呈和科技各业务布局情况如何？

公司成核剂仍有巨大成长空间。

公司是国内成核剂的优势企业，已被列入多个主流聚烯烃工艺包的推荐供应 商名单。公司是国内成核剂市场的龙头企业，已进入多家知名企业供应链。经过多 年的发展，公司得到了市场广泛的认可。在国内市场上，公司已成为中国石化、中 国石油、中海壳牌、延长石油等大型能源化工企业的合格供应商，与其达成了深度 的合作。在国际市场，基于良好的产品性能，呈和科技已与国际先进品牌企业展开 竞争，并成功进入北欧化工、博禄化工、利安德巴塞尔、HMC、TPC 等国际知名 石化企业的供应链。 公司的产品获得了多项工艺包准入资格，并与国内大型化工企业达成了合作。 国内聚丙烯生产线大部分采用全球知名的聚丙烯工艺包，如利安德巴塞尔的 Spheripol、UOP 的 Unipol、CBI 的 Novolen 等。而这些工艺装置在推广过程中 优先指定了使用美利肯的产品，如 Spheripol 工艺指定的成核剂为美利肯的成核 剂。国内的大型能源化工企业在引进上述工艺装置早期阶段，根据工艺装置的要求， 使用指定的助剂产品，因此美利肯的产品也得以顺利推广。国产成核剂由于进入市场较晚，早期难以成为上述技术转让方合格合作伙伴。但经过持续的推广及应用测 试，目前公司的成核剂产品已取得 Unipol 及 Novolen 准入资格。

根据公司招股说明书披露的成核剂单剂和复合助剂的详细数据显示，2019 年 公司成核剂单剂销量约 1430 吨，复合助剂销量 918 吨，2020 年分别增长至 1682 吨和 1225 吨，2021 年增长至 1895 吨和 1406 吨。2022 年以后公司统计和披露 口径发生变化，参考披露的近 2 年销量和增速等数据，我们预计 2023 年公司单剂 销量约 2278 吨，复合助剂销量约 1468 吨。其中单剂销量占到国产销量 3207 吨 的 61.5%，占到国内总需求量的 21.3%。公司在国内企业中占据主导地位，但相 比外资供应商，仍有巨大的份额提升空间。 除呈和科技外，目前国内成核剂生产企业，主要还包括上海齐润、只楚化学。 其产能规模相对较小。呈和在上市后，进行了大规模的产能扩建，公司现有成核剂 产能 2.58 万吨，优势明显。

公司在新产品开发方面实现对外资供应商的赶超。公司在成核剂领域取得了 多项技术突破，产品性能已达到国际先进水平。公司的β-晶型增韧成核剂生产技 术、透明成核剂生产技术、增刚成核剂生产技术均为首创，公司的产品性能得到了国内客户、机构的认可。在中国石化等大型能源化工客户和上海微谱、威凯检测第 三方机构的多次检测中，公司进口替代的具体产品在核心性能指标方面均已达到 了国际竞品的水平。公司增刚增韧成核剂改善刚性程度优于国际先进品牌，材料刚 性提升在 25%以上，达到国际领先水平。其他机械性能包括抗冲击强度、弯曲强 度等也有优异的表现。在β晶型增韧成核剂领域，公司打破了国际产品的垄断，创 新性地使用四氢苯酐金属盐作为β晶型增韧成核剂。

公司还改进了生产技术，相比传统产品，公司的产品具有更好的安全性、环保 性。传统的颗粒状成核剂，使用时需要加入较多的其他助剂，才能将粉状物质转化 成颗粒状物质。公司研发出了高纯度颗粒状成核剂生产技术，仅使用微量粘接剂就 能实现颗粒状物质的转化，同时保持原有成核剂的高纯度状态。颗粒状成核剂在不 改变原有成核剂性能的基础上，具有下料均匀、流动性好的特点，不存在静电、粉 尘问题，使成核剂改性质量得到保证，提高生产工艺安全性、环保性。

公司拥有国内领先的合成水滑石技术，在合成水滑石市场具有良好的品牌美 誉度。根据中国塑料加工工业协会塑料助剂专业委员会会刊《塑料助剂》统计， 2017-2019 年公司合成水滑石国内市场占有率分别为 3.57%、4.86%和 6.33%。 公司市场占有率稳步提升。2024 年公司合成水滑石的销量达 7037 吨。 公司的合成水滑石产品涵盖市场主流产品类型，公司是国内少数与外商直接 竞争的企业。公司合成水滑石产品达到国际领先水平并实现规模化生产销售外，国 内其他企业规模相对较小。目前公司产品包括合成水滑石单剂产品和合成水滑石 复合助剂。根据功能不同，可分为通用合成水滑石、高透明合成水滑石和阻燃合成 水滑石。公司产品是中国石化唯一指定使用的国产合成水滑石，占中国石化招投标 采购比重由 2.13%提升至 8.30%，并且在中国石油、中海壳牌分别实现了对协和 化学 DHT-4A 合成水滑石的替代。

