上风电项目水深持续增长,亚星的深海 系泊链的重要性不断放大,有望打开业绩增长新空间;中船防务是国内骨 干军工造船企业,军民品业务健全,特种船与支线集装箱船等优势造船业 务有望增厚业绩;中船科技是国内船舶配套设备供应商,2022 年吸收合并 中船集团旗下多个新能源行业资产,发力风电领域。
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