国际复材经营看点在哪？

产品矩阵丰富，市场布局全面。

产品矩阵丰富，应用领域广泛。公司产品矩阵丰富，是行业中量产玻璃纤维品种及规格 最多的公司之一。公司主营产品均为无碱玻璃纤维，主要包括玻璃纤维及玻璃纤维制品两大 类。按照产品形态和生产工艺的不同，玻璃纤维可分为粗纱（单丝直径 9 微米以上）和细纱 （单丝直径 9 微米及以下），玻璃纤维制品可分为粗纱制品和细纱制品。

粗纱为核心业绩源，细纱成长空间阔。公司粗纱及制品为公司的主要盈利来源，2022 年，粗纱及粗纱制品销售毛利占比主营业务总毛利的 87.3%。粗纱及制品主要下游应用为风 电叶片，公司高模量玻纤在风电应用领域市占率约 30%左右，市场竞争力极强。细纱及制品， 成长空间广阔。公司 LDK 电子纱在低介电、低膨胀等方面性能优异，相关产品技术已经通过下游应用验证，技术处于行业前列。在人工智能、5G 等高速发展背景下，高端覆铜板需 求量不断扩大，对高性能电子布的需求进入爆发期，未来细纱及制品增长空间广阔，将成为 公司重要的业绩增长源。

产品力支撑品牌力，市场影响力极强。公司产品结构丰富、产品品质优异，依托持续自 主的研发和创新，产品竞争力始终处于行业头部，叠加快速的市场响应能力，公司在下游行 业中积累了一批优质、稳定的客户群体。公司下游客户大多是在各自行业中知名且拥有一定 市场份额的企业，包括部分行业领军企业，这些丰富、稳定的优质客户资源是公司持续发展 的重要保证。

优化产能布局，贴近市场需求。公司秉持“紧贴客户，就近布局”策略，在重庆、珠海、 湖南、巴林、巴西、摩洛哥等地设立生产基地，根据不同区域市场与政策特点，分别布局玻 纤原丝或制品产能，覆盖亚太、美洲、欧洲及中东等多个重点市场。这一全球网络有效降低 了运营成本，增强了对客户需求的快速响应能力，提升了供应链效率和市场竞争力。

构建全球销售体系，及时响应市场需求。公司建立了以直销为主、经销为辅的销售渠道。 通过生产、销售、技术服务等方面的合理布局，公司玻纤产品产业布局覆盖全球主要玻纤应 用市场，能够及时获取行业前沿信息，加快产品升级迭代并快速响应下游客户的市场需求。 公司在全球有多个仓储中心，并在美国、欧洲设立销售型子公司，不断根据客户的分布特点 完善生产基地、海外销售子公司、仓库的全球布局。

从引进到引领，技术底蕴深厚。1986 年，公司从日本日东纺引进了当时国际先进的直 接熔融法生产线和成套工艺技术，奠定了技术基础。经过多年发展，公司通过技术引进、合 作研发与自身实践创新等模式，在大型玻纤池窑设计与建造、铂铑合金弥散强化、漏板设计 与制造、专有浸润剂配方等关键核心技术上不断取得突破，最终掌握玻纤生产所需的全套工 艺技术，并在部分关键领域实现了技术赶超。当前，公司纱布一体化布局体系完善，在风电 和电子细分应用领域综合竞争优势突出，在细分行业属于核心引领者。

重视研发创新，技术优势突出。公司高度重视关键核心技术的研发创新，持续加大科研 投入，取得了多项技术突破。经过 30 多年的不断发展，公司在风电叶片、工程塑料、电子 电器和电力绝缘等领域不断取得突破，开发出了一系列具有全球竞争优势的产品，部分产品 成功打破国外厂商垄断，填补了国内空白。

在风电领域：公司已成为全球最主要的风电纱及织物供应商之一，全球风电市场占有率 在 30%左右，其中高模、超高模产品产量居全球领先地位；高模拉挤片材已在 90 米以上风 电叶片上得到应用，所研发的聚氨酯风电专用纱及织物，率先在全聚氨酯风电叶片中使用， 引领了未来风电叶片发展的趋势。

玻纤复合材料在风电叶片的制造成本中占比较高，风电叶片中原材料占生产成本比例超 过 75%，增强纤维和树脂基体占原材料成本比例分别为 21%和 33%，其中风电增强纤维以 玻璃纤维为主。公司在玻纤研发制造、浸润剂开发研究、拉挤板材研发生产、风电叶片热塑 性可回收研发等全链条具备深厚技术储备，各环节技术优势均非常突出，综合竞争优势显著。

