网易深度跟踪报告：从阶梯式增长看网易游戏核心竞争力.pdf

网易深度跟踪报告：从阶梯式增长看网易游戏核心竞争力。研发体系成熟高效，拥抱游戏工业化趋势。1）网易研发资源充足，聚焦精品化 和全球化，2021 年研发费用支出 141 亿元（YoY+36%），研发人员达 1.5 万 人（YoY+13%），工作室体系主要包括互动娱乐和雷火两大事业群，由明星工 作室带动形成繁荣自研生态体系；海外则利用全球人才资源拓展优质产能，知 名制作人率领海外工作室重心放在 PC 和主机游戏开发，在知名制作人+充足自 由度+充足美术、程序资源等支持下预计有更高成功率，这一批作品有望在 2024-2025 年前后落地并贡献远期收入增量，且也拥有端转手和国内市场的增 长潜力。2）中台体系沉淀技术、美术、项目管理等核心能力，带来游戏研运效 率优化，向游戏工业化发展，以自研引擎为例，虽然市面已有 Unreal 和 Unity 等成熟商业引擎，但是网易自研引擎在采纳新技术架构、适应新的硬件、响应 研发团队需求、解决某些核心问题等维度上的响应速度更快速敏捷。3）风格化 +技术化打造行业领先的美术能力，得益于网易美术团队的设计方法论和能力沉 淀，以及通过中台、引擎、AI 技术等维度从技术美术上实现风格化的美术设计。

网易游戏拥有围绕长线运营、品类创新、IP 衍生的核心能力圈。1）长线运营能 力拉长核心游戏的生命周期，使得现有产品稳定的流水和收入不断叠加，抵消 单个游戏衰退的负面效应。通过《梦幻西游》总结出长线运营的特质包括保证 稳定的优质内容更新、搭建平衡繁荣的经济系统、塑造社交关系维系玩家情感 纽带等。2）品类创新能力保证了网易游戏的差异化优势，开拓新的品类机会， 不断输出爆款游戏。通过网易 SLG 品类拓展来看，从《率土之滨》到《无尽的 拉格朗日》，网易做到了融合差异化元素或玩法实现品类创新。3）IP 衍生能力 充分挖掘现有 IP 潜力，实现商业价值的最大化。网易 IP 衍生打法包括自有游戏 IP 衍生为产品矩阵和其他文娱内容形态，以及将外部成熟 IP 改编为精品游戏。

建议持续关注网易游戏的海外拓展和优质新游戏的陆续上线。网易的出海战略 可以概括为“三步走”模式，从国内产品直接翻译到海外，到与海外大厂 IP 合 作共研，再到自研 IP 辐射全球市场。目前海外市场中，网易在日本市场已经成 功站稳脚跟，当前海外游戏收入占比约 10%。随着工业化研发能力提升、吸纳 的国际化游戏人才的助力叠加海外对于手游的认知打开，网易游戏将更多自研 IP 的手游进行出海，相比第二阶段的共研模式，网易自身影响力和议价能力相 对更高，对应的利润空间也将打开；根据 CEO 丁磊展望，公司未来海外市场收 入占比有望达到 40%-50%。新游戏方面，2021 年至今，网易已有《哈利波特： 魔法觉醒》、《永劫无间》等优秀作品上线，亦有《暗黑破坏神不朽》（国内 版）、《倩女幽魂隐世录》、《永劫无间》手游、《逆水寒》手游等面向国内 外市场的储备。长期来看，随着网易持续提升自研能力，引入多位国际知名游 戏制作人加强国内/海外研发团队建设，以及与海外大厂 IP 或者共研合作项目， 这些储备项目都将在未来转化为实际产品落地，为国内和海外游戏收入贡献长 期增量。