可孚医疗五大产品线进行梳理

2023 年起，公司对五大产品线进行系统梳理与规划，将研发、生产和销售资源聚焦 投入到核心产品，以推动其迭代升级，提高核心产品的综合竞争力。

1.康复辅具：外延并购，竞争力不断增强

随着我国经济不断发展，居民人均收入持续增长，人均医疗保障支出持续增加，对 于医疗消费的需求不断增强，同时，由于我国人口基数巨大，老龄化人口和残障群体数 量逐年增长，广大老年、残障群体对康复辅具的迫切需要，康复辅具潜在市场和发展空 间广阔。 平价及高端产品兼具，型号丰富。公司康复辅具产品主要包括轮椅、助听器、助行 器、护理床等，平价及高端产品兼具，型号丰富。平价产品基本功能齐备，主要服务常 规需求人群。高端产品则功能更加丰富，销售价格较高，主要面向购买力较高的用户群 体。公司的助听器、助行器、护理床产品均已实现规模化自产，销售产品均以自有品牌 自产为主。

外延收购，进一步加强业务竞争力。 2021 年，公司收购吉芮医疗 54.05%股权，吉芮医疗此前是公司康复类产品重要供应 商。双方产品品类高度匹配，作为一家集研发、生产、销售电动轮椅、老年代步车等医 疗器械的高新技术企业，吉芮医疗的并入进一步补充公司在轮椅、行动辅具等部分产品 自主研发及生产能力的空缺，与公司现有优势互补，可以实现良好的协同效应。 2022 年，公司通过收购橡果贸易 100%股权获得“背背佳”品牌、知识产权以及与 之相关的全部业务。公司康复辅具业务包含了颈腰部康复、腿部矫形、理疗按摩等多个 医疗康复产品，收购“背背佳”背部矫姿产品将进一步完善康复类产品的结构。同时，“背 背佳”品牌有 20 年以上的历史，主要用户群体是年轻人和青少年，“背背佳”产品在天 猫商城矫姿品类连续多年排名第一、京东商城健康品类热销品牌，与公司现有线上销售 渠道高度重合，这一年轻化品牌的并入，有利于公司了解当前的年轻消费趋势，巩固既有的“一站式解决方案”优势。

业绩持续增长，毛利率逐年提升。受益于老年化背景下康复相关需求增加，公司康 复辅具业务维持稳健增长态势，2019 年静脉曲张袜、移位机、坐厕椅、其他护具类产品 品类进一步丰富，销量大幅提升，带动板块业绩增长，随后公司相继收购吉芮医疗、“背 背佳”相关业务，公司业务范围进一步拓展，2024H1 年板块营收增至 6.01 亿元，营收占 比提升至 38.59%。同时，由于毛利率较高的助听器销售收入占比上升、公司不断推动产 品的迭代升级，板块毛利率不断提升，2024H1 达 61.52%，高于公司平均毛利率水平。

2.健康监测：传统业务，创新注入新活力

健康监测为公司传统大品类业务，2017 年营收占比达 44.19%。产品包括血压计、血 糖监测系列、血氧仪、多参数监护仪、体温计产品等。 新冠疫情下，板块业绩有所波动。随着我国人口老龄化进程的加速以及人民生活水 平不断提升，公众健康意识的增强、政策红利的驱动及解决健康问题的需要，家庭医疗 保健场景变得越来越普及，血压、血糖等健康监测类医疗器械需求广阔。此外，2020 年 新冠肺炎疫情对于家用医疗器械行业及消费者健康观念产生了较为深远的影响，健康监 测类医疗器械，如体温计、血压计、血氧仪等需求量迅速增加，带动板块业务同比增长 93.28%至 7.77 亿元。随着疫情影响逐渐消退，行业需求回落，2023 年后板块营收有所下 滑，2024H1 营收占比降至 15.40%。

创新产品上市，有望驱动未来收入增长。公司在健康监测类家庭医疗产品方面不断 创新，进一步提升健康管理的精准度。一方面，公司致力于提高测量技术的精确性， 推出了电子血压计和血糖仪等产品，力求通过先进技术减少测量误差。另一方面，公 司针对女性和婴幼儿等细分人群，推出了额温枪和耳温枪等专用产品。此外，2024 年 公司推出多款创新产品，8 月上市的全新血糖尿酸一体机以及“超级条”试纸，实现只需 一滴血液就能在10秒内完成血糖和尿酸两项结果的检测；10月上市的动态血糖仪（CGM）， 仅需在上臂佩戴一枚硬币大小的传感器，即可全天 24 小时动态监测血糖变化，MARD 值 低至 8.11%，处于行业领先水平；11 月上市的“小红花”体温计荣获 2024 美国缪斯设计 奖金奖，融入投影引导功能，切实解决用户操作不规范等问题。多款创新产品上市，有望助推板块业绩恢复常态化增长。

3. 医疗护理：有望回归常态化增长

医疗护理产品为用于检查、诊断、治疗、护理的各类一次性使用医疗、护理用品， 产品包括敷贴/敷料类、口罩、手套、医用防护服、纱布/绷带类、棉球/棉签/棉片类、消 毒产品、口腔护理等，为日常护理必备产品，随着人们购买力增强以及对环境清洁度要 求的提升，消费需求不断扩张。公司医疗护理类产品生产工艺成熟，品牌力较强。