玻纤研发方面：先后推出了 ECT 玻璃、高模 TM 玻璃、改进高模 TM+玻璃纤维、 超高模 TMII 玻璃纤维等系列产品，以满足不同阶段发展需求，技术底蕴深厚，研发 实力突出。控股子公司宏发新材是全球领先的高性能纤维经编增强复合材料企业， 在美国、摩洛哥建有海外研发生产基地，产品广泛应用于风电叶片、轨道交通、航 空航天等行业，在全球风电经编材料市场的占有率达 30%左右，各类经编材料年产 能 50 万吨。

浸润剂开发方面：成功开发环氧类风电纱、不饱和聚酯类风电纱、聚氨酯树脂风电 纱、乙烯基树脂风电纱等产品。国际复材成功研发的全球首支全聚氨酯树脂风机叶 片，满足风电行业对新一代更长、更强韧叶片的需求。此外，聚氨酯树脂叶片玻纤 含量高、树脂使用量少、固化快等优点可显著降低下游客户成本，该解决方案巩固 了公司在风电市场的领先地位。

拉挤板材：率先开发出高性能拉挤片材，并应用于 90 米以上的大型风电叶片，为大 叶片减重降本提供可行方案。参股子公司重庆风渡依托于公司在异形玻纤、风电叶 片高模玻纤、聚氨酯风电叶片专用纱及织物等产品细分领域的较强竞争优势，是公 司玻纤下游产业链延伸战略的重要组成部分。

风电叶片回收：公司成功研制了用于百米级热塑性可回收叶片高性能专用玻璃纤维 产品，赋能风电叶片材料走向热塑性可回收材料体系。该热塑性产品的设计开发及 成功应用，将热塑性复合材料的性能推进到了一个新的高度，无论是静态性能、疲 劳性能都达到了风电叶片的设计要求。

在电子领域：通过收购珠海珠玻和重庆天勤，已于 2014 年实现电子玻纤纱布一体化； 在高端电子应用领域，公司是国内首家实现高性能低介电常数玻璃纤维产品规模化生产的玻 纤企业；公司研发生产的 LDK 产品可以凭借其性能优势，在 5G-A 基站建设、AI 服务器、 车联网与自动驾驶、工业互联网与物联网等场景中展现出不可替代的价值。

覆铜板为电子布主要应用领域：2020 年我国约 94%的电子纱需求来源于覆铜板领域， 另外有少量的电气设备等行业的需求。高端覆铜板是目前移动通信领域 5G-A 基站建设的核 心原材料之一，是无人驾驶毫米波雷达、高精度卫星导航等技术升级所需的重要新兴材料， 是通信装备、航天军工等产业急需的关键基础材料。LDK 玻纤布可以作为基站天线基板材料， 可有效减少信号传输损耗，提升覆盖范围与传输效率；同时，其在高频高速电路板中的应用， 可以保障 5G-A 网络万兆级速率的稳定传播。

高性能电子布需求越来越多：电子布的直接下游行业为覆铜板行业，与铜箔、树脂同为 生产覆铜板的三大主材。随着下游产品性能的持续提高，市场对高端覆铜板的需求越来越多， 对产品品质的要求越来越高。作为关键原材料，对电子布的性能也提出了更高的要求，尤其 是在低介电、低膨胀、低气泡等方面的技术要求严格。

高端电子布需求空间大：AI 推动 PCB 及其相关产业链升级换代，高端需求日益增 长。随着全球通用人工智能技术加速演进，人工智能训练和推理需求持续扩大，对 AI 服务器和高速网络系统的旺盛需求推动对大尺寸、高速高多层 PCB 的需求,其高 负载工作环境也对 PCB 的规格、品质提出了更高的要求。2024 年我国覆铜板行业 电子玻纤布总计需求量约为 35 亿米／年，2025 年度需求量预计有所增长为 37 亿 米／年。中国大陆覆铜板约占全球的 73.3%，且占比持续提高。

高端电子纱技术壁垒高：随着 5G-Advanced（5G-A）技术的全面铺开，人工智能 井喷式发展，高端覆铜板对基础材料的要求越来越高。在 5G 通信领域，LDK 玻纤 布可用于基站天线、高频高速电路板等核心部件，满足 5G 信号传输的低延迟、高 可靠要求；在 AI 服务器领域，LDK 产品应用于高速计算模块、数据传输接口等关键 部位，保障 AI 服务器的高效运行。