公司自主研发的高透明合成水滑石，在透明度和热稳定性方面均领先于国际 先进品牌。公司掌握了高透明合成水滑石生产工艺，并通过独特的表面处理工艺， 生产的高透明合成水滑石粒径比国际上同类产品更小，比表面积更大，在聚氯乙烯 中的相容性更加优异，更加适用于高透明聚氯乙烯的生产。经上海微谱化工技术服 务有限公司测定，使用公司高透明合成水滑石产品的聚氯乙烯雾度仅有 4.60，优 于国际先进品牌，为行业内透明度最高的合成水滑石。公司的高透明合成水滑石产 品在热稳定性方面也领先于同行。在聚氯乙烯热空气老化实验中，在相同的 60 分 钟时间内，使用国际先进品牌的样品大面积碳化变黑，而使用公司品牌的样品为深褐色，老化程度要更轻，说明公司产品的热稳定性能更加优异。

公司研发通用合成水滑石，不仅解决了硬脂酸钙析出的问题，还具备更强的吸 酸能力。传统的吸酸剂存在硬脂酸钙析出问题，硬脂酸钙析出至膜料表面后，会导 致电镀后铝箔与膜的粘接强度变弱。公司生产的合成水滑石吸酸能力是硬脂酸钙 的 4-6 倍，且不存在析出问题。与同类型产品相比，公司采用独有的表面处理工 艺，实现了在吸酸性能与国际先进水平相当的情况下，产品粒径更小，比表面积更 是达国际先进水平的 2 倍以上。因此公司的合成水滑石与聚烯烃材料有更好的相 容性，产出的聚烯烃材料不存在晶点等表面瑕疵问题。

公司还在积极的研究新型合成水滑石产品，以满足更多客户的需求。目前，公 司在研”二氧化碳工艺合成水滑石的研究“和”抗紫外合成水滑石的研究“两项合 成水滑石项目。

复合助剂配方逐渐成为公司核心竞争力的重要体现。复合助剂配方的形成需 要反复试验，配方开发能力需要长期、持续的研发投入，体现一个企业的技术和人 才积淀。此外，配方不是一成不变的，需要根据客户的生产条件及时进行相应的调 整，应对客户需求的快速响应能力、服务能力也体现在复合助剂配方的调整和再开 发等方面。公司组织技术人员及销售人员，对下游客户的使用进行研究分析，为客 户开发树脂材料专用料提供配方技术支持，并帮助客户解决生产过程中的助剂使 用问题，从而拓展了产品应用领域并增加了客户的粘性。目前，公司已为中国石化、 中国石油、中海壳牌、延长石油等重要能源化工企业提供超过 100 种满足不同高 性能树脂材料开发生产需要的复合助剂产品。 除了生产以自主生产的成核剂、合成水滑石为关键成分的复合助剂产品外，为 发挥技术优势、满足客户需求，公司还开发生产未添加自产单一助剂的复合助剂产 品，即 NDO 复合助剂。较客户采购多种单一助剂后自行混合，公司提供的复合助 剂既有利于客户简化生产流程，提高生产效率，并保障其不同批次产品的性能稳定， 也有利于降低生产过程中的粉尘污染，保护其工人健康。 公司 NDO 复合助剂的毛利率也较高，处于行业领先水平。2023 年，公司的 NDO 复合助剂的毛利率为 26.22%。根据可比公司利安隆（300596.SZ）招股说 明书，其主营产品 U-PACK 可实现便捷的一站式添加，与公司的 NDO 复合助剂 较为相似。根据利安隆公开披露的财务数据，2023 年其 U-PACK 毛利率为 7.16%。 NDO 复合助剂的毛利率较高也体现了作为公司核心技术的先进性。

抗氧剂是公司进行产品管线扩展最重要的助剂种类之一。抗氧剂是一种重要 的抗老化助剂，能够延缓或抑制材料遇氧分解过程，从而防止材料老化并延长使用 寿命，主要应用于塑料和橡胶领域。随着我国高分子材料研发水平的提升及相关产 能的扩大，抗氧剂市场需求量日益增加。此外，抗氧剂在新兴行业中有着广泛应用， 如新能源汽车、新一代信息技术、生物防护服务、医疗保健服务等，均对抗氧剂有 着依赖性，从而推动了行业市场需求。根据观研报告，2025 年我国抗氧化剂需求 量有望突破 20 万吨。 呈和科技于 2023 年 1 月并购了科澳化学和信达丰，通过整合其特种抗氧剂 研发生产和销售业务，实现公司产品线的纵向延伸和横向拓展，优化和共享现有及 潜在的销售渠道和客户资源，增强了产业链配套服务能力，提高市场竞争力和抗风 险能力。唐山科澳化学助剂有限公司地处唐山，成立于 2014 年,是一家大型化工 生产企业，其主要生产抗氧剂系列产品，同时还开展与抗氧剂相关的复配和造粒等 加工业务。科澳化学深耕抗氧剂多年，具备较强的研发生产能力。通过收购科澳化 学，公司快速具备了抗氧剂的生产和研发能力以及客户群体，提升了为客户提供综 合解决方案的能力。