机场行业深度研究报告:如何理解核心枢纽机场资产价值?.pdf
- 上传者:浪潮
- 时间:2022/03/21
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机场行业深度研究报告:如何理解核心枢纽机场资产价值?机场商业模式:基于流量变现能力的跃迁。1)从机场生命周期角度看,可分
为三阶段:吞吐量驱动阶段、商贸零售业务驱动阶段和航空城阶段。我国头部
机场目前处于第二阶段,其演绎以 2017 为分界线,2017 年之前是产能周期逻
辑:以获取航空性收费为流量变现主要形式;2017 年之后是非航驱动逻辑:
枢纽价值获重要重估,最为重要是免税业务的推动。2)从利润贡献看,航空
性业务较难获得较好的毛利率水平,业绩表现与产能周期息息相关。在产能周
期逻辑下,机场盈利着重关注航空性收入与资本开支节奏。非航驱动逻辑:
2017 年后,枢纽价值获重要重估。颜值经济为免税背后源动力,同时,2017
年新一轮招标开启机场免税收入上行通道。2019 年上海机场非航业务收入占
比 63%,其中免税收入占非航收入的 76%。
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