低介电常数 (Dk)：衡量材料在电场中储存和释放电能能力的指标。“低 Dk” （Dk<4.5）能显著降低信号传输延迟、减小串扰和功耗损耗，提升高频高速信 号传输的完整性与稳定性。

低热膨胀系数(CTE)：衡量材料随温度变化的膨胀/收缩程度。“低 CTE”（接近 硅芯片的 2-3ppm/℃）能极大缓解芯片与基板间因温度循环产生的应力，避免焊 点开裂、翘曲失效，提升封装可靠性。

低介电损耗(Df)：Df 是衡量介电材料能量耗损大小的指标，Df 越低，则信号在 介质中传送的完整性越好。

电子纱角色：作为覆铜板（CCL）和封装基板的核心增强材料，其 Dk 与 CTE 直接决定最终基板性能。

公司 LDK 电子纱技术领先：作为国内低介电材料的领军企业，公司成功突破玻纤企 业在高端通信材料领域的技术壁垒，研发生产的 LDK 二代产品相较一代，介电损耗 进一步降低 20%，能够更好地适配 5G-A、6G 及未来卫星通信的高频需求。

产品 可满足高端算 力需求： 公司生产的石英布产品介 电损耗（ Df）可低 至 0.0002-0.0004，且具有出色的耐热性和良好的化学稳定性，可在 200-300℃的高温 环境下长期稳定使用，契合日益发展的 5G、AI、自动驾驶及物联网等对高频高速材 料的需求。此外，公司生产的 LOW CTE 纱、布，其热膨胀系数在约 3ppm/oC 左右， 精准满足高阶封装载板对尺寸稳定性的严格要求。

具备高效生产、供应能力：公司成功开发的 LDK 坩埚及漏板技术，攻克了纱线“零 气泡”难题，单台产能大幅提升，拉丝台位从最初的个位数扩增至数十台，且可实 现低介电纱一代、二代的弹性生产。在知识产权领域，公司已成功申报多项相关实 用新型专利和发明专利，涵盖工艺优化、检测装置创新等核心环节。在 LDK 玻纤布 生产过程中，针对设备适配问题，技术团队自主研发导纱装置并优化生产工艺程序， 实现不良纱线自动拦截与张力精准控制，提升纬纱飞行稳定性与检测效率，使公司 LDK 玻纤布产品品质更加稳定。

在工程塑料领域：公司长期与杜邦、巴斯夫、金发科技等行业领头企业深度合作，通过 强强合作，陆续开发一系列具有独特竞争优势的高性能短切纤维、热塑长纤、异形玻纤、高 模及低介电等功能化异形玻纤产品，普遍应用于汽车零部件、电子等诸多领域，特别是航空 飞行器结构部件、高端电子等一些有着特殊要求的高端领域。

长玻纤增强热塑性复合材料具有轻质、高强度、耐腐蚀、易维护、易回收等优势，在汽 车轻量化领域尤具广阔应用前景。公司所研制的高性能长玻纤增强复合材料、集成设计了长 玻纤增强复合材料大型一体式复杂结构件，在长安、赛力斯等多家国内自主品牌车企、多款 畅销型乘用车型上获得了大规模产业化应用。 在复合材料应用领域：公司成功开发出高端绝缘玻璃纤维产品，具有良好的耐高压击穿 稳定性，应用于特高压绝缘子制造；在热塑性复合材料应用领域，2024 年 11 月，国际复材 获得尼龙基树脂商用材料认证证书以及光伏用复合材料边框证书，是全球光伏领域首款通过 TÜV 莱茵认证的尼龙基热塑复合材料。

海外积淀深厚，管理效能提高。2011 年，公司完成整体收购巴西卡皮瓦里工厂，成立 巴西玻璃纤维有限公司，主要服务于南美洲市场，标志着公司开启全球化布局。2014 年收 购巴林阿巴桑玻璃纤维有限公司 60%的股份，生产基地拓展至中东，更好的覆盖欧洲、中东、 印度市场，海外覆盖能力进一步增强。除了在巴林、巴西拥有玻璃纤维生产基地，在摩洛哥 拥有风电多轴向织物生产基地，在美国、欧洲等国家或地区拥有销售子公司，全球布局体系 完善。

