可孚医疗产品布局进展如何？

聚焦核心品类，拳头产品组合出击。

公司是国内领先的家用医疗器械运营商，拥有近万个型号及规格的产品，能够满足消费者 多品牌、一站式购物的产品需求。公司产品分为五条线，覆盖健康监测（以血压计、体温 计、血糖仪、心电监护为主）、康复辅具（以电动轮椅、智能护理床为主）、呼吸支持（以 呼吸机、制氧机为主）、医疗护理（以美容修复、造口耗材、伤口护理为主）及中医理疗 （以红外理疗仪、温灸产品为主）五大领域。

（1）医疗护理类产品。公司医疗护理类产品分为自主品牌下的美容修复、健康防护耗材和护理消杀耗材，主要包 括敷贴敷料、造口护理、酒精消毒类、口罩手套等。

2018 年开始，公司加大运营投入，增加医疗护理产品的品类及型号、加强生产及供应链管 理提升产品的竞争优势，2018-2019 年每年新增品类数量近千个，2020 年新增品类 678 个， 并在新冠疫情带动防护需求提升的推动下，收入实现较快的增长，2020 年医疗护理实现 营业收入 8.49 亿元（yoy+182%）。

（2）健康监测类产品。血压和血糖值、心率、体温等数据指标是判断人们身体健康状态及诊断疾病的重要依据， 血糖、血压、体温的日常监测成为家中常备。公司健康监测类产品包括血压计、血糖仪、 体温计、血氧仪、心电监护仪以及胃幽门螺杆菌试纸等产品，具有丰富的产品管线，更好 的满足客户的家庭健康监测需求。

血糖仪、血压计和体温计三类产品均为公司销售规模前几的子品类，2020 年，在防疫需求 的推动下，健康监测类产品实现营业收入 7.77 亿元（yoy+93%），其中体温计尤其是红外 体温计需求显著增加，销售价格亦相应增长，实现营收 4.6 亿元，在健康监测类产品中收 入占比达 59%。

（3）康复辅具类产品。公司康复辅具类产品主要包括轮椅、助听器、助行器、护理床等。其中 2018-2020 年间， 轮椅为销售收入占比最高的产品，公司旗下吉芮医疗主要产品为电动轮椅。

2019 年公司实现电动护理床自主生产，静脉曲张袜、移位机、坐厕椅、其他护具类产品品 类进一步丰富，叠加健耳门店逐步扩张带动助听器等产品销量大幅提升，2019 年康复辅 具类产品实现收入 3.21 亿元（yoy+29.7%），2020 受疫情影响，线下门店客流减少，康复 辅具业务下滑，2021 年和 2022 年逐步复苏。我们认为在当前老龄化的趋势下，银发经济 将带动公司康复辅具类产品收入增长。

（4）呼吸支持类产品。随着我国居民大健康消费不断升级，呼吸机、制氧机、鼻腔护理等呼吸支持产品逐渐家居 化，一方面患者可以在家进行日常治疗，另一方面呼吸支持产品在提升用户睡眠质量、改 善生活品质方面发挥重要作用。公司呼吸支持产品主要包括呼吸机、制氧机、鼻腔护理等。

呼吸支持类产品 2019 年相比 2018 年增长较快主要在于洗鼻器及配件销量和单价同步提 升，雾化器销量提升所导致。洗鼻器新产品适销对路，销量提升，雾化器产品 2019 年自 有品牌自产产品品类进一步丰富，销量增长较快，带动销售收入增长。

（5）中医理疗类产品。中医理疗产品为中国传统医学保健产品，在当前居民消费升级以及对健康关注程度提升的 背景下，中医理疗类的产品市场需求持续提升。公司的中医医疗类产品主要包括艾叶及制 成品、拔罐器、刮痧板、温灸产品等，适用于家庭用户，各级医疗院所及社区治疗保健等。 基于已经建立起的品牌优势与线上店铺运营能力优势，叠加中医理疗类产品品类扩充，公 司中医理疗类产品销售规模保持稳定增长。

中医理疗类收入 2019 年相比 2018 年增长较快主要是因为膏贴类产品（如可孚退热贴、可 孚远红外腰腿疼痛贴、可孚远红外消痛贴等）市场需求扩张、规格增加，销量和单价同步 提升，从而带动营收提升，2019 年实现营收 2.28 亿元（yoy+90.8%），而 2020-2022 年收 入规模下滑主要是因为疫情影响了常规的中医理疗需求。

公司作为专业品牌零售商，以自有“可孚”品牌产品为核心，同时代理部分国际/国内知名 品牌，实现产品线全面覆盖，为客户提供“一站式购齐”服务，契合客户需求。 “可孚”品牌与其他品牌产品互补。对于客户有需求，但公司尚未开展生产的产品，公司选 择与知名厂商合作，等市场培育成熟，销售量逐渐扩大后，再推广自有品牌。近年来，可 孚自有品牌与非自有品牌产品收入均稳步提升，2018-2020 年间自主品牌复合增长率超过 60%，非自主品牌增长率为 11%。随着品牌影响力不断提升，市场口碑逐步打造，公司凭 借优异的品控管理以及良好的品牌形象，自有品牌产品销售收入占主营业务收入比重不断上升，2020 年自有品牌收入占比超 80%。

在自有品牌产品中，为了最大程度发挥资金使用效率，公司根据自身历史积累订单数据、 市场需求状况及行业发展趋势分析，优先选择部分核心产品进行自产，2020 年公司自有 品牌自主生产率已达 62.97%，自产收入占比超过 50%，我们认为随着公司长沙雨花生产 基地和湘阴生产基地逐步建成投产，自产率有望不断提升，2023 年公司自产收入占比约 为 55%。随着自产率提升，公司毛利率有望呈现提升趋势。

分产线来看，健康监测类、医疗护理类和康复辅具类的产品随着自产率提升，毛利率呈现 提升趋势。而自产率比较低的中医理疗类和呼吸支持类产品，毛利率提升不太明显。

公司自产产品主要包括血压计、护理床、雾化器、体温计、助听器、助行器、口罩、手套、 鼻腔护理、刮痧板、拔罐器等，截止至 2020 年，血压计、护理床、助行器、体温计等自 产率超过 60%，助听器、制氧机等自产率有望持续提升。我们认为随着自产率进一步提升， 公司毛利率有望进一步提升。