易点云主营业务、核心壁垒及业绩分析

办公 IT 综合解决方案供应商，助力企业实现办公 IT 设备轻资产化。

1.打造办公云，提供办公 IT 综合服务

公司成立于 2014 年，是中国主要的办 公 IT 综合解决方案供应商。公司自成立起，即创新性的以循环订阅的方式为中小企业提供一站式可靠、灵活 的包括免保证金用机服务、IT 服务、SaaS 软件开发等办公 IT 托管服务，打造办公 IT 产业链闭环，助力企 业实现办公 IT 设备轻资产化。公司总部位于北京，在上海、深圳、成都、广州、苏州、杭州、合肥、武汉八 大城市开设分公司，业务覆盖全国百余城市，在服务设备超过 130 万台（截止 2024 年）。

公司主营业务以随用随还办公 IT 综合解决方案、设备销售、SaaS 及其他服务为主，同时公司积极布局 AI 业务，基于 Azure OpenAI GPT 打造更适合中小企业的易智汇产品。公司凭借可靠性、灵活性、一站式服 务等竞争优势，为客户提供一站式办公 IT 解决方案，可交付安装有系统及软件的 IT 设备以及托管 IT 服务、 并具有可靠性及灵活性优势的办公 IT 服务包，从而获得客户认可。据公司 2024 年业绩快报，截至 2024 年 12 月 31 日，公司订阅客户数量为 51,024 家，同比增长 9.1%；并维持了较高的客户留存率，2023 年及 2024 年中期客户留存率均达 85%，获得客户较高认可；2024 年，在服务设备数量超过 137 万台，同比增长 14.1%。 此外，公司还积极拓展新业务，2024 年 2 月 22 日，公司与微软在中国的授权经销商北京信诺时代科技发展 有限公司达成战略合作，提供基于微软 Azure OpenAI GPT 产品，通过技术拓展升级、打造的更适合中小企 业的易智汇产品；2025 年 2 月 13 日，公司官方公众号称，即将推出 3 款支持 DeepSeek 大模型的 AI PC 产品，这 3 款 AI PC 不仅从性能上支持 DeepSeek，还将为企业本地部署 DeepSeek，让企业以租赁的形式 低成本、轻资产、一站式的使用终端 AI 产品。

公司股权结构稳定。2024H1，纪鹏程为公司实际控制人，纪鹏程、张斌、华清彧易、华清竑易为一致行动 人，合计持有公司 23.19%的股份，公司实控人及一致行动人股权并未发生大幅变动。

2. 核心壁垒：办公云+规模优势+再制造能力

星云系统+网格布局打造办公云，保障服务能力、切实提升客户 IT 设备效率。公司依托星云系统及网格布局 打造办公云，让企业以按需采购办公 IT 服务的方式，解决了企业办公室内 IT 效率低下的问题。传统自购 PC 模式一般会导致企业的设备空置率达到 20%以上，而办公云随用随还的特点足以将空置比例压低到 5%以下； 同时公司基于璇玑系统，实现对遍布北京、上海、深圳等全国城市工程师的智能调度，从过去的一人服务一 个片区，到现在的一人服务一栋楼或者一条街， 2-4 小时即可上门解决企业设备使用问题，提升了响应速度 和服务效率，这是公司保持客户粘性的重要因素。

规模化优势+算力调度+再制造能力，公司盈利能力得到保障。1、中国最大的 IT 综合解决方案供应商，溢价 能力叠加自研设备保障低成本。据弗若斯特沙利文数据，2021 年中国办公 IT 综合解决方案行业的收入为人 民币 51 亿元，其中中国办公 IT 综合解决方案行业的前五名参与者占市场总份额的 33.6%，而易点云集团在 中国办公 IT 综合解决方案行业的收入方面排名第一，市场份额为 19.6%。截止 2024 年，公司在服务设备超 过130万台，较大的设备采购量使得公司在终端采购时具备较强的溢价能力，从而可以以较低价格购入设备。 此外，为了进一步降低成本，公司推出了自研 IT 设备“易点云 I01 一体机”， 在大幅降低月订阅费的基础上满 足中小企业普通岗位的办公 IT 需求。2、易点云自研的星云系统具有可视化、能力规划、客户关系管理（CRM） 和服务四大功能，可实现算力调度，保障低库存运营。可视化可和能力规划对全国范围内的设备算力进行灵 活的集成化调度，实时监测每台设备的状态，完成大批量的设备运输及管理，并通过分析企业历史订阅记录 预测企业未来的需求动向，指导易点云提前规划设备组合，制定销售计划；CRM 功能可记录客户偏好，沉淀 客户数据，对客服务方面可进行线上服务全追踪，线下对全国工程师按需调度，保障算力服务能力同时降低 库存压力，2024 年上半年，公司设备利用率维持在 90.2%的水平。3、公司凭借独立自研的再制造技术，延 长设备的使用年限。传统的 IT 设备使用年限一般为 3-5 年，但经由再制造的 IT 设备可以使用 7～10 年，从 而提升了单个设备的盈利能力，截止 2023 年底，公司实现再制造电脑产量超 80 万台，再制造的‘准新机’ 性能在测试场景下可以媲美全新机。

