国际复材主营业务、股权结构与经营分析

深耕玻纤，布局全球。

深耕玻纤多年，竞争优势显著。国际复材成立于 1991 年，是一家致力于研发、生产、 销售玻璃纤维及复合材料的高新技术企业。公司重视玻纤核心技术的积累与创新，已掌握池 窑设计、节能燃烧、玻璃配方与纤维成型、铂金材料改性与漏板设计加工、浸润剂关键原料 与表面处理等玻纤生产全流程工艺技术。目前，公司已在国内外多个国家和地区建有生产基 地，玻纤纱年产能突破 120 万吨，电子布年产能达 2 亿米，是国内第三大玻纤企业，综合竞 争优势突出。

国有控股，全球化布局。公司控股股东为云天化集团，持股比例为 60.01%，实际控制 人为云南省国资委，股权结构稳定。云波挚信系公司核心员工持股平台，持股比例为 2.75%， 激励充分，动力十足。同时，公司控股参股多家企业，在巴林、巴西等地拥有玻璃纤维生产 基地，在摩洛哥拥有风电多轴向织物生产基地，在美国、欧洲等地拥有销售子公司，“全球 化”产销布局优势显著。

产品应用领域广泛，下游客户持续拓宽。公司的主要产品包括玻璃纤维及玻璃纤维制品， 应用领域广泛；销售区域覆盖国内外，市场空间持续扩大。分产品看，粗纱及粗纱制品是主 要营收来源，下游主要应用于风电叶片、管材、建筑材料等；细纱及细纱制品技术壁垒高， 是公司极具竞争力的产品，下游主要应用于覆铜板、膜材料、过滤材料等领域。 分销售区域来看，公司在国内的销售重心偏向于华东与华南两大制造业活跃区域，2022 年两大核心销售区域营收占比为 42.5%。同时，公司积极构建并完善其生产基地、海外销售 子公司及仓储设施的全球网络，强化亚洲本土竞争力的同时，将业务范围辐射至美洲与欧洲， 境外客户稳定，成长空间不断拓宽，2024 年海外营收占比为 34.9%。

经营业绩显著改善：自 2017 年国际复材完成股份制改造以来，公司经营业绩得到显著 提升，2019-2022 年，营业收入复合增速为 11.0%，归母净利润复合增速为 58.8%。2023-2024 年，风电行业步入调整阶段，受风电补贴退坡和原材料成本上升双重影响，新增风电装机速 度有所放缓，叠加行业新建产能陆续投产，产品销售单价走低，行业盈利水平有所下滑，公 司业绩承压显著。 2024 年以来，经过行业产能调控，供给端的扩张速度得到了有效控制；叠加多轮挺价、 提价举措，行业逐渐走出内卷式恶性竞争的漩涡，行业开始触底企稳。2025 年以来，在风 电、热塑等板块需求向好拉动下，产品价格恢复显著，有力支撑行业盈利水平的恢复。2025 年上半年，公司实现营业收入 41.5 亿元，同比增长 19.3%；实现归母净利润 2.3 亿元，同 比增长 341.6%，盈利能力得到显著修复。

盈利能力恢复，研发投入持续。受行业周期性波动冲击，2022-2024 年毛利率及净利率 持续下滑，盈利水平阶段性承压，2025H1 恢复显著。2022-2024 年，行业存量竞争加剧， 产品价格持续走低，受此影响公司毛利率下降 15.7 个百分点；受行业竞争加剧影响，销售 费用率增加 1.0 个百分点；面对行业竞争，公司紧跟市场需求，积极开拓新的应用领域，研 发投入不断加大，研发费用率增加 0.7 个百分点；综上影响，销售净利率下降 21.0 个百分点， 盈利能力承压显著。当前供给端结构优化，需求端持续向好，玻纤价格止跌回升，公司盈利 能力得到显著修复，2025H1 毛利率恢复至 17.4%，净利率恢复至 6.7%。