海外占比较高，重要盈利来源。2024 年，因巴林产线冷修，海外营收占比略低于中国 巨石。公司海外毛利占比稳居第一，是公司核心盈利来源。长期以来，公司始终聚焦技术研 发和产品品质提升，高端产品在海外市场极具竞争优势，海外销售产品结构较为优质，外销 毛利总额已占据公司整体毛利的一半，是公司重要的盈利来源。高端电子布产品，得到了日、 韩等国及台湾省头部客户高度认可，产品品质相较国外头部企业基本一致甚至更优，未来海 外增长空间将会持续拓宽。

强化降本增效，单位成本下降。玻璃纤维生产成本主要由原材料、能源、人工成本、固 定资产折旧等部分组成，分析公司 2024 玻纤生产成本构成，直接材料占比约 33%，天然气、 电力等能源动力占比约 21%，人工及制造费用占比约 33%。公司通过技术研发、产线更新 等举措，不断提高生产效率，持续推进成本优化，产品成本显著下降。2020-2023H1，公司 粗纱产品单位成本由 3156 元/吨下降至 2788 元/吨，降幅 11.7%；细纱产品单位成本由 4417 元/吨下降至 4140 元/吨，降幅 6.3%；细纱制品单位成本由 2658 元/千米下降至 1934 元/千 米，降幅 27.2%，成本端得到显著优化。

白泡石代替叶蜡石，原材料供应稳定。玻纤产品原材料包括矿物原料和化工原料，矿物 原料主要为白泡石、叶蜡石、高岭土、石灰石等，化工原料则用于制备浸润剂。在矿物原料 上，公司依托重庆地域优势，采用价格低廉的白泡石代替叶蜡石，实现矿物原料本地化，有 效拉动成本降低。 公司积极进行上游整合，2024 年初子公司重庆庹盛获得首宗石灰石矿权，为公司矿物 原料供应奠定坚实基础。远嘉中国是国内颇具规模的叶蜡石、高混料、高岭土生产企业，其 在原料生产、加工领域具备雄厚的资源和技术优势，公司持有远嘉中国 20%的股权，从而通 过持股方式进一步保障公司的原料供应及生产的连续性。 在化工原料上，公司为国内浸润剂研发先行者，已在 1993 年实现浸润剂国产化，近年 来自产化比例持续上升，有效代替国外进口。2024 年，通过使用自产原料/国产原料，浸润 剂水剂成本降低达 1100 元/吨以上，降低幅度达为 26%，成本端持续优化。

天然气采购价格较低，能源成本具备优势。玻纤生产所需能源主要为电力与天然气。分 析历史数据可知，近年来，公司电力采购成本较为稳定，价格基本维持在 0.6 元/度的水平。 2022 年起，由于国际政治环境的波动，天然气采购价格有所上升，对公司能源成本造成一 定压力。尽管如此，与同行业企业中材科技与山东玻纤相比，公司天然气采购价格仍明显偏 低，具有一定的竞争优势。

加速老旧产线技改，推进智能化建设。公司积极优化生产设备，对多条老旧产线进行冷 修技改，2024 年已实施对两条老旧产线的冷修改造计划，其中一条于 2024 年 6 月顺利点火 复产，有效提升生产效率，强化管控水平。同时，公司以冷修技改及新建产线为契机，推动 玻纤生产线数字化及智能化改造升级。近年来，公司已完成 F12 智能制造生产线、智能微粉 园标杆规划建设，顺利通过重庆市“5G+工业互联网”创新示范工厂项目评审验收，新能源 高模玻璃纤维智能制造项目获评 2023 年重庆市创新示范工厂，产品制造成本显著降低，市 场综合竞争力进一步提升。

多工厂获评智能制造，智能化强化竞争力。公司有序推动产线换新升级，不断提高产线 智能化水平，优化生产流程，提升生产效率和产品质量，不断提升企业的核心竞争力。2025 年，在重庆组织评定的重庆市基础级、先进级智能工厂名单中，入选 1 个先进级智能工厂、 5 个基础级智能工厂。入选的智能工厂必须在生产自动化、管理信息化、运营智能化等方面 达到较高水平，公司 6 个产线入选彰显出公司智能生产水平。当前，公司仍有过半数产线有 待进行智能化升级，随着公司整体智能化水平的提升，公司综合成本有望进一步下降，可显 著强化盈利水平和市场竞争力。