鹏辉能源深度研究报告:公司业绩底部反转,基本面拐点或已现.pdf
- 上传者:Bosunram
- 时间:2021/06/07
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鹏辉能源公司是国内最早生产和研发锂电池的企业之一。公司成立于 2001 年,是国内 品类最全的电池厂商之一,公司董事长夏信德技术出身,1993 年创办公司前 身广州伟力电源,专注于电池制造 30 多年。目前公司主营业务涵盖 4 大板块: 数码消费类电池、新能源汽车动力电池、储能电池以及轻型动力电池。
营收连续 10 年正增长,2011-2020 年 CAGR 达 26.8%。2020 年公司实现营业 收入 36.42 亿元,同比增长 10.1%,新冠疫情使得公司营收增速略有放缓,但 仍连续 10 年保持正增长。21Q1 公司实现营收 10.62 亿元,同比增长 138.8%, 和 19Q1 相比增加 79.2%,其中公司 3 月份单月营收创下历史新高,背后预示 着公司业务逐步从疫情的影响中恢复,并且回到了高速增长的轨道。
公司 2020 年业绩触底,21Q1 大幅回升,经营拐点确立。公司 2018-2020 年归 母净利润分别为 2.65/1.68/0.53 亿元,同比下降 36.5%和 68.4%,呈现出增收不 增利的现象,主要由于众泰和知豆汽车破产导致公司大幅计提信用和资产减值 损失。21Q1 公司归母净利润为 5473 万元,相比于 20Q1 和 19Q1 分别增长 171.2%和 20.7%,业绩大幅回升。从当前时点来看,公司经营拐点明显,主要 体现在以下 3 个方面:
1) 应收坏账减值完毕,2021 年轻装上阵。公司在 2019 和 2020 年累计计提 2.4 亿元应收账款,众泰和知豆坏账已基本出清,目前风险敞口仅 3000 万 元左右,已大幅降低。
2) 甄少强总上任后推行大客户战略,销售体系改革卓有成效。公司于 2020 年 2 月聘任甄少强甄总为公司执行总裁,主要负责公司生产经营管理工作。 甄总在美的集团有 15 年的工作经历,先后担任厂长、集团下属事业部副 总经理、总经理等职位,拥有丰富的制造业生产管理经验。甄总上任后, 第一时间帮助公司缕清了销售结构,并推行大客户战略,公司 21Q1 年客 户 CR5 达到 32%,相比于 2020 年提升 11pcts,客户质量提升明显。
3) 公司产能大幅扩张,打消市场疑虑。公司目前产能 8.3GWh,其中动力/ 储能/轻动/消费分别为 1.6/2.6/2/2.1GWh,并且仍有 5.5GWh 产能在建,其 中汽车动力/储能/轻动/消费分别扩产 2/2/1/0.5GWh,预计 2021 年年底前 全部落地,届时将达到 13.8GWh,与 2020 年年底相比接近翻番。目前各 块业务在手订单饱满,在今年产能利用率大幅提升的背景下,公司业绩有 望增厚。
盈利预测:考虑到公司今年动力、储能、轻动电池持续满产,年底产能大幅提 升,我们预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 55.3/76.7/104.9 亿元,对应归 母净利润分别为 3.49/5.02/7.18 亿元,对应 EPS 分别为 0.83/1.19/1.70 元,对应 目前 PE 分别为 29/20/14 倍。公司过去两年业绩一直不达预期,给市场留下了 不太好的印象,但是目前包括客户小、产能少等问题正在逐一被解决,公司此 前的承诺也在逐一兑现,一切都在往好的方向发展。我们给予公司 2021 年 40x PE,对应市值 140 亿元,目标价 33.2 元,维持“强推”评级。
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