豪能股份发展历程、股权架构、主营业务及财务分析

立足同步器主业，积极拓展产品品类。

1. 发展历程：始于长江机械厂，传动业务多线并进

行业龙头深耕数十载，客户资源优质。豪能股份是一家从事汽车传动系统零部件研发、生产和销 售的高新技术企业，公司成立于 2006 年，发展历程最早可追溯至 1964 年成立的泸州长江机械 厂，2017 年 11 月公司于上海交易所上市交易，公司深耕汽零行业数十年，作为国内同步器龙头 业务涵盖汽车同步器、差速器、离合器、主减齿等多个产品，具备同步器总成和差速器总成全产 品线供应能力，实现了乘用车、商用车全覆盖，同时还涉猎轨道交通系统、电机轴、定子转子等 产品；2020 年公司通过收购昊轶强切入航空航天赛道，形成“汽车+航空航天”双业布局；2024 年 9 月，公司签署《工业项目投资合同》，投资布局新能源车、机器人减速器领域。 公司优质客户众多。与麦格纳、大众、采埃孚、比亚迪、舍弗勒、博格华纳、汇川、联合电子等 国内外众多主机厂建立合作关系，同时产品在长安、长城、吉利、比亚迪、赛力斯、问界、蔚来、 理想、重汽等整车品牌上广泛应用。目前公司在成渝两地布局有泸州长江机械有限公司、重庆豪 能传动技术有限公司、泸州豪能传动技术有限公司等子公司。

2.股权架构：股权架构清晰，核心团队保持高度稳定性

公司实控人为向氏家族，其中向朝东、向朝明、向星星为一致行动人，合计持有 28.5%股权， 徐应超、杜庭强为向朝东舅甥，分别持有 6.9%、4.3%股权。此外公司采用职业经理人模式，公 司董事长张勇持有公司 2.9%股份，公司的核心管理团队多数为专业资深人士，行业经营管理经 验丰富，同时，公司的核心团队保持了高度稳定性，为公司保持竞争优势奠定基础。

3.业务结构：差速器放量在即，机器人减速器打开成长空间

“汽零+航空航天”双业布局，布局机器人减速器打开成长空间。公司主要从事汽车传动系统零 部件的研发生产以及航空航天零部件的高端精密制造。目前汽车零部件业务为公司主导业务， 2023 年汽零业务占公司营收的比重达 86.5%，2020 年公司通过收购昊轶强 68.7%的股份切入 航空航天精密部件制造领域，2023 年航空航天业务营收占比已达到 11.4%。 公司汽零业务主要包括同步器和差速器两大总成系统，此外还涉及电机轴、定子转子、行星减速 器、DCT 双离合器零件、商用车 AMT 行星机构零件。 1）同步器：同步器业务是公司的基盘业务，主要包括同步器齿环、齿套、齿毂、结合齿等，同 时公司发力重卡 AMT 相关项目研发并已获得订单； 2）差速器：差速器业务是公司重点发力方向之一，随着产能逐步释放，公司差速器总成配套率 及在新能源汽车用差速器领域的市占率持续提升； 3）减速器：公司布局高精密减速机及关节驱动总成等产品，其在新能源汽车和机器人领域应用 广泛，有望为公司未来成长打开空间； 4）航空航天：主要包括航空结构件、标准件、材料试验件、相关钣金件、模具的设计加工，以 及飞机外场加改装技术服务等；航天业务主要包括航天高端特种阀门、管路及连接件等。

4.财务分析：24H1 营收、归母净利润双增，ROE 水平回升明显

2024Q1-3 公司营业收入、归母净利润同比提升较大，增速达到近年新高，盈利能力显著提升。 公司自 2017 年上市以来，受益于下游国产自主品牌崛起和新项目开拓与产能释放，2020、2021 年营收增速较快，整体营收规模也由 2017 年 8.4 亿元增长至 2023 年 19.5 亿元，CAGR=15.0%； 归母净利润由 2017 年 1.5 亿元增长至 2023 年 1.8 亿元，CAGR=3.3%，其中 2023 年由于新项 目摊销固定成本较高、财务费用增加、以及对航天神坤确认投资减值等因素导致归母净利润同比 下滑。2024Q1-3，受益于新项目产能逐步释放、汽车零部件业务整体增长，公司营业收入达到 16.9 亿元，归母净利润达到 2.4 亿元，同比增长分别为 26.6%、62.6%，营收规模及盈利能力显 著提升。

规模化效应突显，公司盈利能力提高。公司近年来管理、销售费用率显著下降，2024Q1-3 分别 为 4.8%、1.3%；2021 年以来财务费用有所增长，2024Q1-3 公司财务费用率为 4.0%；近年来 公司拓展布局新项目，研发费用从 2018 年 3.8%增长至 2024Q1-36.3%，增长较为明显，对比 可比公司，公司研发投入长期保持较高水平。

公司经营能力稳定，毛利率自上市以来一直保持 30%以上水平，2023 年由于公司差速器业务摊 销成本较高、航空业务结算产品结构变化等原因，公司毛利率下降至历年低点 31.1%。2024Q1-3 公司主营业务持续增长，同时汽车业务新项目、新产品产能释放带来成本降低，毛利率提升， 2024Q1-3 公司毛利率为 34.1%，同比提升 3.9pct，毛利率水平长期领先可比公司；2024Q1-3 公司净利率为 14.4%，同比提升 3.2pct。ROE 水平横向表现良好，公司自 2017 年上市以来 ROE 水平除 2019、2023 年外均保持 10%以上，峰值为 2017 年 13.2%，长期横向比较来看，公司 ROE 水平表现优异，大幅高出同类可比公司，且 2024 年公司 ROE 回升明显，前三季度 ROE 已升至 10.4%。 综合看来，公司 2024Q1-3 营业收入、归母净利润同比大幅增长；期间费用率相较 2023 年小幅 上升；毛利率、净利率、ROE 水平明显回升；未来伴随公司差速器产能放量，公司盈利能力有 望提高。