甘肃能源各项业务布局情况如何？

公司新能源装机电量以风电为主，装机电量实现稳步增长。

1.水电：甘肃小水电量价稳定，电源稀缺性凸显，控参股机组 共筑公司业绩基石

公司水电机组概况：均为甘肃省内小水电，总容量 170 万千瓦。截至 2025H1，公司控股水 电装机容量 170.02 万千瓦。公司水电装机均为 2~30 万千瓦的小机组，主要分布在白龙江、 黑河、大通河、洮河以及黄河干流流域，分别于九甸峡水电、河西水电、炳灵水电、大容水 电四个子公司体内运营（洮河水电于 2022 年整体被吸收合并至九甸峡水电）。

水电板块营收及利润：营收与利润与来水相关性较强，水电电价稳中上行。水电板块的收入 主要取决于来水水量情况与水电上网电价机制情况。水量方面， 由于公司水电机组规模有 限，其发电量直接与当季流量直接挂钩，波动较大。电价方面，据公司公告，甘肃省在 2019 年调整水电优先发电计划，叠加要求水电参与市场化交易，导致公司水电市场化交易比例处 于高位，造成公司电站上网电量平均结算电价持续下降；从 2022 年开始，甘肃年度电力交易中水电由政府委托甘肃省电力公司采购，企业不再自主参与交易。2025 年，公司水电参 加中长期及现货市场交易，其中中长期价格以 257.5 元/兆瓦时挂牌。2025 年上半年，公司 水电板块平均上网电价 375.75 元/兆瓦时，同比实现大幅上涨。 水电板块成本构成：折旧占主要部分，预计 2030-2040 年间逐步到期。水电板块的成本主 要包含折旧、人工和其他运营成本，且折旧占主要部分。公司 2024 年水电板块成本中，折 旧、人工及其他三项分别为 4.58 亿元、3.53 亿元和 2.32 亿元。由于公司水电装机大部分于 2000-2010 年左右投产，按照水电设备、大坝及厂房折旧年限集中于 30-40 年计，公司水电 板块折旧有望于 2030-2040 年间逐步到期。折旧到期后机组利润有望呈现明显提升。

大比例参股国投小三峡公司，参控股水电共筑业绩基石。除控股水电外，公司还大比例参股 国投小三峡 32.57%股权。国投小三峡公司是国投电力重要水电子公司，包括大峡、小峡、 乌金峡三部分，合计机组容量 75.45 万千瓦。其电价结算方式与公司控股水电相同，均为挂牌参加中长期交易和现货市场。国投小三峡公司整体经营业绩稳定，近五年年均为公司贡献 1 亿元左右的投资收益；参控股水电合计稳定贡献归母净利约 3~4 亿元，共筑公司业绩基 石。

2.新能源：装机电量以风电为主，未来成长潜力较大

公司新能源装机电量以风电为主，装机电量实现稳步增长。截至 2025H1，公司控股风电与 光伏装机分别为 110.35 万千瓦和 73.6 万千瓦，主要分布在甘肃河西地区。2022-2023 年， 公司新投建的麻黄滩风电场、盐滩池风电场、瓜州、永昌河清滩、凉州九墩滩等风电光伏项 目逐步投产，为公司新能源板块装机和电量带来增长。虽然新投产项目均为平价项目，上网 电价不含补贴，但新投产项目低成本优势同样拉低新能源板块折旧。从利用小时数来看，长 期以来公司风电项目小时数略低于全省平均，但光伏项目小时数高于全省平均。从利用小时 数来看，长期以来公司风电项目小时数略低于全省平均，但光伏项目小时数高于全省平均。

甘肃“136”号文存量项目保障一般，市场价格走低致使毛利收窄。2025 年 7 月，甘肃发 改委发布关于公开征求《甘肃省深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展实施 方案（征求意见稿）》意见的公告，正式官宣“136”号文衔接落地，甘肃新能源全面入市。 就衔接机制来看，甘肃对存量项目电价及执行期限保护较为到位：机制电价执行燃煤基准价 0.3078 元/千瓦时，且执行年限按照 2025 年 5 月底项目剩余全生命周期合理利用小时数对应年份与投产满 20 年对应年份两者较早者确定。但甘肃仅给予存量项目 154 亿千瓦时的电 量保障，以 2024 年甘肃风电光伏上网电量合计 794.93 亿千瓦时计，存量项目保障比例不 到 20%；且考虑到甘肃对扶贫类、特许经营权类、分布式光伏、平价示范、光热发电项目上 网电量全额纳入机制电量范围，对分散式风电及国家能源局以国能新能〔2014〕541 号）批 复的风电项目、保障性平价项目按照风电年发电利用小时数 1800 小时、光伏年发电利用小 时数 1160 小时纳入机制电量范围，剩余机制电量由存量项目按装机容量分摊，常规集中式 新能源项目保障比例或远低于 20%。同时，甘肃对增量项目仅给予 80%的电量纳入上限和 12 年的执行期限。综合来看甘肃存量项目机制电量保障一般，增量项目执行期限较短。2025 年上半年，新能源入市对公司新能源电价及利润影响较大：风电上网电价同比-18.61 分/千 瓦时，光伏上网电价同比-6.22 分/千瓦时。酒汇公司仅实现净利润 0.25 亿元，同比-1.94 亿 元。

公司储备新能源项目 610 万千瓦，后续产能扩张潜力较大。公司目前获得核准的新能源项 目多达 610 万千瓦，包含腾格里沙漠大基地项目中凉州九墩滩 300 万千瓦光伏项目和民勤 南湖 100 万千瓦风电项目、永昌河清滩 10 万千瓦光伏发电项目、甘肃庆阳东数西算产业 园区绿电聚合试点项目一期工程 100.025 万千瓦新能源项目、以及民勤 100 万千瓦风光电 一体化项目。其中，庆阳绿电项目配合数据中心建设落地、腾格里沙漠大基地项目或将以外 送形式进行消纳，项目利用小时数与上网消纳电量均有较强保障。相对于公司目前约 180 万 千瓦的新能源项目装机，公司后续新能源产能扩张潜力较大，有望给公司持续带来业绩增长。