杀虫剂需求与供给情况如何？

农药是保障全球粮食安全的刚需品，需求中枢随人口和粮油价格增长而持续提升。

1.杀虫剂需求增长表现好

从细分方向看，杀虫、杀菌剂均是较好的方向，其需求增长较为明显，其中我们依然认 为杀虫剂或是更好的选择。 从出口结构上看，2024 年杀虫剂出口（38089112、38089119、38089190）需求率先修复， 并屡创新高，显著好于整体农药制剂。2024 年四季度杀虫剂出口金额已达 39.74 亿元， 同比增长 14.2%。2025 年二季度 3808 项下杀虫剂制剂出口金额达 45 亿元，相比 2022 年 Q2 增长了 59%。 我们认为一是杀虫剂库存消化相对快，而且愈发变暖的气候问题正逐步兑现在更加频发 且严重的虫害上，尤其 2023 年的高温天气提高了虫卵过冬存活率；二是杀虫剂也是 2021- 2023 年农药行业扩张周期中，扩张相对较少的品种，供需格局相对较好。 同时也考虑到印度代森锰锌等杀菌剂发展较快，有较大的待释放生产能力。所以杀虫剂 供需两端表现更优。

2022 年以来我国农药制剂整体出口金额经历了先降后升，并于 2025 年走向复苏。2022Q1 至 Q3 出口金额由 168 亿元升至 196 亿元的最高点后，出口金额大幅下降，2023Q2 跌至 阶段性最低点 114 亿元。2023Q3 开始出口金额开始缓慢修复，2024Q2 回升至 149 亿元。 2025Q2 农药制剂出口金额大幅提升至 182 亿元，基本接近 2022 年的景气水平，行业需求侧显著修复。 2022 年以来，中国农药除草剂、杀虫剂、杀菌剂制剂的出口金额和增速分化明显。其中 杀虫剂、杀菌剂出口恢复速度较快，金额和同比增速屡创新高，成为推动行业景气回升 的重要动力；而除草剂则表现相对疲软。但除草剂制剂的出口金额也在 2025 年 Q2 迎来 明显改善。 2022 年以来，中国除草剂出口金额周期波动最为明显。2022 年 Q2 出口金额达到 147 亿 元的阶段高点，此后行业景气迅速下行，出口金额持续回落，2023 年 Q2 降至 72 亿元的 低位。2025 年二季度除草剂出口金额也已回升至 111 亿元。 相比之下，杀虫剂出口表现较为亮眼。杀虫剂的出口金额自 2022Q1 的 25 亿元持续攀升， 2025Q2 达到 45 亿元，创近三年新高。出口金额同比增速也在 2023Q3 的最低点后快速反 弹，2025 年持续提升，杀虫剂出口增长势头持续强劲。

2022 年以来，我国杀菌剂出口金额整体稳步增长。2022 年 Q1 至 2023 年 Q2，出口金额 维持在 14-17 亿元区间。2024 上半年起金额明显提升，2024 年 Q4 达到 23 亿元，2025 年 Q2 进一步升至 25 亿元，创近三年单季度新高。

2023Q1 至 Q3，受行业整体下行影响，整体农药制剂出口金额同比出现显著下滑，尤其 是除草剂同比跌幅明显较大，接近-50%。而杀虫剂同比降幅相对不显著，抗周期性相对 更强。 2024 年起，农药行业出口金额逐步触底回升，各板块出口增速陆续回正，但分化显著。 杀虫剂出口金额同比增速从 2023 年 Q4 既转正，在 2024 年 Q1 反弹力度较大，显著高于 整体农药制剂和除草剂，此后维持着相对较高的同比增速。2025 年杀虫剂出口金额增速 进一步扩大，杀虫剂为本轮行业复苏相对领先的品种。

