风电行业现状及成长空间如何？

25年陆海风需求共振，看好海风成长空间。

1.国内陆海风行业情况回顾

陆风：24年1-11月国内陆风招标100GW，同比增长70%，陆风招标景气度高；陆风（含塔筒）均价维持在1800~1900元 /kW，个别项目因使用10MW+大风机导致中标价仅1000~1100元/kW，其余中标结果看陆风中标价基本企稳。 海风：24年1-11月国内海风招标9GW，达到去年全年招标体量，但招标总容量仍低于预期，其中1、2、8等月份0招标，9 月30日中广核启动广东海风项目招标后预计节奏有望重启。海风中标价（含塔筒）仍维持在3300~3500元/kW。

2.25年陆海风需求共振，看好海风成长空间

预计24~25年我国风电新增并网量分别达到85、110GW：2020、2021年陆风、海风分别完成抢装后，21、 22年我国风电新增并网量较低，分别装机48、38GW；随后陆海风快速实现平价，风电装机起量。2023年 我国风电累计并网量441GW，同比增长21%；新增并网量76GW，同比增长102%。24年1-10月风电新增 装机45.8GW，同增22.8%；我们预计24~25年陆风将实现平稳增长，海风进入高增阶段，总并网量分 别达到85、110GW。

预计24~25年我国海风新增并网量分别达到7~8、13~15GW：2021年海风抢装当年实现16.9GW装机量， 随后进入平价阶段，沿海各省逐步重视海风发展，纷纷推出海上风电装机规划。2022~2023年受单30、广 东、江苏等标志性事件的限制，行业装机受限。我们判断24年起各限制性因素将逐步解决，24、25年 海风装机量7~8、13~15GW，同比增长25%、100%。

25年海风装机确定性增强： 1）存量项目：24年遗留存量项目合计18GW（含江苏、广东青洲帆石项目），预计24年交付7GW出头， 遗留至25年剩余11GW，在25年贡献较大装机体量； 2）新项目：新项目包括广东、浙江“十四五”规划中新释放的场址，容量分别为8、8.5GW；其中广东新 项目已启动2.8GW机组招标，招标节奏重启后，预计25年装机确定性较高。

江苏项目开工继续推迟：受审批问题影响，江苏项目合计2.65GW开工进展持续推迟，目前已基本解决， 进入拐点阶段，预计三峡大丰800MW、国信大丰850MW项目于24年12月底启动开工，射阳项目于 25Q1启动开工，项目解决方向已明确，为25年贡献足额装机量。

广东航道问题解决在即，为25年贡献足额装机量：航道审批问题困扰广东青洲五六七、帆石一二项目合 计5GW，其中青洲六项目单独开工将于2024年投产；4月起青洲五七、帆石一二项目陆续有审批进展， 6月18日帆石二项目公示用海变更，7月25日阳江市发改委发布《青洲五六七项目通航安全保障实施方案》 购买服务的公告，均代表航道问题解决在即；9月帆石一项目启动海缆招标，解决置信度继续增强。我们判 断，青洲五七、帆石一二项目有望于24年底或25年初开工，25年底并网，为25年贡献足额装机量。

2022年俄乌战争爆发后，欧洲电力系统脆弱性和长期不平衡性矛盾凸显，欧洲沿海区域风能资源丰富，风能 质量高，并且海上风电不受土地资源限制，靠近负荷中心，送电距离短，是优秀的新能源装机方式之一，提 出或上调海上风电装机长期规划；按各国政府计划，以2030年作为时间节点，按照各国目标加总，2030年 累计海上风电装机量达到150GW+，2024~2030年年均装机量16.5GW，其中主要贡献国是英国、德国、 荷兰、丹麦，占比分别为30%、19%、15%、9%。

欧洲海风项目流程一般为：欧洲海风项目从拍卖竞标到最终投产并网需5~7年时间，期间包括拍卖竞标、环评/数据测量、 融资/产业链招标、项目开建、吊装并网等。其中，最终投资决策位于关键一环，可视为影响后续海风装机是否能开展的 决定性因素。 2022年受多重不利因素影响（高利率、供应链短缺等），欧洲海风项目融资规模创新低，仅0.1GW、4亿欧元；2023 年FID规模13GW、300亿欧元创历史新高；2024年预计将继续提升至13GW； 参考历史数据，海风FID（最终投资决策）到并网大约需2~3年时间，FID低迷情况对应2023~2024年海风装机相对低 迷，预计2025年开始起量。

海风成本具备竞争力：根据BENF数据，2023下半年英国、德国海风度电成本分别为114、95USD/MWh（美元汇率按 照24年12月中间价7.2计算，约合0.82、0.68人民币/kWh），同期燃气轮机的度电成本为144、149USD/MWh， BNEF预计2025年海风度电成本有望下降10%以上。 多数国家已接近平价：根据IRENA（国际可再生能源机构，数据更权威）数据，2022年英国、德国、荷兰海风度电成本 约0.064、0.078、0.058USD/kWh，已几乎接近平价，海风装机具备经济性。