CREDO发展历程、管理层、股权结构及财务分析

高速连接后起之秀，迎 AI 发展良机。

1.发展历程：持续创新 SerDes 技术，AI 加速商业化进程

Credo 发展历程可以分为三个阶段： 2008-2012：创业起步阶段，公司专注 SerDes 技术创新。2008 年，Credo 成 立，由 3 名海归华人创始人以自有资金为主在中国创立。公司总部设在开 曼群岛，上海是全球研发中心。2008-2012 年期间，公司持续开发自有 IP 的 Serders 架构，速率从 25G 提升至 50G。 2013-2017：商业化阶段，公司拓展多个高速通信品类。2013 年，公司开始 寻求将 SerDes 技术进行商业化。2014 年，公司聘任 Bill Brennan 担任 CEO， 公司签署首个 NRE 和 IP 服务合同。在 2016、2017 年，公司分别拓展线卡 PHY、交换芯片领域。

2018-2022：创新引领阶段，公司创建 AEC 品类，SerDes 技术持续追赶， AI 浪潮下迎来发展机遇。2018 年，公司创新推出 AEC 产品，为数据中心 短距离传输提供支持。DSP SerDes 架构持续优化，不断追赶行业领先玩家。 同时，公司也积极寻求融资，2022 年，公司在纳斯达克 IPO 上市。2024 年， 得益于 AI 行业加速，公司 AEC 产品等产品需求旺盛，出货规模快速增长。

2. 高管及员工：管理层技术背景深厚，重视培育研发团队

公司高管技术背景深厚，任职时间普遍较长，稳定度高。公司 CEO、CFO、 CTO、COO 等高管均有电气工程的专业背景，并在多家头部的通信和计算 半导体公司工作过，行业经验积累深厚。其中，CTO 和 COO 均为公司的共 同创始人，高管任职时间普遍较长，管理层较为稳定。CEO William Brennan 于2013年加入公司，其此前有多家科技企业的任职经验，加入后，带领Credo 加速推进 SerDes 技术的商业化，拓展多个品类，收入规模持续增长。

公司员工人数逐步增长，工程师占比超 80%，重视培育研发团队。截止 2024 年 4 月 27 日，公司拥有 500 名员工，其中 407 位是工程师，137 名工程师 分布在北美地区，270 名工程师分布在亚洲。上海是全球研发中心，并在硅谷、中国香港、中国台湾、武汉、南京均设有分支机构。

3. 股权结构：机构投资者持股比例靠前，结构稳定

Credo 股权结构稳定、集中度适中，机构投资者持股比例靠前。Vanguard 为 第一大股东，持股 9.76%，公司创建者 Cheng、Lam 分别持股 5.41%、2.80%。 前十大股东合计持股 41.57%。

Credo 控股集团有限公司于 2014 年在开曼成立，直接持有 Credo 集团有限 公司（Credo Technology Group Ltd，简称 CTGL），该公司拥有中国内地、 中国香港和美国子公司的全部股份。Credo 目前在中国大陆地区下设两家全 资子公司：默升科技，为集团研发中心；芯境科技，致力于为中国客户提供 更及时周到的售前与售后服务，以支持中国系统厂商的快速发展。中国香港 和美国子公司负责向第三方客户分销有形商品和增值服务。

4.财务状况：收入加速增长，经营杠杆有望带动盈利能力改善

Credo 近年收入呈增长态势，25 财年受 AI 需求驱动增长加速。FY2022- FY2024，公司分别实现 1.06、1.84、1.93 亿美金收入，FY2024 增速放缓， 主要受大客户的架构变化，AEC 订单需求下降导致。FY2025H1，公司实现 收入 1.32 亿美金，同比增长 66%，主要来自 AEC、光模块 DSP 等 AI 相关 产品驱动。 收入结构来看，Credo 收入可分为产品、产品工程服务、IP 授权。公司产品 主要基于 SerDes 和 DSP 技术开发，包含 AEC、SerDes Chiplets、线卡、 ODSP 等。IP 授权主要包含公司的 SerDes IP 授权。目前产品业务贡献绝大 部分营收，FY25H1，产品收入占比超过 90%。

Credo 整体毛利率较高，产品业务毛利率逐步提升。FY2022-FY2024，公司 分别实现 60%、58%、62%的毛利率，FY25H1，毛利率为 63%。公司 FY25Q1 业绩交流会表示，其长期毛利率目标为 63%-65%。分业务来看，产品工程 服务、IP 授权业务毛利率保持在较高水平，FY25H1 分别为 87%、97%。产 品业务毛利率在快速提升中，FY25H1 达 60%，这主要是出货量规模连续 增长，规模效应带动盈利能力提升。

Credo 当前费用率仍处于较高水平，未来随着收入规模扩大，费用有望摊 薄。FY2022-FY2024，公司研发费用率约在 45%上下，公司销售、一般及行 政费用率约在 30%附近。 公司 Non-GAAP 净利率逐步改善，还有较大提升空间。FY2022-FY2024， 公司分别实现-10%、8%、5%的净利率，FY25H1，Non-GAAP 净利率提升 至 15%，实现 1929 万美元 Non-GAAP 净利润。公司对 Non-GAAP 毛利率、 Non-GAAP 营运利润率的长期目标分别为 63%-65%、30%-35%。