生猪养殖行业深度报告:规模化“跃进”中的周期矛盾与成长机遇.pdf
- 上传者:新加坡
- 时间:2022/06/14
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生猪养殖行业深度报告:规模化“跃进”中的周期矛盾与成长机遇。1、生猪养殖规模经济是否伪命题? 通过深度复盘中国养殖规模化进程及驱动力,深度拆解成本不同规模养殖户成本;我们预计养猪具备一定规模经济且趋势不可逆:养猪集团拥有高门槛的 土地资源优势、技术(育种、智能化、饲料配方)禀赋、政策支持,抗风险能力强,规模优势显著;非瘟下相对成本优势削弱,系高杠杆下的三费影响, 养殖现金成本优势依然存在;在人口老龄化、食品安全趋势下,养猪规模化不可逆转。
2、规模化是否意味着猪周期消失了?
通过复盘美国养猪规模化进程,周期长度和幅度特点;对比中美发展特点。我们预计猪周期必将存在,或弹性拉大且时间拉长:对比中美养猪业发展及异 同,1)中国规模化阶段仍处在加速成长阶段,2)产业链价值分配仍以养殖端为核心、下游屠宰深加工还未出现显著提升附加价值增长。随中国养殖规模 化进程推进,下游屠宰深加工发展,产业链拉长,周期时间或拉长,但周期弹性也会边际提升。
3、数据失真?数据失灵?
通过200+数据样本调研,交叉验证目前产能真实水平;了解产业心态。目前数据验证期,我们倾向认为短期猪价反弹概率>反转概率;估值性价比高, 长期确定性>短期确定性。
4、养猪值得长期投资吗?是β还是α?
通过生猪板块投资复盘、五维度(量、价、利、资金、估值)个股拆解对比。我们认为规模化趋势下,循周期锚、择成长锚:养猪赛道是周期成长属性, 周期锚是价格和产能、成长锚是出栏量和成本,周期是β、成长是α;当前阶段建议逐步重视α。
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