药明合联经营模式、管理团队及财务分析

全球领先的 ADC CRDMO 企业，赋能偶联药物全流程。

1.一站式偶联药物 CRDMO 平台，加速创新药物研发进程

全球 ADC CRDMO 行业先锋，打造端到端生物偶联药物一体化服务平台。公司成立于 2020 年，是由药明生物和合全药业联合成立的合资公司，是全球领先的 CRDMO 公司。 公司通过开放式、一体化生物制药能力和技术赋能平台，公司一体化端到端服务能力、 技术能力、质量体系和项目成功率都处于领先水平，以客户需求为导向，提供从新药发 现到药物生产的一体化服务。根据弗若斯特沙利文的资料，按 2022 年收益计，公司在 ADC 等生物偶联药物 CRDMO 中排名全球第二及中国第一，按收益计的全球市场份额由 2020 年的 1.8%上升至 2021 年的 4.6%，并进一步上升至 2022 年的 9.8%。2023 年公 司在香港联交所主板上市。

公司股权结构集中，实际控制人为药明生物技术有限公司。截至 2024 年 6 月 30 日，药 明生物持有公司 50.07%，无锡药明康德通过合全药业间接持有公司 33.38%，公司股权 结构相对简单。

2. 专业多元的管理团队，为公司持续增长注入强劲动力

公司董事会由 10 位董事组成，包括三名执行董事、三名非执行董事、三名独立非执行董 事。公司董事长陈智胜先生于生物技术行业拥有超过 20 年经验，陈博士曾担任上海赛金 生物医药有限公司的首席运营官，负责生物制剂的开发、生产及质量控制，在生物制药 行业具有精深的专业知识与丰富的资源。公司管理层大多在生物医药行业深耕多年，具 备多个不同细分领域的公司的工作经历。

2021 年 11 月 23 日，公司采纳 2021 年首次公开发售前购股权计划。目的是向合资 格参与者授予购股权，作为对公司做出贡献的激励和回报，从而使公司能够招募及 挽留高素质雇员，吸引有价值人才。合格参与者包括公司的任何全职或兼职雇元、 行政人员、高级职员或董事。2023 年 3 月 22 日，公司采纳 2023 年首次公开发售 前购股权计划。以此挽留高素质雇员，吸引有价值人才。

3. 业务强劲增长，财务表现亮眼

公司业务强劲扩张，净利润实现连续增长。2020-2023 年公司营业收入从 0.96 亿元快速 增长到 21.24 亿元，2020 至 2023 年营业收入 CAGR 为 180.7%。归母净利润从 2018 年 的 0.26 亿元增长到 2023 年的 2.84 亿元，2024 上半年归母净利润为 4.88 亿元，根据业 绩预告，预期 2024 年收入、纯利和经调整纯利分别较 2023 年增长超过 85%、260%及 170%，延续快速增长势头。业绩的强劲增长主要是由于全球 ADC 及更广泛生物偶联药 物的外包服务市场快速增长，公司作为该市场领先的 ADC CRDMO 服务供应商的地位稳 固，推动客户及项目数量持续增长。

毛利率波动上升，费用率呈现优化下降趋势。2020-2021 年公司毛利率从 8.4%增加至 36.5%，2022-2023 年维持相对稳定，整体体现了盈利能力提升的趋势，主要是由于强 劲的客户需求以及新投产生产线的加速投产导致的生产设施利用率持续提高。2021 年至 2023 年，销售费用率、管理费用率和财务费用率分别从 0.65%、13.39%、0.16%变化 到 0.72%、11.98%、0.03%，费用率呈现优化下降趋势。

IND 后服务贡献多数收益。IND 前项目主要为处于药物发现阶段及临床前开发阶段的生 物偶联药物发现项目收益，IND 后项目主要处于临床及商业化阶段收益。2020-2023 年 IND 后服务收入占比从 44.9%上升至 56.4%，为主要的收入来源，实际收入从 2020 年 的 43.23 百万元增长至 2023 年的 1197.07 百万元，2024 上半年 IND 后项目实际收入为 1010.78 百万元，占比 60.70%。主要是由于项目总数增加、进入后期开发的项目数量增 加以及产能增加，以满足对公司服务日益增长的需求。

ADC 业务收入占比高，发展势头强劲。2020-2023 年 ADC 业务收入占比均在 80%以 上，实际收入从 91.71 百万元快速增长至 1888.01 百万元。2024 上半年 ADC 业务收入 占比 93.9%，实际收入为 1562.94 百万元。进一步巩固了公司在 ADC 领域的市场地 位，显示出公司 ADC 业务的强劲增长势头。