翔楼新材发展历程、股权结构及业绩分析

高端精冲材料国产替代领头羊，盈利能力持续提升。

1.深耕精冲特钢材料近二十年，国产替代先锋

翔楼是国内精密冲压材料龙头，产能规模位列国内第一梯队。公司专注于定制化精密冲 压特殊钢材料的研发、生产和销售，产品主要应用于精密汽车零部件，包括座椅系统、内饰 系统、安全系统、门锁系统、音响信号系统、变速箱及发动机系统等结构件及功能件，目前 下游已逐步拓展至轴承、人形机器人材料、传感器材料、氢能源、风电等新领域。 公司主要产品包括汽车零部件精冲材料和工业用精冲材料两大类。公司具体产品包括碳 素结构钢、合金结构钢等特种结构钢及弹簧钢、轴承钢、工具钢等特种用途钢。按下游拆分， 目前汽车零部件精冲材料为公司贡献主要收入，2024 年上半年板块营收占公司总收入比重为 87.89%。

深耕精冲材料，持续拓展应用领域。翔楼新材的发展历程可划分为三个阶段： （1） 初创阶段（2005-2015）：2005 年，翔楼新材成立，以精密碳素工具钢材料起家，初 期主要应用于手术刀、美工刀等中低端刀具领域。2009 年抓住中国汽车产业高速发展 的机遇，切入汽车零部件精冲材料市场，2015 年实现汽车动力和传动系统等部分关键 零部件用精冲材料的国产替代。 （2） 成长阶段（2016-2022）：2016 年，公司通过国家高新技术企业资质认定，并在新三 板挂牌。2021 年依托在汽车零部件精冲材料领域的技术沉淀以及对行业发展趋势的 理解，拓展至高端轴承、高端热处理材料等领域。2022 年公司在创业板成功上市。 （3） 升级阶段（2023-至今）：2023 年，公司紧抓行业发展机器，持续发力高端制造新领 域，积极布局人形机器人、机械设备用材料、传感器材料、特种材料和异型钢丝等， 为公司的长远发展注入新的动力。

2.股权激励+管理层回购，彰显长期发展信心

公司股权结构稳定。截至 2024Q4 末，公司董事长钱和生通过直、间接合计持股 30.05%， 系公司实际控制人，全面负责公司战略规划。 连续两年实施股权激励深度绑定员工，利于公司长期稳定发展。2022 年公司向 31 名激 励对象授予 180 万股限制性股票，授予价格为 29.21 元/股；2023 年公司向 39 名激励对象授 予 300 万股限制性股票，授予价格 17.93 元/股，激励对象占公司 2022 年底员工总数 277 人 的 14.08%，包括公司部分董事、高级管理人员，以及对公司整体业绩和持续发展有直接影响 的骨干人员，彰显公司对未来发展的信心。

高管增持，增强市场信心。根据公司公告，2025 年 3 月 12 日，公司董事、副总经理张玉 平计划在未来 6 个月内（2025 年 3 月 12 日至 9 月 11 日）增持公司股票，增持金额不低于 700 万元，不超过 1300 万元。高管增持有利于稳定市场预期，彰显对公司长远发展前景的信 心和对公司长期投资价值的认可。

3.业绩稳健增长，经营质量良好

公司营收稳健增长。2017-2023 年，公司营收由 5.12 亿元增长至 13.53 亿元，CAGR 为 17.59%，收入稳步增长系①行业层面：汽车产业供应链本地化以及精密冲压特殊钢材料进口 替代趋势；②公司层面：凭借产品优化和服务优势，持续提升市占率，销售规模持续扩大。 2018-2019 年营收增速放缓主要系受国内宏观经济放缓、车辆购置税优惠政策退出、中美贸 易等影响，下游汽车产销下滑，对上游零部件及材料需求放缓。2020 年后汽车行业景气度回 暖，公司营收重回双位数通道。2024Q3 公司实现收入 10.75 亿元，同比增长 13.46%。 利润增速高于收入增速。2017-2023 年，公司归母净利润由 0.49 亿元增长至 2.01 亿元， CAGR 为 26.34%。2024Q3 公司实现归母净利润 1.39 亿元，同比增长 1.04%。利润增速高于收 入增速，系公司产品结构持续优化，合金结构钢等中高端产品销量占比提升，带动盈利能力 提升。

