水井坊（600779）研究报告：聚焦核心市场，重塑高端形象.pdf

水井坊（600779）研究报告：聚焦核心市场，重塑高端形象。享受次高端扩容红利，公司产品结构有望持续优化。近几年居民收入不断增 加，消费升级趋势自下而上推动次高端扩容。此外，高端酒价格上涨给予次 高端价位成熟时间及提价空间，同时酱酒热催生次高端上沿价位的扩容，给 予次高端价位带内的结构升级空间。水井坊核心产品为臻酿八号、井台和典 藏，其中臻酿八号和井台占公司主要营收，分别布局 300-400 元、400-600 元次高端价格带，有望享受消费升级红利，向井台倾斜发力。随着公司高端 化战略不断推进，井台、典藏及以上产品或将成为公司未来的发展重心，高 端化将成为公司未来发展的重要推力。

聚焦“核心市场+核心门店”，精耕细作成效显著。2020 年公司将“5+5+5” 的市场布局精简为“5+3”八大核心市场，集中资源进行重点市场突破。新老 省代模式相结合因地制宜，充分发挥各地区的区域优势，适合水井坊当前的 发展阶段。2020 年核心门店升级到 5.0 版本，增加了“明星店”进行差异化 营销，充分利用各地的优势资源。水井坊对渠道不断扁平化精细化，数字化 营销在行业处领先地位，有利于发挥自身的竞争优势。

展望未来，高端销售公司和邛崃项目在高端化和基酒量上为水井坊提供持续 增长动力。2021 年 7 月，水井坊成立高端销售公司，对典藏及以上产品进行 独立运作，通过省代入股方式，将经销商利益与公司利益捆绑，提高了经销 商运作高端产品的积极性。同时典藏独立运作缓解了外资控股下机制过于僵 化和流程化等局限，使销售政策可以更贴近市场，灵活性大大提升。此外， 邛崃项目一期工程已于 2020 年开工，2023 年建成投产后可增加 2 万千升/ 年的基酒生产能力和 6 万千升的储存能力，保障了水井坊后续高速增长的空 间。同时，公司已与邛崃政府达成追加投资意向，产能有进一步提升空间。