医疗器械及服务分板块收入情况如何？

24年板块整体承压，Q4呈现边际改善趋势 。

受行业合规要求提升、设备更新进度较慢、DRGs和集采推进等因素影响，24年器械板块业绩整体承压。Q4板块呈现边际改善趋势，行业合 规因素影响逐步减弱，设备更新项目逐步进入落地阶段，部分高值耗材及IVD集采也逐步进入落地阶段。展望25年，外部政策行业增速的边 际影响将逐步变弱，行业将在低基数背景下缓慢复苏，有国产替代和新品放量、出海业务快速发展逻辑的公司，有望实现同比高增长、环 比也有望改善。  高值耗材：预计Q4院内诊疗量同比有所增长，受集采、库存、消费等因素影响，板块内部业绩表现有所分化，部分集采出清、新品放量逻 辑和出海业务的公司仍有望实现高增长，建议关注电生理、眼科、骨科等集采逐步出清的赛道中有创新产品放量的公司。

医疗设备：Q4行业招投标在设备更新换代落地、季度采购旺季的背景下有所回暖。展望2025年，在部分2024年医疗设备更新项目延迟至今 年以及新一轮设备以旧换新政策的推动下，行业招投标有望持续改善。  IVD：Q4板块受集采执行、DRG/DIP医保控费等影响，短期业绩预计有所承压。25年发光和生化板块仍有集采执行及DRG等政策影响，行业 检验量恢复程度尚难以判断，部分公司的国内业务增速存在一定的不确定性，但集采对国内业务的压制因素将逐步消除，看好海外空间。  低值耗材：行业合规要求提升以及集采的影响随时间推移而边际减弱，24Q4及25年低值耗材公司国内预计呈现温和增长态势。海外客户订 单24年呈现恢复性增长趋势，但手套行业、注射器行业受海外关税影响较大，预计其他产品也一定程度受美国加关税预期影响。

预计24Q4医院板块同比增速维持前三季度稳健增速趋势。医疗服务公司业绩增速承压受多方面因素影响，如消费医疗服务公司的 业绩增速主要与消费行业增速、医院新建并购节奏等因素相关。严肃医疗服务公司的收入增速主要与医院新建并购和爬坡节奏、 当地医保收入增速是否承压、集采是否影响供应链利润、DRG/DIP标准高低及能否较好的执行、当地医疗服务价格改革趋势及节奏 等因素有关。

爱尔眼科：预计24Q4公司收入有所增长，其中屈光业务受终端需求疲软和公司23Q4的全飞秒调价影响增长有所承压，眼底眼表业务短期 受DRG等医保政策限制，增速有所放缓。展望2025年，尽管屈光、视光等细分消费类医疗需求增速可能会受经济环境影响有所放缓，但 随着公司强化各学科建设，持续提高临床诊疗能力，预计公司收入与利润有望保持稳健增长、2025年各季度业绩基数差异不大。  通策医疗：预计24Q4公司收入有所增长，其中种植业务收入增速相对较高，正畸、儿科、修复等业务受消费降级等因素影响收入增速相 对较低。展望2025年，公司业务受宏观环境影响仍较大，预计收入与利润保持稳健增长，公司各季度收入与利润基数相对稳定。

 华厦眼科：预计24Q4公司收入有所增长。展望2025年，公司整体业务有望实现稳健增长，成熟医院业绩有望稳定增长、亏损医院有望逐 步扭亏；同时，公司外延并购的成都爱迪等医院有望在并表后带来新的业务增量，公司继续在全国重点区域布局专科医院及视光中心，未 来有望扩大医疗服务网络、提升品牌影响力。  普瑞眼科：预计24Q4公司收入有所增长，归母净利润同比转亏，主要是因为在收入增速较低的情况下，公司24年新开业了数家医院，固 定成本增加较多。体内陆续开业多家新医院短期对公司利润端产生一定压力，中长期来看将会成为公司新的业绩增长动力。展望2025年， 在新开医院的助力和公司降本增效的措施下，预计公司收入增速相比2024年有所提升、净利率同比提升。