铜行业半年度报告：衰退渐浓，跌势未止.pdf
- 上传者：一鸣惊人
- 时间：2022/06/25
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铜行业半年度报告：衰退渐浓，跌势未止。疫情后周期，全球铜矿供给持续恢复，新增释放与存量修复， 2022-2023 年铜矿供给料高速增长。1H22 扰动偏多，下调今年产 量增长至 65 万金属吨，下半年供给恢复料将加速。“双期”叠加 效应之下，2023 年铜矿边际增长或超过 100 万金属吨。冷料供给 也处于恢复周期，原料供需转宽松，加工费将继续上移。
冶炼端
加工费重心回升，硫酸阶段高位，盈利驱动持续增强，客观扰 动逐步减弱，精炼铜产量增长节奏将渐渐加快，2H22-1H23 全球 精铜供给增长压力将逐步体现。上半年增产不及预期，下调今 年产量预估至 50 万金属吨。明年产量增长将强劲恢复，边际增 量将达到阶段峰值，我们认为能源危机对冶炼影响整体可控。
需求端
需求增长放缓在所难免，市场对衰退担忧有增无减。国内需求 下半年料边际改善，但空间预计较为有限。海外需求下半年将 逐步降速，明年存在负增长压力。上半年需求增长不及预期， 国内需求受到疫情阶段扰动，下调全年需求增长预估至 43 万金 属吨，传统需求维持弱增长，新能源相关需求驱动相对更强。
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