2.杀虫剂供给扩张相对少

杀虫剂不仅需求修复较快，从供给端看，杀虫剂行业在上一轮景气扩张周期中，产能扩 张数量和规模也是相对最好的细分方向。 根据 Agropages 数据，2023 年中国农药扩产品种中，杀虫剂在三大类产品中的扩张品类 数量相对较少，仅占 19%。从品类结构看，除草剂扩张产品数量最多，为 94 项，占比高 达 52%；杀菌剂为 40 项，占 22%；杀虫剂仅 35 项，占 19%；其他品类为 13 项，占比 7%。这表明杀虫剂作为农药细分领域，其新增扩张产品种类显著低于除草剂与杀菌剂， 行业品类扩张压力较小。 2021 年-2023 年三季度期间，“十四五”规划内杀虫剂新建产能的扩张规模相对较小。同 一时期国内新建产能中，杀虫剂新增产能 13.94 万吨，低于杀菌剂的 17.84 万吨，以及除 草剂的 24.21 万吨。说明杀虫剂无论在品类扩张还是产能扩张方面，压力均明显小于其他 主要品类。这为杀虫剂板块在行业复苏周期中的高景气和高弹性奠定了供给端基础。 进一步细分，杀虫剂中我们优选高毒、需要较强环境承载力的旧品种，如马拉硫磷、氨 基甲酸酯类农药等。因为国内环境承载能力有限，2019 年响水爆炸事件后，全国范围内 严格的安全环保致使很多中小企业相关产能退出，相关产品和企业盈利能力实现了显著 的增长。 在 2022 年至 2025 年上半年的下行过程中，除草剂中核心农药原药草甘膦价格跌幅明显， 从 2022 年初的 8.00 万元/吨下跌至 2025 年 6 月末的 2.43 万元/吨，跌幅达 70%，而杀虫 剂中高毒旧品种价格表现更稳，在下行周期中跌幅较小。

菊酯属于相对低毒、较新的杀虫剂仿制农药，行业扩张相对积极，尤其在景气上行期间， 企业资本开支相对更多，因而菊酯价格跟随农药周期波动较为剧烈。如上一轮农药景气 上行周期，参考地方政府披露的环境评价报告，甘肃金色润盛化工有限公司规划了年产 15200 吨农药原药、农药中间体项目，项目以菊酯、乙基氯化物为主；甘肃泰领科技有限 公司规划了年产 23,000 吨绿色农药及中间体生产项目，涉及 3000 吨贲亭酸甲酯、2000 吨高效氯氟氰菊酯、1500 吨联苯菊酯等；河北赛丰生物科技有限公司规划农药中间体、原药及农药制剂迁建项目，涉及功夫菊酯 2000 吨，联苯菊酯 3000 吨等产能。此外扬农 化工、长青股份亦推进了相关产能规划，菊酯价格在 2022Q2 至 2025Q2 的农药下行周期 中大幅下滑。

相比之下，2015 年至 2021 年，马拉硫磷价格稳步爬升，期间价格从 1.5 万元/吨左右缓 慢上行，到 2021 年底已突破 3 万元/吨。2022 年后，马拉硫磷价格快速冲高，最高达到 4.0 万元/吨。2023 年起，随着农药行业进入景气下行周期，马拉硫磷价格开始明显回落， 2024 年降至 3 万元/吨左右，2025 年降至 2.7 万元/吨，距最高点价格跌幅约 33%，整体 下跌趋势相对温和。

丁硫克百威、灭多威、异丙威均属于氨基甲酸酯类杀虫剂。 丁硫克百威的价格在 2015-2018 年期间价格逐步上涨，从 8 万元/吨左右升至 2019 年的 10-12 万元/吨区间，随后并较长时间在该价格区间运行，2021-2022 年冲击阶段高点后回 落，2023 年以来稳定在 10 万元/吨左右，在整个农药下行周期中跌幅有限。 灭多威价格在 2020 年处于 10 万元/吨以上，随后整体呈现震荡下行态势。2022 年价格保 持在 8-10 万元/吨之间，2023 年后随着行业景气的下行和硫双灭多威的替代，其价格进 一步回落，至 2025 年降至约 6 万元/吨。 异丙威价格在 2015-2019 年期间，价格逐步由 2 万元/吨升至 4 万元/吨。2020-2023 年保 持在 4 万元/吨以上，2023 年后跟随行业景气下行趋势价格小幅回落，2024 年跌至 4 万 元/吨以下。但价格整体波动幅度较小，在下行周期价格表现较稳。 展望后市，氨基甲酸酯类杀虫剂是杀虫剂中格局较好的方向。从供给端看，2021 年-2023 年的农药扩张周期鲜有扩张，仅湖南海利自己在宁夏基地实现了氨基甲酸酯产能的搬迁 扩建。主要是 1）氨基甲酸酯类农药生产需要光气，光气资质稀缺；2）氨基甲酸酯类农 药高毒性，环评及安评批复存在较强的政策限制。不仅如此，印度近几年农药原药产业 发展迅速，但因其光气化技术能力较差，亦鲜有此类农药生产能力。