银行理财业务规模情况如何？

25H1 理财规模稳步增长。

1.银行理财进入理财公司时代

近年来，理财业务监管要求逐步向公募基金行业看齐。多年来，公募基金行业逐步形成了理念清晰、制度领先、体系完备、运作规范的发展业态，堪称大资管行业规范发展的典范。据基金业协会梳理，公募基金相关法规超过 210 项，这些法规为行业规范发展奠定了基础。2018 年 4 月，资管新规（《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》）落地，作为顶层设计，统一了大资管行业的监管要求，旨在打破刚性兑付；2018 年9 月，理财新规（《商业银行理财业务监督管理办法》）出台；2018 年 12 月，《商业银行理财子公司管理办法》落地；2020 年，《标准化债权类资产认定规则》落地；2021 年，《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》实施，监管指导定开式及开放式理财全面采用市值法估值。2021年 12 月，《理财公司理财产品流动性风险管理办法》发布，拉平流动性风险管理监管要求与公募基金的差距。2022 年 8 月，监管发布了《理财公司内部控制管理办法》。2022年11月，银保监会发布《关于印发商业银行和理财公司个人养老金业务管理暂行办法的通知》，已纳入养老理财产品试点范围的理财公司，可以开办个人养老金业务。2023 年，中国银行业协会发布《理财产品过往业绩展示行为准则》。2024 年 4 月，市场利率定价自律机制发布《关于禁止通过手工补息高息揽储维护存款市场竞争秩序的倡议》，明确要求银行不得以任何形式向客户承诺或支付突破存款利率授权上限的补息。2025 年 7 月，金融监管总局发布《金融机构产品适当性管理办法》，这是我国首部覆盖全类型金融机构和多品类产品的适当性管理规章，标志着我国金融业适当性管理进入统一监管的新阶段。我们认为，当前，银行理财监管要求与公募基金的差距已经大幅缩窄，银行理财已经公募基金化。

理财公司相继开业，开启银行理财的新时代。自 2018 年12 月首批理财公司获批筹建，2019 年 5 月建信理财率先正式开业以来，理财公司数量快速增加。截至2025年9月中旬，已有 32 家理财公司获批筹建，包括国有大行 6 家、股份行 12 家、城商行8 家、农商行1家、合资 5 家，且全部开业。金融监管总局资管司设立后理财公司牌照发放重启，我们预计未来将有 40 家左右的理财公司。此外，我们预计，未来未有理财公司的中小银行将逐步退出理财业务。可以说，银行理财已经进入理财公司时代，揭开了规范发展的新序幕。

2025 年上半年理财公司净利润平稳增长。根据上市银行2025 年中报，大部分理财公司2025 年上半年净利润同比正增长，整体（图表 3 所列公司）净利润同比增长1.7%，其中大行和股份行理财公司净利润分别增长 7.2%和 0.2%，而城农商行理财公司净利润同比下降7.3%。理财规模扩张或是理财公司 2025 年上半年净利润总体增长的主要原因。

2.25Q2 理财规模较 25Q1 略有上升

25Q2 理财规模较 25Q1 略有增长。截至 2025 年 6 月末，理财规模30.67 万亿元。25H1理财规模呈现季度性上升。25Q1 理财规模减少 0.8 万亿元，25Q2 理财规模增加约1.5万亿元。2025 年 1-8 月理财规模增量达 3.0 万亿元，同比少增约0.3 万亿元。

7 月理财规模季节性大增，8 月理财规模增长有所放缓。2025 年7 月理财规模增量2.0万亿元，高于 2024 年 7 月份 1.5 万亿元的增量。尽管 7 月及8 月股市大幅上涨，但2025年7 月和 8 月理财规模合计增量达 2.25 万亿，高于 2022-2024 年的同期增量。

25Q2 理财公司理财规模普遍增长，小部分下降。2025 年6 月末，大型银行理财公司的理财规模 9.76 万亿元，较 25Q1 增加 0.71 万亿（+7.8%），其中中邮理财和中银理财增幅靠前；股份行理财公司理财规模较 25Q1 增幅 4.6%，恒丰理财和华夏理财理财规模显著增长，而平安理财则出现了一定程度的规模下滑；城农商行理财公司的理财规模较25Q1增长10.9%，北银理财、渝农商理财、宁银理财和杭银理财增幅领先。

分类型来看，各类理财公司固收和混合类理财产品规模Q2 均较Q1 上升（合资类理财公司混合类除外）。其中，股份行理财公司混合类理财产品规模增幅最高，大行理财公司固收类理财产品规模增量最大。

25Q2 理财破净率小幅下行，7 月下旬以来理财破净率有所上升。截至2025年9月14日，理财公司公募理财产品破净率约为 2.28%，较年初的 1.97%上升了0.30 个百分点。2025二季度破净率持续走低或因国债到期收益率波动较小（二季度10Y 国债到期收益率主要在1.62%-1.73%之间震荡）。截至 2025 年 9 月 14 日，理财公司公募理财产品破净率较6月末有所上升，或因三季度股市超预期上涨导致债市调整，但仍处于低位。

理财产品业绩比较基准持续下行。理财市场整体的业绩比较基准可以反映理财产品给客户的收益预期。根据我们测算，2022 年初以来，理财公司当月新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准震荡下行，这与债券收益率大幅下降及存款利率多次下调等有关。2025年8月理财公司新发人民币固收类理财的平均业绩比较基准上限为2.81%，平均业绩比较基准下限为 2.23%。2025 年 5 月长期限定期存款利率大幅下调，5 年期定期存款利率普遍低于2%，大行 3 年期定期存款挂牌利率仅 1.25%，我们预计理财产品平均业绩比较基准下限将缓慢降至 2.0%左右。