2026年上半年新能源各细分板块盈利分化背后的核心驱动因素是什么？

2026年上半年新能源各细分板块盈利分化的核心驱动因素主要集中在供需关系、成本传导能力及技术/市场结构差异三个方面。

首先，储能板块的高景气度主要得益于全球需求的持续向上和供需关系的相对紧张。报告指出，2026H1储能板块归母净利润同比增长19%，其中电池环节利润增速高达26.2%，远超收入增速。这主要是因为下游需求旺盛，尤其是国内大储招标规模同比翻倍，以及海外户储和便携储需求的回暖。同时，电池环节头部效应显著，宁德时代和比亚迪占据了绝大部分市场份额和利润，其强大的议价能力和成本控制能力使得在原材料价格波动中仍能保持较高的盈利水平。此外，便携式储能和EPC/运营环节的高增长也反映了应用场景的多元化和商业模式的成熟。

其次，光伏板块的深度亏损源于严重的产能过剩和激烈的价格战。2026H1光伏板块归母净利润为-243亿元，同比大幅下降。尽管“反内卷”政策试图稳定价格，但硅料、硅片、电池等主链环节仍面临巨大的去库存压力。硅料价格虽阶段性回升但再度探底，硅片环节经营现金流转负，表明行业仍在磨底出清阶段。相比之下，胶膜、石英坩埚等辅材环节因具备一定的技术壁垒或成本转嫁能力（如跟随EVA粒子涨价），实现了盈利增长。这说明在产能过剩周期中，拥有差异化竞争优势或处于产业链非瓶颈环节的企业受益更多。

最后，风电板块的“增收不增利”主要受装机节奏放缓和成本结构影响。2026H1风电营收增长17.9%，但净利润仅增长9.7%，且经营性现金流大幅流出。整机环节虽然出货量增加，但国内毛利率改善有限，出口业务又受到海运费用和汇率波动的负面影响，导致利润下滑。然而，海缆环节却实现了66.2%的利润增长，这主要得益于光纤价格上涨带来的额外收益以及深远海项目对高价值量海缆的需求增加。这表明风电板块内部也在发生结构性变化，具备高技术壁垒和受益于特定原材料涨价的子环节表现出更强的盈利韧性。