疫情高基数，后续有望回归常态化增长。2020 年，医疗护理类产品毛利率大幅上升， 达到历史高值 53.01%，一方面系公司迅速扩大口罩、消毒类产品等防疫物资的规模化生 产，使得健医疗护理类产品销售规模增加、毛利率提升；另一方面，公司依托品牌优势、 产品优势、渠道优势，保持了非疫情类商品毛利率基本稳定，保持整体业务毛利率提升。随后疫情需求消退，板块业绩有所回落，2024H1 医疗护理板块实现收入 3.86 亿元，同比 下降 7.21%，但板块的收入体量相较于疫情之前仍有较大提升。得益于板块产品结构升 级，毛利率持续保持提升态势，2024H1 毛利率达 53.63%。 未来将专注美容修复、伤口护理、卫生护理、健康防护等产品研发。2024 年公司计 划完成透明质酸钠修复贴、胶原蛋白修复贴、医用硅酮疤痕凝胶等美容修复产品的配方 优化和工艺提升，加强对胶原蛋白等原料端的基础研究。同时推出液体敷料、新款医用 护理垫、新款造口袋、造口皮肤保护剂、黏胶剥离剂等新品，不断丰富产品品类，提升 产品性能和产品品质，进而提高市场占有率及板块毛利率。

4.呼吸支持：体量较小，发展空间广阔

产品自研自产比例提升，新品不断上市。呼吸支持类是公司重点发力的品类之一， 主要包括呼吸机、制氧机、鼻腔护理等产品。过去，该板块产品自产比例较低，公司主 要通过代理和自有品牌外购，整体市场份额较低。但新冠疫情以来，公司制氧机、鼻腔 喷雾等产品陆续实现自主研发和生产，2024H2 推出第二代睡眠呼吸机、双水平呼吸机、 便携式睡眠呼吸机以及直流压缩式雾化器等新品，为消费者提供更加全面、高效的呼吸 支持解决方案，品牌价值和销售规模有望进一步增长。随着公众健康意识不断增强，呼 吸机、制氧机、雾化器、鼻腔护理等产品渗透率有望进一步提升。 板块当前体量较小，后续有望实现较快增长。受益于疫情需求增加及民众健康意识 提升，2023 年板块实现营收 4.55 亿元，营收占比升至 15.96%。2024 年呼吸支持板块收 入同比有所下滑，主要是制氧机需求减少。作为公司重要业务板块之一，公司设立了呼 吸支持研究院，引进了全球高水平人才，围绕呼吸、制氧、雾化等重点项目开展创新攻 关。公司计划对 3 升、5 升制氧机进行迭代升级，降低生产成本，并推动保健型 1L 制氧 机、直流压缩式雾化器、第二代睡眠呼吸机、便携式睡眠呼吸机等新品上市，为消费者 提供更加全面、高效的呼吸支持解决方案。随着全球呼吸治疗设备市场的持续增长，以 及人们对呼吸系统疾病关注度的提升，板块未来市场前景广阔，业绩有望实现较快增 长。

5. 听力业务：稳健发展，未来可期

老龄化助推听力验配市场增长。助听器是一种辅助听障患者使用的小型扩音设备， 主要由传声器、放大器、耳机、电源和音量调控五部分组成。助听器通过对原本听不到 的声音进行扩大，再利用听障者的残余听力，使声音能送到大脑听觉中枢，从而让佩戴 者感觉到声音。助听器市场增长的主要推动因素包括听力损失负担的增加以及人们对助 听器设备的认识和主动性的提高。据《中国医疗器械蓝皮书 2024》数据，在助听器市场 中，老年人助听器市场占据主导地位，其市场份额超过 60%。随着听力损失人群年轻化 趋势的加剧，中青年助听器市场也在逐渐崭露头角，显示出强大的增长潜力。

线下门店数拓展，带动听力验配营收增长。2018 年以前，公司主要通过好护士门店 销售进行助听器销售；2018 年湖南健耳成立后，公司主要通过运营线下健耳助听器门店， 为客户提供专业听力验配、助听器调试、助听器销售以及持续的售后服务。2018 年至今， 健耳听力加速拓展全国市场，在湖南、四川、广西、湖北等区域实现了门店的高密度布 局。截至 2024H1，健耳听力已开业验配中心达 814 家。随着线下健耳听力门店数量增加， 销售区域不断拓宽，产品销量逐年增长，同时门店为消费者所做的听力验配、助听器调 试等服务带来溢价，叠加高端品牌、高端规格的助听器品类增加，使得门店平均销售单 价有所提升，量价齐升带动听力验配业绩逐年增长。2024H1 公司听力业务实现收入 1.33 亿元，同比增长 33.48%。

精益求精，门店验配服务不断升级。健耳听力持续提升门店服务能力，为患者提供 更全面的听力筛查和更专业、更精准的验配服务；不断优化供应链和产品结构，逐步提 升自产定制助听器占比，提升产品竞争力，从而有效提高客户转化率和店均收入；通过 与北京语言大学、湖南中医药大学开展校企合作，充分利用其丰富的学术资源和教育优 势，为验配师提供系统化、专业化的培训，提高验配师的专业水平；同时板块加快数字 化转型步伐，自主研发的健耳会员零售系统已涵盖会员管理、销售管理、数据分析、商 品管理、库存管理、耗材管理等六个模块功能，全面启用患者电子档案，对患者听力检 查、助听器验配、跟踪随访等进行信息记录，便于分析患者听力动态变化并提供跟踪服 务，从而有效提升了门店管理水平和客户满意度。