汽车零部件精冲材料贡献公司主要收入。2023年汽车零部件精冲材料、工业用精冲材料、 其他业务占公司收入比重分别为 83.75%/9.81%/1.17%/5.28%。汽车零部件精冲材料为公司主 要收入来源，根据公司公开投资者交流纪要，进一步拆分来看汽车零部件中约 50%是燃油和 新能源汽车的通用件（门锁、座椅、天窗、转向系统等），剩余约 30%为燃油车和混动车系 的动力系统相关材料。

公司收入主要来自国内，海外积极布局中。公司主要立足于国内市场，2021 年前公司国 内收入占比 100%。同时，公司积极开拓海外市场，已实现对多家国际客户海外生产基地的覆 盖，目前公司产品已在美国、巴西、墨西哥等海外市场打开局面，2022 年起海外业务开始贡 献营收，2023 年海外业务占比为 0.91%。

盈利能力持续提升，毛利率受原材料价格波动影响较小。2017-2023 年，公司毛利率由 11.12%提升至 15.26%，净利率由 9.64%增长至 14.83%。公司直接材料成本占比约 90%，但公 司部分通过锁价，部分通过调整产品售价，在一定程度上可消化原材料价格波动的影响，对 盈利能力整体影响有限。2020 年毛利率水平下滑系新厂区投建，固定资产折旧影响。2023 年 盈利能力显著提升系在产能逐渐爬坡满产的情况下，公司持续优化产品结构，向高附加值、 高复杂性的方向持续升级，高毛利产品放量带动综合毛利率提升。

公司费用管控良好，注重研发投入。2017-2023 年，公司合计费用率在 8.1%-9.7%之间波 动，2024 前三季度提升至 10.90%，系期间费用中的股份支付费用增加。公司四项费用中，研 发费用占比最高，近五年维持在 4%左右水平，表明公司注重研发投入；公司销售费用率较低， 近五年在营收中占比低于 3%，说明公司为产品力较强的品牌驱动型企业；管理费用率有所增 长，系新建厂区投入使用，折旧费用增加。 公司资产结构良好。截至 2024Q3 末，公司货币资金、应收帐款、存货、固定资产占比分 别为 9.41%、25.44%、14.87%、13.27%。公司应收账款占比较高，主要系下游客户采取预付 定金或签署框架协议的订货模式；存货占比较高，主要系精冲材料为定制化属性，公司根据 预测销售和客户订单结合的模式，进行原材料备货，同时公司产品采购和生产周期较长，故 备货占比较高。公司在建工程占比有所上升，主要系公司新厂区部分设备逐步完成安装调试 并转固。

公司现金流持续改善，2024 年前三季度净现比为 1.3。公司过去净现比整体偏低，主要 系公司上游供应商为宝钢股份等大型钢厂，主要采用预收款的方式进行销售，而下游客户汽 车零部件企业通常采用赊销的方式采购，加之公司产品的采购和生产周期较长，提前备货占 用流动资金较多，经营性现金流持续处于紧张状态。2023 年以来净现比持续改善，系下游客 户回款良好，且公司更多采用票据进行原材料采购，现金流量大幅改善。 公司经营质量持续提升，人均创利持续攀升。2017-2023 年，公司人均创收从 247 万提升 至 465 万，人均创利从 24 万提升至 69 万，随着收入体量逐渐扩大，公司对供应链、客户管 理以及成本管理能力不断完善，经营质量逐年提升。