航空发动机产业深度研究报告:强国的象征、飞机的心脏.pdf
- 上传者:朝九晚五
- 时间:2021/04/14
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航空发动机是强国的象征、更是大国博弈的迫切需要,未来衍生产品战略价值大:
1) 三代军用发动机五大常任理事国标配,四代军用发动机仅中美俄竞技,商用大涵道比发动机美英三寡头垄断。
2) 百年未有之大变局下,发展航空发动机产业是大国崛起的必然选择,中短期着眼周 边局势国防安全带来的需求增长;中长期高度关注航空发动机在国家产业升级中的 巨大经济带动效应、航空发动机衍生技术及工艺在其余领域的新应用。
航发集团成立,自研先进型号覆盖各类型飞机,技术突破与时代需求高度耦合:
1) 中国航空发动机产业起步偏晚、道路曲折,长期以来先进型号依赖进口。航发集团 成立、两机专项实施,飞发分离、自主研制,目前在役及在研型号覆盖我国各类型 军、民用飞机需求。
2) 先进军、民用发动机的技术突破与时代、国家的战略需求相契合,前后接力驱动我 国航空发动机全产业链迈上一个新台阶。
未来十五年,我国航空发动机产业需求旺盛、确定性高,年均近 2000 亿市场规模:
1) 军用领域,我国军用飞机在数量、质量上均与美国存在较大差距,为保障国家安全、 支撑大国崛起,我们预测军用领域或催生年均 900 亿市场。从 2020~2027 建军百年 年均复合增长约 18%,2027 年后随规模增大、增速逐渐放缓至 2035 年的约 10%。
2) 商用领域,C919 已收获上千架订单,国际商用航空 ABC 格局动力基础必须自主可 控,长江-1000A 研制紧锣密鼓,预计 2030 年商用发动机整机市场向国产航发打开 大门,逐鹿年均千亿市场。
3) 综合军民市场,未来 15 年我国航发产业链整机市场年均规模超 1,000 亿、复合增速 超 15%,前 10 年军用放量、10 年后民机接力,行业发展走出一条“微笑曲线”。
航空发动机产业链重点关注 4 大领域:整机、零部件、原材料、维修保障:
1) 整机领域:主机厂以其垄断地位享受航空装备放量带来的确定性增长。
2) 零部件领域:航发控制与中国航发控制系统研究所“厂所结合”、垄断产业链中价值 占比 13%的控制系统,业绩增长确定性不输整机。压气机涡轮叶片、轮盘价值占比 40%、附加值高、市场化程度不断提升,蕴含投资机会。
3) 原材料领域:高温合金、钛合金合计占比 70%;复合材料技术含量高、引领未来发 展方向。重点关注三类材料下业务集中度高的龙头企业。
4) 维修保障:“全面聚焦备战打仗”背景下实战化训练损耗加剧,预计利润率更高的维 修保障环节将对相关公司带来较大利润增长,重点看好军用航发维修保障龙头航发 动力。
军工央企混改、股权激励、军品定价机制改革、优质资产注入,改革主题依然可期。
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