键盘检测机器人正式投入使用，进一步降低再制造总成本。2023 年搭载了公司独立自研 3 项专利和 2 项发 明的键盘检测机器人正式投入使用，键盘检测机器人可以全自动完成再制造设备出厂前最后一次检测的第一 步——键盘检测，让设备键盘良品率大幅提升至 99.9%，键盘检测机器人的投入使用让再制造设备检测成本 降低了 30%，也降低了再制造设备的总成本。综上可以看出，公司凭借公有云夯实了服务能力，凭借良好的 运营能力保障了盈利水平。

3. 业绩及核心业务数据企稳，伴随下游复苏有望回暖

营收及净利润企稳回暖，伴随经济复苏下游需求有望恢复。从整体业绩来看，2020-2023 年及 2024H1 公司 营收分别为 8.13、11.84、13.72、12.70 及 6.47 亿元，同比增速分别为+28.58%、+45.58%、+15.89%、-7.37% 和+1.72%；毛利润分别为 3.37、5.65、6.27、5.52 和 2.77 亿元，同比增速分别为+40.3%、+67.7%、+10.85%、 -11.84%和-2.05%；归母净利润分别为-0.09、-3.48、-6.12、-9.01 和 0.16 亿元，同比增速分别为+65.29%、 -293.75%、-75.63%、-47.26%和 101.87%；Non-GAAP 分别为-0.45、0.93、1.35、0.15 和 0.31 亿元， 2021-2024H1 同比增速分别为+309.96%、44.62%、-88.75%和 8.42%。公司客户以中小客户为主，2022-2023 年受宏观经济影响，中小企业 IT 支出有所收缩，公司营收及归母净利润有所下降，伴随经济回暖下游需求有 望恢复。 按公司业务划分来看，2023 年公司办公 IT 服务、销售设备及 SAAS 服务营收分别为 11.16、1.38 和 0.17 亿 元，营收占比分别为 87.8%、10.9%和 1.31%；2024 年 H1 公司办公 IT 服务、销售设备及 SAAS 服务营收 分别为 5.77、0.64 和 0.06 亿元，营收占比分别为 89.18%、9.91%和 0.92%，办公 IT 服务及销售设备仍为 公司的主要营收来源。

毛利率有所承压，费用呈现刚性。从毛利润绝对值来看，2020-2023 年及 2024H1 毛利润分别为 3.37、5.65、 6.27、5.52 和 2.77 亿元，同比增速分别为+40.3%、+67.7%、+10.85%、-11.84%和-2.05%；从毛利率水平 来看，2020-2023 年及 2024H1 公司毛利率分别为 41.45%、47.75%、45.67%、43.47%和 42.82%，2021 年开始毛利率水平有所下降。从费用营收占比来看，2020-2023 年及 2024H1 公司销售费用营收占比分别为 14.64%、15.29%、12.01%、12.6%和 12.48%，管理费用营收占比分别为 20.69%、13.34%、15.91%、17.91% 和 16.05%，财务费用营收占比分别为 11.73%、12.35%、12.36%、11.36%和 8.95%，研发费用营收占比分 别为 7.13%、5.24%、6.12%、6.43%和 5.1%，公司 2024 年费用水平有所上升。公司毛利率承压及费用刚 性原因均为受宏观经济影响下游需求收缩，伴随经济企稳回暖毛利率水平有望回升、费用占比有望下降。

核心业务数据有所回暖。2022-2023 年及 2024H1 公司 ARPU 值分别为 2293、2032 和 1974 元（2022 年 数据由年报披露数据除以 12 个月所得）；订阅设备数分别为 109.29、118.75 和 130.72 万台，分期付款购买 设备数分别为 2.26、1.74 和 2.25 万台，再制造设备分别为 73.97、84.04 和 43.88 万台；SaaS 客户数分别 为 2060、2127 和 2118，订阅客户数分别为 42343、45757 和 48705；客户留存率分别为 73%、74%和 85%。 从以上核心业务数据来看，订阅设备数、购买设备数、订阅客户数和客户留存率等数据均有所回暖，ARPU 值和 SaaS 客户数尚未完全恢复，主要系伴随下游需求回暖，客户需求量有所提升，但单价仍未回升，后续 伴随经济持续复苏，相关业务数据有望改善。