核聚变产业进度如何？

中国可控核聚变演进路径清晰，价值量逐级放大。

我国可控核聚变已形成清晰的梯次演进：EAST → BEST → CRAFT → CFEDR，对应“物理验证—发电演示—工程验证—示范堆”。EAST确立了聚变发电的物理可行性，BEST将完成首次发电演示，CRAFT侧重关键部件与系统的工程化验证，最终由CFEDR实现氚增殖与大功率稳定运行。国内聚变产业链正实验装置驱动逐步过渡到工程化项目驱动。在国内聚变装置中，EAST 属于典型实验堆，侧重等离子体物理研究；CRAFT 和 BEST 是系统或部件级实验平台，前者验证磁体、电源等关键系统，预计2025年底全面建成，后者聚焦主机部件工程化，本质是实验验证；而 CFEDR 定位为工程堆，目标是在工程层面实现聚变能量稳定输出，是从科研走向应用的关键节点。

根据 Precedence Research ，全球核聚变产业将保持稳健扩张，到 2040 年市场规模有望达到约8434.6亿美元，2030 至 2040 年间复合增速约 6%，该领域在商业化落地后具备长期成长性。中国市场增长势头更为积极，预计到2040年规模将达到约 536.8 亿美元，CAGR 达 6.4%，增速略高于全球水平。

核聚变产业链可分为上游的原材料、中游的设备以及下游核聚变项目三个部分。上游原材料包括超导带材、第一壁材料、特种钢材合金材料等；中游为超导磁体、第一壁、偏滤器、真空室其他部件、电源系统等各类设备；下游主要为EAST、BEST等国家主导项目和民营企业。

我们判断BEST和CFEDR仍有较大招标空间，其他项目已进入组件更新优化阶段。EAST 已进入成熟阶段，核心部件招标基本完备，后续仅为组件更新优化；BEST 处于中期建设，磁体、真空室及偏滤器等关键部件招标均正在进行，预计2026 年底完成交付；CFEDR 仍在预研阶段，我们预计 2027年-2029 年进入集中招标期；CRAFT 作为实验平台，部分设备已完成招标，正推进磁体、电源及测试诊断相关系统。

我们判断 CFEDR 总投资额在 1200亿元量级。依据聚变汇公众号，BEST 的聚变功率区间为 50–200 MW，投资额约150亿元。我们在测算中保守取125 MW/150 亿元作为基准。根据可控核聚变公众号，CFEDR 规划分两阶段推进：一期目标200 MW，二期提升至1GW以上。在该假设下，等比例线性放大对应投资额在1200亿元左右。参考 ISSUES 对 ITER 成本结构的口径：约60%用于核心设备和组件。由此推算，CFEDR 的设备投资规模约 720 亿元。

仍处项目早期：CFEDR：处于预研与筹备阶段，预计 2026 年启动超导带材、磁体、真空室等核心招标。处于工程建设中后期：①BEST：进入中期建设期，其中磁体、真空室、偏滤器等关键部件已开标，2025–26H1 迎来订单集中释放，我们预计BEST在2026 年底完成交付。②CRAFT：2025 年订单将集中在真空室、总体安装平台及系统集成环节。近期中心螺管测试、“赤霄”装置运行及 1/8 真空室验收完成，项目已进入密集落地期。③EAST：核心部件升级与高频耗材需求稳定，维保企业将持续获得订单流。

BEST进入关键部件集中建设期，EAST维持长期升级运行，CRAFT与ITER仍以研发验证为主。我们统计了2025年初至9月1日中科院等离子体物理研究所和安徽聚变新能有限公司所有可控核聚变招中标项目数据。BEST 以 3.86 亿元的预算和34 个项目量位居当下招标预算额首位，关键部件集中招标拉动整体投资需求；EAST 预算 0.73 亿元、项目数 17 个，已处于长期运行升级阶段；CRAFT 与ITER的预算相对较小（分别为 0.21 亿元/0.17 亿元），项目数量有限（7 个/4 个），更多为研发与验证平台。

投资层面，我们判断在2025年关键部件制造与装置集成企业将直接受益于 BEST 的集中招标。2025年关键部件制造与装置集成企业将直接受益于BEST的集中招标；耗材、升级与服务类企业依托EAST的长期运行可获得持续订单流；核心零部件与系统验证供应商可借CRAFT与ITER率先进入技术门槛高的环节，形成先发积累，为后续更大规模的CFEDR放量打基础。