江淮汽车主要产品、发展历史与营收分析

公司是安徽国资重要资产。

1.江淮汽车是安徽国资旗下重要资产

安徽江淮汽车集团股份有限公司始建于 1964 年，是一家集全系列商用车、乘用车及动力总成研产销和服务于一体，涵盖汽车出行、金融服务等众多领域的综合型汽车企业集团。公司经营产品涵盖：重、中、轻、微型卡车、多功能商用车、MPV、SUV、轿车、客车，专用底盘及变速箱、发动机、车桥等核心零部件，形成燃油&新能源动力的整车业务（乘用车、商用车、客车）、核心零部件、汽车出行、汽车服务四大核心板块。公司与华为深度合作打造“尊界”品牌，主打旗舰超豪华价格带，系自主品牌冲击超豪华市场的中坚力量。公司成立于 1964 年，当前处于历史新篇章。公司成立于1964 年，有60 年的历史；公司始于商用车和底盘业务，于 2008 年正式进入乘用车领域，但没有抓住国内乘用车千人保有量提升的历史机遇；公司在 2015 年起布局新能源汽车，先后与大众集团、蔚来汽车合作；公司与华为深度合作，成立鸿蒙智行系列子品牌“尊界”，首款轿车 S800 于 2024 年底亮相，于 2025 年正式发布。

公司是安徽省属重要汽车行业资产。公司大股东为江汽控股，占比28.18%，江汽控股则有大众汽车和安徽省国资委分别持股 50%，此外安徽省国资委还间接持有额外 2.49%。安徽国资委之外，合肥市国资委、安徽省财政厅分别持有1.73%、1.67%。

公司的传统业务可分为：乘用车、商用车、客车以及底盘，其中以商用车、乘用车为主。商用车业务主要由旗下的轻型商务车分公司、重型商务车分公司与江淮专用车负责，核心产品包括轻中卡、皮卡、多功能商用车（Van）。乘用车业务主要由旗下的乘用车制造事业部与商务车分公司负责，产品有瑞风系列MPV、自有品牌 SUV、江淮钇为等。客车业务主要由江淮客车与子公司安凯股份负责。底盘业务主要由江淮铸造负责。公司其他重要分部还有发动机分公司、江汽进出口、江汽物流等。

公司和华为深度合作，推出鸿蒙智行第四界——尊界系列，首款车型尊界S800于 2025 年 5 月 30 日正式上市。公司与华为的合作可以追溯到2019 年，公司与华为签订全面合作框架协议以及 MDC 平台项目合作协议；随后，公司与华为的合作逐渐加深，尊界项目从车型规划到产能逐渐落地；尊界首款车型S800 在2024年底首次亮相，并于 2025 年 5 月正式上市。

2.公司近年盈利能力承压

公司 2024 年营收 421 亿元，在尊界蓄力的关键阶段，传统主业收入维持住了一定体量。公司 2024 年全年营收 421.16 亿元，相比2023 年有所下滑;2025年第一季度营收 98.01 亿元。公司董事长在尊界发布会上提出“一切为了尊界，为了尊界的一切”口号，公司传统主营业务在资源有限情况下依然保持了一定规模，尽管弱于 2023 年，但相比 2021 和 2022 年仍然有增长。

公司 2024 年归母净利润-17.84 亿元，扣非归母净利润-27.41 亿元，2025年Q1归母净利润-2.23 亿元。2024 年，公司实现归母净利润亏损17.84 亿元，一方面是尊界业务处于大力投入阶段且车型尚未发布无产出，另一方面，公司计提了资产减值，以及大众安徽有较大亏损。2024 年，公司计提11.46 亿元减值，其中来自合同资产和无形资产的减值较大；公司持有大众安徽25%股权，2024 年公司对大众安徽的投资收益产生亏损达 13.5 亿元；剔除减值和大众安徽影响，公司保持了小幅正收益，以及小幅扣非后亏损。

公司 2024 年毛利率为 10.48%,2025 年第一季度毛利率为10.03%。公司在商用车尤其是轻中卡行业低迷情况下，兼顾乘用车业务转型的同时，积极探索海外业务机会，在 2023/2024 年转型期实现了毛利率的整体提升。公司在2021 年毛利率达到近年的地点 8.16%,随着海外业务的提升，2023 年达到11.29%，2024 年和2025年第一季度有所下滑，但仍在 10%以上。

公司当前传统业务，按项目主要分为商用车、乘用车、客车、底盘及其他业务，商用车、乘用车占了绝大数营收份额。商用车业务是公司目前最大的营收来源，2024 年营收占比达 52.51%；公司商用车传统强项在于轻卡，但近年来轻卡市场持续低迷，公司及时通过出海、拓展皮卡、拓展厢货车等方式调整商用车板块，商用车营收在 2022 年触底反弹。公司自主乘用车起步较早，但错失了过去的发展机遇，公司拓展海外业务，推动乘用车营收在 2023 年以前持续增长；2024年，公司加大了尊界项目投入，精简了传统自主车型的产品线，自主乘用车业务完成“瘦身”。此外公司还有客车、非完整车辆等产品线。公司近年海外业务表现亮眼，2023/2024 年海外业务营收均超过了国内，2024 年海外业务营收达到了238.92亿元，占比 56.61%。

公司研发、管理、销售三大费用相对平衡，其中管理费用率在2025 年有明显上升。2024 年，公司销售、管理、研发费用分别为 14.67/17.89/17.63 亿元，对应费用率分别为 3.48%/4.25%/4.19%。纵向来看，管理费用率相对稳定，2024年数据与近年平均水平相似；销售费用有所下滑，反应了公司资源向尊界倾斜的现状；研发费用在 2024 年有所提升，公司处于相对高投入阶段。2025 年第一季度，销售、研发费用率有所下滑，管理费用率有明显的提升，达到了5.69%。

公司过往业绩中，非经常性损益有一定体量，其中大多来自政府补助，但在2024年政府补助大幅减少，对公司业绩影响已经有限。公司的过往业绩中，非经常性损益影响较大，导致公司的扣非后归母净利润与归母净利润相差巨大，其中在2021 年，非经常性损益高达 20.84 亿元。过往的非经常损益，大多来自于政府补助，2020-2023 年，公司获得政府补助均在 10 亿元以上，其中在2021 年更是超过了 20 亿元。但是在 2024 年，公司获得政府补助大幅降低，为2.56 亿元，对公司整体业绩影响有限。