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宏华数科（688789）研究报告：深耕印染行业三十年，引领数码印花行业变革。①公司是国内数码印染行业龙头企业。公司成立于 1992 年，自成立以来始终专注于数 码喷印技术的研究、开发和应用，是国内首家将数码喷印技术应用于工业化生产的企 业。经过三十年深耕，公司已掌握数码喷印领域的重大关键技术，主要产品包括数码 直喷机、数码转印机和墨水耗材。近几年公司把握住数码喷印快速渗透的机遇，坚持 “设备现行，耗材跟进”的经营模式，实现快速成长。根据 WTiN 统计，2018 年公司数 码喷印设备生产的纺织品占全球数码印花产品总量的 13%，仅次于 MS 和 EFI-Reggiani， 位居世界第三。根据中国纺织机械协会统计，2017-2019 年，公司均位列国内中高端纺 织数码喷墨印花机销量第一，且市场占有率超过 50%。

②营收持续增长，盈利能力稳中有升。2017-2021 年，公司营收 CAGR 为 35.11%，归母 净利润 CAGR 为 43.19%，业绩快速增长，同时盈利水平稳中有升。2021 年，公司克服 疫情持续反复以及大宗原材料价格大幅波动的困难，主要业务数码直喷机、数码转印 机和墨水耗材均保持快速增长态势，公司营业收入和归母净利润分别同比增长 31.74%、 32.38%。

数码印染行业：多重因素助推数码印染代替传统印染

①数码印染分为数码直喷和数码转印，国内数码转印渗透率高于数码直喷。由于数码 转印技术门槛相对较低，生产成本和传统的凹版纸印花价格接近，其渗透率提升较快。 而数码直喷由于国内起步相对晚，同时加工成本较高、技术门槛高等原因，其渗透率 相对较低。

②数码喷印在节能环保上远优于传统喷印，符合国家“双碳”战略的要求。数码喷印 相比传统印花，其生产过程中的污水排放大幅降低，污水处理成本仅有传统印花的十 分之一左右，单位产出的能耗低，减轻了印染企业对排污指标的依赖。随着国家“双 碳”战略的推进，数码喷印正得到越来越多的环保政策支持。

③数码喷印更能适应下游向“小批量、零库存、快反应”新型商业模式的转变。终端 消费者“个性化、定制化”的网购需求越来越广泛，倒逼纺织全产业链向“小批量、 零库存、快反应”的生产加工方式转变，进一步推动了数码印花工艺对传统印花工艺 的替代。同时从 2020 年年初开始的新冠肺炎疫情进一步刺激了工业新一轮数字化变革， 在这一过程中，印染行业自动化、智能化发展进程进一步加快，数码喷墨印花技术面 临新的发展机遇。

④数码喷印设备及墨水耗材降本增效助推数码印花渗透率提升，未来数码印花行业市 场空间较大。随着数码喷印市场进一步发展，纺织品数码喷印产品的应用范围不断扩 大，产品种类更加丰富，未来数码喷印设备及喷头、墨水等耗材价格有望持续降低， 进而带动数码印花成本和加工费不断降低。虽然数码印花成本短时间看比传统印花成 本高，但数码印花具有印花速度快，人工成本低等优势，未来随着技术革新及规模优 势带来的降本增效，数码印花产业的竞争优势将持续凸显，渗透率有望不断提升。根 据我们测算，到 2025 年，国内数码喷印设备和墨水耗材市场需求分别为 91.07 亿 元、38.80 亿元。