马应龙发展历史、主营业务及经营情况如何？

治痔类药品细分龙头，八宝配方衍生产品丰富。

马应龙起源于公元1582年（明朝万历十年）河北定州，以“八宝眼药”起家，马应龙八宝古方包括炉甘石、珍珠、琥珀，硇砂，硼砂、冰片、麝香和牛黄等八味矿物中药，被授予“国家级非物质文化遗产”，其配方以麝香为君，这种以“香药”入药的配伍方式源于回药，同时吸取蒙药“金石之方”配方特色和炮制工艺，融合中药传统验方“光明散”，并借鉴中医“寒凉派”以清凉解毒的方剂祛除“火热”之邪的理论，具有卓著的“清热解毒、活血化瘀、消肿止痛、祛腐生肌”功效。生产工艺严格控制，虽然八宝成分已公开但是仍然难以被仿制。二十世纪以来，为解决患者病痛，马应龙在八宝古方配伍的基础上，结合消费者的使用反馈，陆续研制推出了马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏、和马应龙八宝眼霜等系列产品。

公司拥有国药准字号药品百余个，拥有马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、马应龙八宝眼膏、龙珠软膏等独家药品10 多个。在治痔领域除了拥有马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓外用涂抹药品，金玄痔科熏洗散可以用于痔疮术后、炎性外痔的使用，痔炎消片、地奥司明片、槐榆清热止血胶囊可以与外用药品联合使用，更好缓解痔疮症状。 眼药领域，公司具有马应龙八宝眼膏，是眼药领域为数不多的中药产品，具有清热止痒去翳的功能。 皮肤用药领域，公司具有龙珠软膏，用于疮疖、红、肿、热、痛及轻度烫伤。

马应龙自201 6年成立大健康事业部，不断完善产品管线及战略定位，已经在肛肠、眼科等关键领域推出了马应龙湿厕纸、马应龙八宝系列眼霜等受到消费者积极关注的大健康产品，且通过产品聚焦，大健康业务盈利能力也明显增强。 大健康核心产品具有马应龙八宝核心成分，产品力较强，也取得较好的消费者口碑。并且，大健康业务的延伸也使得马应龙的品牌力进一步增强，尤其是针对年轻消费人群的品牌认知度、肛肠卫生意识得到提升，也有利于公司OTC产品的渗透率提高。

医疗服务助力药品市场打开。公司通过经营和管理的肛肠连锁医院、共建肛肠诊疗中心为肛肠疾病患者提供诊疗服务，使得治痔类产品依托服务，实现渗透率提升和市场下沉，截至2024年已累计签约百家肛肠诊疗中心。 建设肛肠领域线上学术交流平台，截至2023年小马医疗平台积累肛肠医生用户4万余人，2023年累计举办18场肛肠手术直播，上线肛肠专科知识课程；完成40例3D 肛肠数字模型等项目开发，平台肛肠学术影响力不断提升。

医药商业核心是马应龙大药房和马应龙物流公司，分别对应零售端和批发端业务。 目前，马应龙大药房线下经营网点业务涵盖社区零售药房、DTP 院线药房、重症慢病定点药房等；线上渠道分布在天猫、京东、美团等各大流量平台。 医药物流主要从事药品配送、医疗器械批发兼零售、物流服务等，致力于深耕湖北区域市场。销售模式主要包括自营业务、配送业务、分销业务和 B 端业务。

长期来看马应龙收入端呈现增长韧性。从马应龙历史财报数据看，公司经历过医药工业从低增长到高增长的调整阶段，2012-2016年公司医疗工业/医药流通/医院诊疗营收年复合增速分别为6.02%/7.72%/24.50%。而经过2015、2016年的调整后，公司通过共建诊疗中心等方式增进治痔终端渗透率提升，带动治痔类产品连续5年稳定增长，2016-2021年公司医疗工业/医药流通/医院诊疗营收年复合增速分别为14.35%/7.6%/5.8%。 受疫情及渠道调整影响，2020-2023年公司业绩端波动增加，2024年公司重启恢复性业绩增长。2023年受渠道调整影响短期业绩承压，2024年公司业绩端实现恢复性增长。